外围不确定性缓和持股过节是投资者最佳选择

本周一特朗普正式就职新一任美国总统，预计实际关税落地时点将比市场预期延后，短期A股也呈现出风险偏好的回升。接下来3月全国两会前政策预期有望强化，因此可以考虑持股过节。

美国新一届政府正式就职A股市场情绪进入修复期

美国新总统上台，特朗普在竞选期间提到，上任第一天将采取包括结束俄乌冲突、加征关税等在内的多项措施，某种程度导致市场在1月初快速下跌，存在一定避险情绪。

不过从实际情况看，中美关系出现阶段缓和迹象，后续也存在好于市场预期的可能性。上周五中美实现双边通话，同意建立战略沟通渠道，就两国共同关心的重大问题保持经常性联系。另据报道，特朗普计划在就任后100天内访问中国。

在正式就职的演说中，特朗普尤其强调大力驱逐非法移民、严格管理边境等。但第一天他并未就关税政策采取正式行动。

从国内情况看，当前宏观经济数据已经出现好转，上周披露的12月社会融资规模增量为2.9万亿元，同比由少增转为多增9181亿元。12月M1同比增速降幅延续收窄，一方面受益于地产销售持续改善以及消费的好转，另一方面，增发专项债资金下达也有所贡献。

与此同时，年报预告的扰动也会在春节前结束。截至1月20日，地方两会也均已召开，在31地GDP目标中，经济大省多为5.5%，政策层面重点提及稳地产、扩基建、促消费等。接下来3月全国两会前政策预期有望强化，因此可以考虑持股过节。

市场热度相对高位春季行情重视科技主线

当前A股单日成交额基本还是维持在万亿元以上，市场热度相对高位下，叠加产业趋势催化，春季行情需要重视科技主线。

上周台积电披露最新财报数据，四季度营收、毛利率均处于指引上沿。值得注意的是，台积电提到AI相关需求强劲，2024年AI收入占比15%，预计2025年AI收入翻倍，2024年-2029年复合年均增速达45%，AI收入将成为HPC平台增长的关键驱动力。

当前作为AI上游环节，半导体芯片产业链依然有较高景气度。根据SIA的最新数据，2024年11月全球半导体销售额达到578亿美元，环比增长1.6%，同比增长20.7%。这是全球半导体市场连续第八个月实现月度增长，并创下历史新高。

另一方面国产替代的紧迫性依然较强，1月15日美国联邦公报官网发布公告称，BIS宣布修订出口管理法规（EAR），限制海外晶圆代工厂和先进封装厂为中国企业代工和封装基于16/14纳米及以下制程且超过300亿个或更多的晶体管数量限制的逻辑芯片。未来代工厂有望获得更多的转单需求，同时拉动上游半导体设备、材料需求，加速国产替代进程。

算力侧，海外OpenAI最新宣布建立“星际之门计划”，计划未来四年内投资5000亿美元，现在会立刻投资1000亿美元，用于建设AI基础设施，远超市场预期。未来几年国内外资本开支都在加速增长，大厂持续投入基础设施建设，包括芯片、服务器、交换机、光模块、铜连接等，它们都将深度受益于算力军备竞赛。

2025年CPO技术也会迎来渗透率显著提升。CPO模式下交换芯片和光引擎距离缩短，能够有效降低功耗，提高信号完整性、减少延迟。Yole Intelligence预测，2020年-2032年期间，CPO市场的复合年增长率有望达到65%。

目前CPO方案已有英伟达、博通等大厂推进，国内部分光模块厂商也在积极和海外共同研发、推进产品创新，已有相关技术布局的厂商有望抢占市场份额，板块投资可以关注包含光模块、CPO以及AEC铜连接等核心标的的通信ETF。

最后AI应用侧，人形机器人今年将会进入量产节奏。马斯克表示特斯拉今年的目标是制造数千台optimus人形机器人，2026年产量将可能增加10倍，生产5万-10万个人形机器人，然后在2027年再增加10倍。目前产业链仍处在早期发展阶段，2025年-2026年有望迎来爆发式增长。

此外，马斯克透露未来几周内就可能更新optimus。此前optimus Gen2在2023年12月发布，实现了重量和肢体结构等方面的改进。今年一季度预计Gen3发布是大概率事件，硬件和性能也或将进一步提升，板块催化有望延续。

（作者系某公募指数投资总监。文中基金仅为举例分析，不作买卖推荐。）