1月CPI与PPI数据解读

2月9日，消费者在贵州安顺市西秀区一家超市选购商品。图/新华

2月9日，国家统计局发布了1月CPI（全国居民消费价格指数）和PPI（全国工业生产者出厂价格指数）数据。数据显示，受春节因素影响，1月CPI涨幅扩大，环比由上月持平转为上涨0.7%，同比涨幅由上月的0.1%扩大至0.5%，创五个月最大涨幅。另受春节假日等因素影响，工业生产处于淡季，1月PPI环比下降0.2%，同比下降2.3%。

服务和食品价格上涨是影响CPI涨幅扩大的主要因素。

中国民生银行首席经济学家温彬分析，春节期间，居民消费热情高涨，推动旅游、文娱、餐饮等服务消费放量。同时，叠加新一轮以旧换新启动，交通工具、家用器具等耐用消费品价格表现好于季节性，共同推动核心CPI同环比均出现改善。国家统计局城市司首席统计师董莉娟表示，从同比看，服务、食品价格受春节错月影响涨幅较大，加之汽油价格回升，共同影响CPI同比涨幅扩大。

1月PPI环比跌幅扩大，同比跌幅与上月持平。东方金诚研究发展部总监冯琳分析，PPI环比加速下跌主要原因是春节临近对制造业生产和建筑业活动影响较大，进而对工业品的需求端形成下拉效应。“当前工业品价格仍处于弱势运行状态，核心原因还是市场需求回暖对工业品价格的拉动作用有限。”

春节效应对CPI影响显著

受春节因素影响，1月食品与服务价格涨幅较大对CPI环同比均上涨的贡献最为突出。

从同比看，服务、食品价格受春节错月影响涨幅较大，加之汽油价格回升，共同影响CPI同比涨幅扩大。其中，1月服务价格上涨1.1%，涨幅比上月扩大0.6个百分点，影响CPI同比上涨约0.42个百分点，高于上月0.22个百分点。服务中，飞机票和旅游价格分别上涨8.9%和7.0%；电影及演出票、家政服务和美发价格分别上涨11.0%、6.9%和5.8%。

1月，食品价格同比上涨0.4%，影响CPI同比上涨约0.07个百分点，上月为影响CPI下降约0.09个百分点。食品中，猪肉和鲜菜价格分别上涨13.8%和2.4%，合计影响CPI同比上涨约0.22个百分点。

董莉娟分析，从环比看，服务和食品价格上涨也是影响CPI环比由平转涨的主要因素。其中，服务价格上涨0.9%，涨幅比上月扩大0.8个百分点，影响CPI环比上涨约0.37个百分点，占CPI总涨幅五成多。

服务中，春节期间出行和文娱消费需求大幅增加，飞机票、交通工具租赁费、旅游、电影及演出票价格分别上涨27.8%、16.0%、11.6%和9.6%，合计影响CPI环比上涨约0.28个百分点；受务工人员返乡及服务需求增加影响，家政服务和美发价格分别上涨9.3%和9.2%。

1月，食品价格上涨1.3%，影响CPI环比上涨约0.24个百分点，占CPI总涨幅三成多。董莉娟表示，食品中，春节因素叠加气温下降影响，鲜菜、鲜果和水产品价格分别上涨5.9%、3.3%和2.7%。此外，受国际黄金和原油价格上涨影响，国内金饰品和汽油价格分别上涨3.0%和2.5%，合计影响CPI环比上涨约0.10个百分点。

图1：全国居民消费价格涨跌幅

资料来源：国家统计局。制图：颜斌

图2：1月居民消费价格分类别同比涨跌幅

资料来源：国家统计局

值得注意的是，对比往年春节所在月份，今年1月CPI环比值（0.7%）偏弱。数据显示，2020年至2024年1月CPI环比均值为0.8%，2020年至2024年春节月CPI环比均值为0.9%。

对此，冯琳认为，1月CPI环比涨幅低于季节性，表明消费需求不足现象依然比较明显，这为后期政策加大提振消费力度提供了空间。

对于CPI的走势，温彬预计，接下来CPI同比涨幅或小幅回落，原因在于随着春节假期的结束，旅游出行、餐饮、电影等消费将有所回落。此外，春节过后，肉类需求回落，叠加豆粕与玉米等主饲料价格处于低位，预计猪肉价格将走弱，鲜菜、鲜果等价格也将因气温的回升而下降。

银河宏观也认为2月CPI大概率回落，预计2月同比增速在-0.4%左右。从历年春节效应来看，历年春节在1月的年份，2月CPI环比涨幅均有不同程度的回落。

长城证券认为，2025年地产和汽车家电等耐用品价格可能是物价摆脱低位的“胜负手”，价格企稳回升仍需供需两端共同推动。对于地产，可能要依靠房贷利率维持低位或进一步降低，对地产成交量持续提振。对于汽车、家电、通信工具等耐用品，仍需要产需两端的共同推动。

温彬表示，政策仍需继续加大逆周期调节力度。促进物价合理回升成为央行货币政策的重要考量，货币政策将保持宽松，并配合更加积极的财政政策及其他政策，以提振居民消费，扩大内需，扭转市场预期，增强经济内生动力。

PPI后期走势有望改善

1月，PPI同比下降2.3%，环比下降0.2%。长城证券分析，上游煤炭供给充足，海外有色金属等大宗商品价格波动回落，假日及低温天气影响国内地产基建开工，下游部分行业需求偏弱，均对国内相关行业PPI形成拖累。

从环比看，1月PPI下降0.2%，降幅比上月扩大0.1个百分点。其中，生产资料价格由上月持平转为下降0.2%；生活资料价格由上月下降0.1%转为持平。春节期间煤炭供应保障有力，电厂存煤较为充足，煤炭开采和洗选业价格下降2.2%。受假日及低温天气等因素影响，房地产、基建项目部分停工，建材等需求有所回落，黑色金属冶炼和压延加工业价格下降0.9%，非金属矿物制品业价格下降0.6%。受国际有色金属价格波动传导影响，国内有色金属冶炼和压延加工业价格下降0.4%。

从同比看，1月PPI下降2.3%，降幅与上月相同。其中，生产资料价格下降2.6%，降幅与上月相同；生活资料价格下降1.2%，降幅比上月收窄0.2个百分点。

分行业看，价格下降的行业中，黑色金属冶炼和压延加工业下降10.7%，煤炭开采和洗选业下降10.1%，石油煤炭及其他燃料加工业下降6.2%，化学原料和化学制品制造业下降4.0%，汽车制造业下降3.1%，非金属矿物制品业下降3.0%，计算机通信和其他电子设备制造业下降1.8%，纺织业下降1.7%，电气机械和器材制造业下降1.6%，石油和天然气开采业下降1.3%。

图3：1月居民消费价格分类别环比涨跌幅

资料来源：国家统计局

图4：工业生产者出厂价格涨跌幅

资料来源：国家统计局

董莉娟表示，上述10个行业合计影响PPI同比下降约2.11个百分点，超过总降幅的九成。

对于接下来PPI的走势，温彬分析，受主要发达国家制造业放缓、全球需求趋弱影响，全球大宗商品价格预计将整体回落。但春节后工业建筑业逐步复工复产，增量政策渐进显效，市场供需关系将得到边际修复，有望推动中国工业品价格回升，预计PPI同比降幅将有所收窄。

银河证券也认为，接下来PPI同比降幅有望收窄，预计2月PPI增速在-2%左右。除了受节后生产逐步复工影响，M1增速持续回升，也会对PPI修复带来支撑。