阿里巴巴与苹果AI合作近期备受南下资金关注

本统计期内（2月1日-2月19日），南向资金对腾讯控股（00700）、阿里巴巴（09988）、小米集团（01810）、美团（03690）等港股上市个股交投活跃，阿里巴巴本期仅次于腾讯控股，金额为第二多，南向资金期间成交达4768.64亿元。

近日召开的民营企业家座谈会，受关注的马云也参会了。另外，蔡崇信确认，阿里被苹果选择作为在国内的苹果AI合作伙伴。

浙商证券总结，一句话逻辑：阿里巴巴是一个低估值、高价值、高成长的投资标的。公司战略聚焦主业，提供高股东回报，智能云业务增长有望超预期。

赛道β和公司α：1）电商赛道受益于消费复苏、阿里巴巴是从组织到运营边际改善较大的电商平台；2）AI+云赛道，阿里巴巴大模型能力位于国际前列，基础云服务规模中国排名第一的云服务供应商。

区别于市场：1）从阿里运营改善、核心会员增长、抖音快手流量红利接近尾声、复盘电商事业群关键人物蒋凡过去的成绩等角度，论证了淘天集团收入增长趋于稳定的判断；2）阿里Qwen大模型能力位于国际前列，能有效带动公司智能云业务增长提速。浙商预计公司FY2025-FY2026的Non-GAAP净利润为1603.36亿元，1806.85亿元，分别高出彭博一致预期5%、8.6%。

要点一，聚焦主业、淘天集团收入增长趋于稳定，股东回报高：

浙商认为经过多次组织架构改革，阿里巴巴确定了以电商、云和菜鸟集团业务为核心，其余业务逐步剥离或减亏的战略方向。展望淘天业务未来，公司通过改善运营，吸引商户回流，留住核心用户，以实现主业收入和利润的稳健增长。阿里近2年在电商运营上显然在做正确的事情：1）改变流量分配规则吸引中小商家回流；2）提升用户体验。电商事业群成立后，蒋凡成关键人物：蒋凡过去5年主导阿里国际数字商业集团，整体实现了高增长、亏损缩窄。

南向资金流向（2025年初至2025年2月19日）

数据来源：东方财富Choice

南向资金前30 只活跃证券（2025年2月1日-2月19日）

要点二，Qwen模型能力位于国际前列、智能云业务增长有望超预期：市场过去忽视了公司在AI大模型的能力以及对智能云业务的影响。阿里巴巴的Qwen开源模型持续位于国际前列，主流最新的推理模型在进行模型蒸馏或对比时也常会用到Qwen的模型。从北美云厂商云业务的收入的数据可以看到，随着AI产业的推进，云业务收入增长均有所提速。由于看好国内AI产业的发展，浙商证券表示，对阿里巴巴智能云业务增长较乐观。

不过，近期阿里巴巴等恒生科技指数知名成分股涨幅都巨大，短期获利了结的压力或逐渐显现。