证券市场酝酿重大转折

大部分会员和从业人员认为,十六届三中全会提出的“积极推进资本市场改革开放和稳 定发展,扩大直接融资”目标,将会取得明显进展

在对2004年的走势研判上,有近一半的会员持乐观态度,超过半数的基金公司认为市场将 温和上升。

有50％左右的从业人员和机构认为,证券市场的监管和立法宗旨应当以保护投资人合法权 益为出发点

超过半数的会员对目前的监管工作表示满意

中国证券业协会为较全面地了解业内对证券市场一些重大问题的意见和建议,近期在会 员公司和部分从业人员中进行了“行业摸底百题问卷调查”。调查结果显示,证券市场正孕 育着意义深远的转折。

认同市场面临发展新机遇

十六大提出积极推进资本市场的改革开放和稳定发展及一系列与资本市场有关的重要论 述,为统一对证券市场的认识提供了理论指导,为资本市场的改革发展指明了方向。十六届三 中全会进一步明确了资本市场建设的各项任务和要求,为证券市场的长远发展提供了坚实的 保证。

对此,业界的认识是一致的,大部分会员(81.61％)和从业人员(78.67％)认为十六届三中 全会提出的“积极推进资本市场改革开放和稳定发展,扩大直接融资”的目标,将会取得明显 进展。被调查者普遍认为,落实好十六届三中全会提出的要求,我国资本市场运行状况将会发 生较大的改观,功能和作用能够得到更加全面、有效的发挥。

市场信心正在恢复

从调查情况来看,尽管目前证券市场仍然存在一定困难,但是,无论是从市场的内生变量 还是外生变量来看,证券市场中的一些重要因素已经发生了悄然的但却是重大的变化,优胜劣 汰、价值发现等有助于市场长期健康发展的积极因素在不断聚集并开始显现,市场酝酿着大 的转折。

业界主流对证券市场的发展前景看好,信心正在恢复。调查结果显示,在对2004年的股市 走势研判上,有近一半的会员(48.8％)持乐观态度,作为重要机构投资者的基金公司中,有超 过半数(56.25％)认为市场将温和上升；40.23％的会员认为证券业全行业亏损的局面2004年 会得到扭转；超过半数的会员(58.62％)对目前的监管工作表示满意。与2002年底的市场调 研结果相比,市场后势预期由比较悲观转为谨慎乐观,对监管工作的肯定评价明显增加。这说 明,在我国证券市场上,一种积极的变化正在孕育中。

“以投资者为本”形成共识

流通股股东尤其是中小投资者的利益保护问题已经引起了市场和管理层的高度重视。调 查结果显示,“以投资者为本”的共识初步形成。有50％左右的从业人员和机构认为证券市 场的监管和立法宗旨应当以保护投资人合法权益为出发点。流通股股东是股市的基础,他们 不仅提供了市场最主要的资金,而且承担了最主要的市场风险,因此保护了流通股股东的合法 权益,也就保护了股市本身。当前,市场对中小投资者权益保护问题的关注焦点主要集中在国 有股问题上。

问卷调查显示,绝大多数会员(98.28％)和从业人员(93.68％)认为,国有股问题的悬而未 决是影响证券市场发展最重要因素,是当前迫切需要解决的问题之一。对监管层积极争取与 有关部门协商解决国有股问题的努力,业界寄予厚望。可以预计,这种上下一致的认识必将带 来整个市场格局的重大转变,进而改变市场的博弈方式与制衡机制。

证券业在困难中成长

调查发现,相当一批证券公司发生了可喜的转变。管理水平和风险意识提高,经营管理由 分散转向集中,由“宝塔式”转向“网络式”,由经验型转向制度型,由自发型转向自主型。 执业队伍的专业化素质得到提高。通过资格考试、后续培训、国外学习等多种渠道的共同努 力,执业机构和从业人员的素质得到很大提高,专业性增强。公司治理逐步改善,风险管理和 控制能力有所加强。

调查结果显示,行业总体趋于成熟的同时,业内证券经营机构在经营状况、管理水平、盈 利模式与能力等方面的差异也逐步显现。表现在:

(1)随着竞争加剧,行业集中度在稳步提高。以净利润为例,1999年前10名证券公司的净 利润占全部券商净利润总和的61％,该指标在2001年提高到95.5％。这反映出在竞争中强者 恒强、弱者愈弱的态势越来越明显。

(2)一批中小型券商通过增资扩股或重组相继在市场上立足,并在2003年市场困难的大环 境下逆势走强。其中原因,除了历史包袱较小之外,锐意创新是关键的因素。这意味着只要有 创新,“小的也是美的”。

(3)证券公司的发展目标已呈现出多元化格局:大的券商开始研究有重点的发展战略,中 小券商开始追求独特的市场定位和经营风格,希望以“特”“新”取胜。

对市场创新有强烈愿望

本次调查结果显示,80％以上的证券公司其经纪佣金收入依然占全部经纪业务收入的70 ％－80％,这意味着主要依赖经纪业务收入的证券公司在行情持续低迷的情况下是很难生存 下去的,业界对此有清醒的认识和强烈的危机感。没有产品创新、业务创新和管理创新,就难 以实现证券公司的大发展。

可喜的是,根据调查结果汇总的信息分析,发现业界对市场创新有强烈的愿望和迫切的要 求。比如,在利用社会整个金融平台,拓展新的业务和服务品种问题上,过半数的会员(60.92 ％)和从业人员(55.24％)认为是必然趋势,应积极推动；在发展信用交易问题上,大部分会员 (67.82％)和从业人员(60.49％)认为应在严格控制下发展股票信用交易,17.24％的会员对此 态度积极；在发展金融衍生产品问题上,所有会员(100％)和(99.65％)的从业人员都认为,应 在有效监管和控制风险的前提下,积极发展股指期货等金融衍生产品。创新的愿望和要求不 仅来源于摆脱当前困境的现实财务需要,更来源于开放竞争条件下,提高行业综合竞争力、应 对外资同行挑战的战略思考。