通胀威胁考验市场

5月的国际债券持续振荡,各主要国家的债券价格均呈较大幅度下跌。人们普遍担心下一步以美国为首的各国为抑制通货膨胀会调高利率，为此急于抛售长期债券，换购短期债券或持币观望。

投资者的忧虑并非没有根据。今年以来国际石油价格升幅近60％，至5月11日达到18.55 美元/桶，为过去15个月以来的最高点，而石油价格历来是衡量通胀的重要指标。4月的消费物价指数涨幅达到0.7％，为过去9年以来的最大月增幅。

这一切都预示着通货膨胀的潜在威胁。于是，当天美国的指标性债券30年期国债价格急剧下跌，收益率迅速上升了17个基本点，达到今年最高点5.922％。受其影响，当天美国股市也出现深幅调整。美联储在5月18日召开的公开市场委员会上正式确定了为抑制通胀的潜在威胁而调高利率的政策取向。这不仅标志着持续了几年的低利率策略的结束，也预示着债券市场将面临极大的考验。

受美国利率趋势的影响，欧洲各国债券均受到不同程度的牵连，亚洲及其他新兴市场的债券也难逃噩运。如韩国10年期全球债收益率上升了近60个基点，与美国国债收益率的利差也进一步扩大。担心通胀及利率提高所带来的不明朗前景，将会主导近期债券市场的价格走势。

5月亚洲国家的发行者在发行市场上取得了颇引人注目的成果。先是中国开发银行的10年期美元债，后是马来西亚政府发行的10亿美元债，都引起市场的巨大反响。

中国开发银行是自去年10月广信事件后第一个对外举债的中国金融机构。其发行日为5月11日，正值以美国为首的北约轰炸我驻南斯拉夫联盟使馆事件发生后不久，但这对此次举债并未产生太大影响。该债券发行量为5亿美元，票面利率为8.25％，期限10年，为同期美国国债收益率上浮275个基本点，比当时二级市场上中国政府的10年期全球债的收益率高约93个基本点。开发银行的信用评级为Baa1(穆迪)，比中国政府的评级A3低一级。由于该笔债券的发行赶在美国国债大跌之前，时机抓得极好，因此大大降低了融资成本。国家开发银行此笔债券的另一个作用是为其他中国金融机构下一步境外举债确立了价格参照基准。

马来西亚政府于5月末发行的10亿美元10年期全球债是本月发行市场的另一热点。这是马来西亚自90年代以来第一次对外举债。为吸引投资者的购买兴趣，该债券采取了较为宽松的定价政策。马来西亚的信用等级为Baa3，此次发行的票面利率为8.75％，债券收益率为同期美国国债收益率上浮330个基本点，高于同等信用评级的其他政府债券。为此受到投资者的普遍欢迎。该债券一上市，其收益率就迅速下跌，与美国国债收益率之差也随即缩小至30个基本点，同时带动其他亚洲债券价格的回弹，亚洲债券收益率与美国国债收益率之差也随之缩小。据悉，受此鼓舞，近期会有其他新兴市场国家的发行者会借势进入国际债券市场。