A股中期补涨概率增大

最近，游资热炒跨境ETF中的小盘低市值基金，意在押注春节长假期间外围股市依旧涨势如虹。乐观来看，全球股市目前牛市氛围浓郁，A股节后补涨概率增大。

押注春节期间美股上涨

周三，沪金主力合约收于每克645.46元，年内涨幅达4.51%，再创历史新高，走强主因有三：美元指数走弱、政治冲突增加和全球央行创纪录买进黄金。从资金避险角度来看，或是稳健资本有意绕开美股的先兆。

美国银行从1月10日至16日的客户调查结果表明，最拥挤的交易为短期做多“华尔街七巨头”、美元以及加密货币，看多者占比分别为53%、27%和13%。不过，投资者正在为股市落后者反弹做准备。1月份对欧洲股市的配置从占比22%的有意减持，飙升至占比1%的有意净增持，这是过去25年来对欧股敞口的第二大增幅。

无独有偶，在A股1092只ETF基金中，周三换手率前十位均为跨境基金。领涨的德国ETF（159561）最新市值为1.86亿元，当日换手1154%，且涨停，本月涨幅达48.9%，较基金净值溢价逾42%。从另类角度来看，或是本土游资在押注春节长假期间外围股市大涨。

数据显示，春节过后A股多是大派红包行情。从1991年至2024年，沪综指在2月份的涨跌对比数为25：9，标普500为21：13，A股二月行情涨势强于美股。

春季攻势要看二月行情

缘何A股2月行情更为强劲？此时是A股春季攻势的关键时间窗口，政策预期炒作往往风生水起。

从宏观面来看，2025年是“十四五”（2021年至2025年）规划收官之年。高层日前强调，“要坚持稳中求进工作总基调，实施更加积极有为的宏观政策。”这让市场更加期待今年全国两会前后的政策利好行情。

本周，世界经济论坛发布最新版《首席经济学家展望》，56%的受访经济学家预计2025年全球经济将走弱，增长前景正处于几十年来的最低谷。当市场悲观之时，中国逆周期调控的力度和效用将更为显著，“经济弱现实和A股强预期”式炒作将更为强悍。一方面，外部冲击越大，中国宏观调控对策将越超预期。另一方面，前期市场过度定价特朗普冲击效应，当不确定性和恐慌情绪缓解时，报复性反弹一触即发。

国家队加码入市潜力大

周三有消息传出，美国政府考虑从2月起对中国商品加征10%关税，恒指终结此前连涨六天的反弹势头，大跌1.63%，本月跌幅为1.4%，仍强于同期下跌4.12%的沪综指。鉴于恒指本月一度回到去年9月24日的点位，短期回调空间不大。

数据显示，从2021年以来，恒指俨然成为沪深300的先行指标。在去年“9·24”行情中，恒指和沪深300的见底时间分别为9月11日和18日。从市场情绪来看，恒指和沪深300均处于摆脱长期弱市格局的第二年，牛市信心有待巩固，难和“空头已死”式美股超级牛市格局相媲美。

StockQ网站数据显示，截至1月21日，MSCI所有国家指数过去12个月的涨幅为18.48%，扣除美股后的涨幅为8.24%。美股缘何如此牛？答案是受美元避险红利和美国经济相对高增长红利的双重推动，催生超级“资金牛”。据Morningstar数据显示，2024年全球交易所交易基金总资产达13.8万亿美元，净流入创下1.5万亿美元的历史新高。其中，三只追踪标普500指数的ETF吸引了全球19.5%的资金流入，总额达2920亿美元。

全球牛市都是钱堆出来的，当下的A股弱势纯属长假差钱效应。Choice数据显示，南向资金去年净买额为8178.7亿元，今年1月1日至22日的净买额约为1144.7亿元，远高于去年1月份的226.7亿元。南向资金驰援港股，导致本月以来港股强于A股，恒生AH股溢价指数月内下跌1.7%。

中长期来看，A股走牛还得靠“国家队”入市有恒心、树榜样。公募基金2024年四季报显示，“国家队”代表汇金公司去年四季度末持有嘉实中证500ETF共计23.11亿份，较三季度末增加13.86亿份。显然，“国家队”担当长线资本和耐心资本已落到实处，且加码空间极大。日前，中央金融办等六部委联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，这是将“9·24”反转行情定性政策牛市新起点的最大倚仗。

截至1月20日，本月以来已有超过370亿元资金借道股票型ETF入场，意在押注节后上涨行情。统计显示，从1991年至2024年，春节长假节后五天累计涨幅为正的年份有25个，涨幅均值和中位数分别为1.86%和1.65%，而中国十年期国债的最新年化收益率为1.66%。

（作者系职业投资人。文中个股仅为举例分析，不作买卖推荐。）