比亚迪：全系搭载智驾市值突破万亿

本期股市动态30指数收于1598点，较上期上涨5.03%，同期上证指数上涨4.23%，创业板指数上涨10.36%。成分股中，比亚迪、上海机电和金山办公等个股涨幅靠前，中国神华、招商蛇口和航发动力等涨幅靠后。

个股点评：

比亚迪（002594）：在民营经济座谈会上，比亚迪总裁王传福坐在C位，是六位发言者之一，说明从国家层面认可了比亚迪的重大贡献，公司通过“技术普惠+规模效应”双轮驱动，从“中国新能源车龙头”向“全球智能出行领导者”转型。如今比亚迪股价创出历史新高，市值规模突破万亿。比亚迪是全球新能源汽车销量冠军（2024年销量427.21万辆，市占率16%），垂直整合能力覆盖电池、电机、电控全产业链，成本控制能力突出，规模效应显著，实现“电池自供+芯片自制”，单车成本比竞争对手低15%-20%。

2025年2月宣布“全民智驾”计划，全系标配“天神之眼”系统，7万级车型（如海鸥）首次搭载高阶智驾功能，打破“高端专属”格局，公司自建超算中心，日均训练7200万公里数据，智驾团队超5000人，计划2025年底达到特斯拉2024年水平，推动算法快速迭代。

从销量角度看看比亚迪近几年的快速崛起。2024年，比亚迪以427.2万辆的全球销量位列全球车企销量排名第五位，首次超越美国通用汽车（410万辆）和福特汽车（390万辆），其销量增速达41%，在前十车企中增速第一。在国内市场来看，比亚迪已经稳定销量的冠军，且看一个对比数据，2018年上汽集团销量是比亚迪的14.1倍，而到了2024年，上汽的销量只有比亚迪的0.94倍，上汽集团2024年销量仅352万辆，同比下滑17.4%，被比亚迪反超。传统车企奇瑞2024年销量约159万辆，吉利160万辆，长安146万辆，均显著低于比亚迪。合资品牌如丰田（157万辆）、本田（85万辆）销量大幅下滑。新能源车销量来看，2024年特斯拉全球销量178.9万辆，远低于比亚迪的472.2万辆，特斯拉纯电车型销量（178.9万辆）略高于比亚迪（176.5万辆）。造车新势力理想、蔚来、小鹏等2024年销量分别为50万、22.2万、19万辆，均不足比亚迪的1/8。

老板电器（002508）：公司于2025年2月成为全球首个接入DeepSeek深度思考模型的高端厨电品牌，完成私有化部署并与自研AI烹饪大模型“食神”深度融合。通过DeepSeek的开源大模型底座，“食神”模型在深度思考、决策能力上显著提升，支持个性化菜谱推荐、食材状态监测、社交分享等场景，推动AI烹饪技术大规模落地。在2024年，老板电器发布行业首个AI烹饪大模型“食神”，依托46年积累的海量烹饪数据，提供烹饪辅助、健康管理、社交分享等服务。该模型可搭载于油烟机等终端，根据用户心情、营养需求生成定制化菜谱，并联动其他数字厨电构建生态链。

老板电器通过九天中枢数字平台实现工业与消费数据连接，未来工厂使产品质量提升至99%，生产效率提高45%，成本降低21%-25%。其无人工厂模式成为行业标杆，支撑AI技术在研发与制造环节的深度整合。

受益国家补贴，根据国家发改委、财政部2025年新国补政策，厨电产品（灶具、吸油烟机、洗碗机、微波炉等）可享受15%-20%的补贴：一级能效/水效产品补贴20%；二级能效/水效产品补贴15%；单品类补贴上限2000元。老板电器投入10亿元换新专项资金，叠加国家补贴后，消费者可享受更高优惠，2024年以旧换新订单量同比增长26%。

中国神华（601088）：公司股价自2024年10月高点累计下跌超20%，2月21日盘中最低探至35.28元，创年内新低，主要受市场风格切换影响，资金从高股息板块（如煤炭、石油）流向科技股（如AI、半导体），叠加煤价下跌预期（秦皇岛Q5500动力煤价跌至750元/吨）。2024年归母净利润预计570-600亿元（同比微降0.5%-4.5%）。自产煤单位成本186.3元/吨（2024年前三季度），显著低于行业平均水平，煤炭业务贡献66%营收（长协煤占比86.2%），电力业务占比24%，形成“煤电一体化”护城河。

中国神华通过长协机制锁定价格风险，维持了较高盈利水平，近五年来长协价格与神华的净利润如下，2019年长协年度均价555.30元，中国神华年度净利润432.5亿元；2020年长协年度均价542元，中国神华年度净利润391.7亿元；2021年长协年度均价648元，中国神华年度净利润500.84亿元；2022年长协年度均价722元，中国神华年度净利润696.5亿元；2023年长协年度均价714元，中国神华年度利润596.54亿元；2024年长协年度均价701元，中国神华年度净利润585亿元（预告中位数）。公司高股息（65%分红承诺）+业绩确定性（煤炭长协锁价）使其成为防御性优选，建议投资者可以逐步布局。

金山办公（688111）：公司WPSOffice国内PC端日活设备数突破1亿，移动端市占率超90%，用户基数庞大且粘性强。公司AI布局深化，2024年发布WPSAI2.0，支持智能写作、PPT生成、数据分析等功能，已接入MiniMax、文心一言等大模型。计划2025年推出“全民AI”服务，通过免费版培养用户习惯，逐步提升付费转化率。同时与DeepSeek合作优化AI模型，提升产品体验。2025年被视为AI软件爆发元年，金山办公作为国产办公软件唯一对标微软的企业，有望受益于行业估值提升，同时随着信创政策深化，党政领域覆盖率超90%。金山软件仅从估值角度偏高，但从炒作题材角度，是存在明显的博弈机会的。

股市动态30指数成分股本期表现

上海机电（600835）：公司近期表现强势，应该与市场传言上海机电将参与组建上海机器人大平台有关，因为上海机电子公司与日本纳博特斯克有合作精密减速器业务（年产20万台，客户包括发那科、库卡等国际巨头），而公司控股股东上海电气与发那科合资成立了机器人系统集成公司。公司2024年前三季度营收156.85亿元，同比下降9.14%，归母净利润7.28亿元，同比下降10.44%，主要受电梯行业需求疲软影响。

上海机电传统的电梯业务虽然需求疲软，但存量的维保业务收入比例在提升，且上海三菱历来分红不错，随着公司股价的上升，股息率已经没有太大吸引力，目前动态的股息率大约2.75%，当前市场更多是从机器人角度把上海机电当作题材股炒作，有博弈价值，但安全边际已经不足。

国投电力（600886）：公司是典型水电龙头，在雅砻江水电项目上拥有绝对控股地位（持股52%），掌握了该流域超过3000万千瓦可开发装机容量的核心资源。截至2024年中，雅砻江已经投产1920万千瓦水电机组，在建及核准装机规模372万千瓦。公司整体清洁能源装机占比达到68.53%，其中水电装机占比50.78%、新能源（风电+光伏）占比17.75%。2024年9月定增预案获证监会批准，社保基金以12.72元/股认购。根据最新《未来三年股东回报规划》，公司2024年至2026年每年现金分红比例均不低于55%。

向社保基金会定增完成后，公司总股本将从74.54亿股增至80.04亿股左右。控股股东国投集团持股比例预计从51.32%降至47.79%，仍为第一大股东与实际控制人。本次定增募集资金70亿元将专项投向孟底沟、卡拉两大水电项目。其中，孟底沟水电站项目总投资347.22亿元，计划使用募资45亿元；卡拉水电站项目总投资171.21亿元，计划使用募资25亿元。两座水电站均位于清洁能源资源富集的雅砻江流域，属于国家“十四五”期间重点支持的水电基地。

目前公司动态PE约15倍，处于近5年20%-30%分位，低于行业均值（火电/水电平均PE约18-22倍），股息率大约3.5%，现价较社保基金入股价仅溢价14%，已经属于比较安全的估值区间。