三低概念主导A股“补涨牛”

当下，A股进入非典型牛市，证券保险股表现低迷，AI概念如日中天。乐观来看，本轮牛市像是以AI+制造为主线开启的超跌股“补涨牛”，昔日股票低估值、股价低涨幅和机构低配置的三低概念将大放光彩。

中国资产缘何成香饽饽

截至2月18日，在MSCI系列中，AC世界指数、美国指数、中国指数和中国A股指数的年内涨幅分别为5.51%、4.46%、14.95%和0.09%，相对应的过去十年的年化收益率分别为7.54%、11.31%、0.72%和-0.46%。过去十年，A股走过沦为国际市场三低概念的坎坷路，如今否极泰来的时点已到来。

“中国股市正处于新一轮牛市的早期阶段。”逆向投资之父、富达国际前总裁Anthony Bolton日前表示，几乎全球所有市场都接近高点，而中国接近低点。投资中国无疑是逆向投资的最佳选择。无独有偶，2月7日至13日，美银进行的全球基金经理月度调查显示，投资者对全球经济衰退的预期降至三年来的最低水平，34%的受访者预计全球股票将成为今年表现最佳的资产，这是2010年以来最强烈的“冒险”意愿。

冒险者们的高抛低吸路径在哪？约有89%的人认为美股被高估（自2001年4月以来的最高比例），18%的人看好恒指为今年全球表现最佳。缘何国际投行转向？从宏观背景来看，“全球高度不确定性”已在当下成为宏观决策者和投资人的共识，仍在估值洼地的中国资产无疑成为确定性稀缺资源。同时，三低概念本身隐含着绝地反击的超额收益，且不谈逆转成牛市高峰，仅仅是回归均值就已堪称暴利机会。

中国版科技七巨头看涨

如何定义年内中国资产看涨行情？从全球视野来看，是补涨牛；从概念风格来看，是AI牛；从宏大叙述来看，是重估牛。谁是牛市领头羊？截至周三，恒指和沪综指年内涨幅分别约为14.4%和-0.01%，较去年10月的峰值分别缩水1.28%和8.79%。恒指离刷新去年新高仅半步之遥，中概股的主战场在港股。

港股强沪股弱格局会否延续？通达信数据显示，截至周三，中证A50和恒指成份股的前30大流通市值股中，年内下跌股票分别有16只和3只，A股权重股明显与本轮AI牛市有脱节之嫌。有牛市风向标之称的证券和保险板块年内跌幅分别为3.68%和4.55%。去年拥挤的赛道高股息股指数年内下跌2.15%，大资金移情别恋AI股。

最近，宇树机器人和DeepSeek的新品一再超国际预期，中国版AI牛市蓝图跃然纸上。高盛本周研报预计，未来10年，AI将每年提升中国股票每股收益2.5%，提升合理估值15%至20%，能带来逾2000亿美元的投资组合资金流入，剑指戴维斯双击效应，似在为华泰证券等券商提出的中国科技七巨头概念点赞拉票。

谨记在人声鼎沸时卖出

决定牛市高度的关键是资金，宏观经济、企业盈利甚至产业创新的相对优势，只是为股市上涨提供光环效应。截至周三，沪市本月的单日成交均值为6656亿元，在今年1月和去年12月均值分别为4805亿元和6321亿元。显然，AI新品让A股概念炒作大获增量资金青睐。

同花顺数据显示，截至周三，在沪深京市场5389只A股中，年内涨幅超过100%、50%、20%和0%的股票分别有34只、152只、726只和3393只。357个一级概念指数中，有296个飘红，红火程度如在大牛市。同时，全部A股年内涨幅中位数为3.24%，涨幅远高于沪综指，预示当下已是压指数炒个股的题材炒作期。

从行业的生命发展周期来看A股炒作，多数分为四个时期：幼稚期（零星局部炒作）、成长期（题材炒作受宠）、成熟期（巨头赢家通吃）、衰退期（全行业股价大跌）。通达信数据显示，周三人形机器人指数大涨8.41%，以全市场流通市值的2.39%，贡献了全A市场成交额的8.71%，赛道极度拥挤。

该指数始于去年2月28日，截至周三累计上涨近八成，同期沪综指涨幅约为11.2%。宇树科技王兴兴称，今年年底前，人形机器人将达到“新量级”。如此观点预示着如今已由幼稚期过渡到成长期，概念炒作逐渐演变成产业落地开花，蹭热点炒作将被证伪。

如何避免牛市追高陷阱？宜谨记A股交易法则：买在题材朦胧时（买家零落），卖在利好兑现时（人声鼎沸）。不妨借鉴新能源车板块指数的涨落周期表现——从2020年4月的低位710点，暴涨至2021年12月的峰值1898点，至本周三收盘仅为1441.85点，其间炒作周期为20个月，最大涨幅为1.67倍。由此可见，中国版AI牛市发轫于去年9月，兴起于今年1月，无论上涨时间和空间上都可看高一线。

（作者系职业投资人。文中个股仅为举例分析，不作买卖推荐。）