不同黄金基金的区别在哪里？

黄金作为一种古老的贵金属，自古以来便被视为财富的象征。近年来，随着全球经济的不确定性增加，黄金价格屡创新高，成为投资者和市场关注的焦点。由于其抗通胀属性，COMEX黄金自1990.12.31至2024.12.31累计收益569.87%，年化收益7.04%，正收益年度占比66%，2024年上涨27.39%。

站在当下，随着全球去美元化的趋势加速，各国央行对黄金的需求有望继续保持强劲，叠加地缘政治风险、通胀压力带来的需求，黄金投资需求仍较强。基于此，我们梳理公募基金中投资黄金的产品，厘清其中相同和不同之处，帮助投资者选择合适的投资品种。

黄金基金的分类与规模

从基金类型上看，黄金基金主要分为三类：商品型基金、被动指数型基金和国际QDII另类投资基金，以商品型基金为主。商品型黄金基金主要投资于黄金现货合约等金融工具；被动指数型黄金基金主要跟踪中证沪深港黄金产业股票指数，投资其成份股及备选成份股；国际QDII另类投资基金则主要投资于全球市场的黄金基金。

截至2025.01.10，黄金基金总量共24只（不含ETF联接基金），其中商品型基金14只、被动指数型基金6只、QDII基金4只。商品型黄金基金均为ETF，对应的有14只ETF联接基金。黄金ETF以其策略清晰、投资门槛较低、成本费率较低、高透明度和流动性好等优势，成为投资黄金市场最受欢迎的投资工具之一。

图一：黄金基金规模变化趋势（亿元）

资料来源：Wind，西部证券，截至2024.12.31

截至2024Q4，黄金基金总规模为742.19亿元，单只基金平均规模为30.92亿元。其中，商品型黄金基金规模为708.87亿元（占比95.51%）、被动指数型黄金基金规模21.65亿元（占比2.92%）、QDII型黄金基金规模11.66亿元（占比1.57%）。

2024年，在地缘政治风险、各国央行增持、全球通胀等多重因素影响下，黄金投资需求较强，主投黄金的基金规模也不断走高。2024年Q4，黄金基金规模相较2023年增长439.89亿元，增幅达145.52%。其中，商品型黄金基金规模增量最多，较2023年规模增长414.50亿元，增幅140.81%；被动指数型黄金基金增速最快，较2023年末规模增幅1871%，主要是新发基金较多，其规模在24Q4出现下降。

单基金来看，2024Q4规模前五大基金为华安黄金ETF、博时黄金ETF、易方达黄金ETF、国泰黄金ETF、永赢中证沪深港黄金产业股票ETF，规模分别为286.76亿元、154.49亿元、132.48亿元、71.42亿元、16.51亿元。除易方达黄金主题A人民币外，其余所有黄金基金2024年规模均较2023年增加，规模增加前5也为这规模总量前5的产品，华安黄金ETF、博时黄金ETF、易方达黄金ETF、国泰黄金ETF、永赢中证沪深港黄金产业股票ETF较23年末规模增加（较23年增幅）依次为147.22亿元（+105.51%）、77.71亿元（+101.19%）、83.77亿元（+171.99%）、52.21亿元（+271.76%）、15.41亿元（+1403.14%）。

不同业绩基准产品表现不同

投资黄金基金时，需要关注其跟踪的业绩基准，对应的投资标的有所不同。比如投资的标的是国内金还是国外金，标的不同可能受到的影响因素也不同。国内金ETF主要跟踪的是上海黄金交易所的黄金现货价格，以人民币计价。国外金ETF通常跟踪的是国际金价，如伦敦金或COMEX黄金期货价格，以美元计价。跟踪不同的业绩基准，对应的产品表现或有不同。

黄金基金跟踪基准分为4类：上海金、SGE黄金9999、伦敦金（国际金）以及黄金股票指数（沪深港黄金产业指数，简称SSH黄金股票）。其中，跟踪SGE黄金999的基金数量7只，数量占比29.17%，规模达673.54亿元，规模占比90.75%。

选择2024年至今（截至2025.01.10）的不同基准黄金基金业绩进行均值比较，跟踪SGE黄金9999、上海金、伦敦金、SSH黄金股票的基金2024年至今收益率分别为31.28%、30.73%、26.72%、12.66%，最大回撤分别为-7.17%、-7.14%、-8.71%、-25.90%，跟踪实物黄金指数的3类基金表现更好。

表一：24Q4规模前五、24年规模增加前五的黄金基金

资料来源：Wind，西部证券，截至2024.12.31

由于伦敦金跟踪海外黄金价格，受海内外多重因素影响，SGE黄金9999、上海金跟踪国内金价，在统计区间内，伦敦金波动率更大、表现较为落后；SGE黄金9999采用连续竞价、上海金采用集合竞价，SGE黄金9999相对而言跟踪更紧密，在统计区间内，跟踪SGE黄金9999的基金业绩表现最好。

黄金基金的费率与申赎效率

费率方面，跟踪SGE黄金9999、上海金、伦敦金、SSH黄金股票的基金总费率均值分别为0.49%、0.59%、0.50%、1.30%。涉及跨境投资则成本相对较高，跟踪伦敦金的基金管理费率、托管费率分别为1.05%、0.25%，远高于其他类型基金。跟踪SGE黄金9999的基金费率最低，管理费率、托管费率分别为0.40%、0.09%。

黄金ETF联接基金与其对应的ETF基金费率相同，因而ETF型黄金基金费率与全部黄金基金费率相同。

跟踪同一业绩基准的黄金基金，费率仍有较大分化。跟踪SGE黄金9999的基金、跟踪上海金的基金总费率最大值、最小值均分别为0.60%、0.20%，跟踪SSH黄金股票的基金总费率最大值、最小值分别为0.60%、0.52%，跟踪伦敦金的基金总费率最大值、最小值分别为1.40%、1.26%。

表二：跟踪不同业绩基准的黄金基金对比汇总

资料来源：Wind，西部证券

跟踪SGE黄金9999的基金，规模较大的如华安黄金ETF、博时黄金ETF、易方达黄金ETF总费率均为0.60%，而华夏黄金ETF、富国黄金ETF则费率均值为0.20%。

申赎效率来看，追踪SSH黄金股票指数的黄金基金均为ETF基金、跟踪SGE黄金9999和上海金的基金有ETF基金和对应的联接基金、跟踪伦敦金的基金则为QDII基金。申赎效率上，QDII基金涉及跨境，T+2申赎确认、T+10赎回到账；ETF基金则为T+0申赎确认，赎回划款有所不同，多在T+1和T+2；ETF联接基金为T+1申赎确认，赎回划款为T+7。

总结：追踪实物黄金指数的基金在收益表现和风险控制方面优于追踪黄金股票指数的基金。统计区间内，跟踪国内金的基金表现优于跟踪伦敦金的基金，国内金由于汇率管制等因素，波动小于伦敦金。SGE黄金9999采用连续竞价模式，跟踪准确度相对上海金略高。因而，跟踪SGE黄金9999的基金数量居首、规模占比超九成、费率最低、申赎效率占优、业绩最好。