短期看红利 全年仍看AI2025年ETF布局思路“曝光”

短期市场在海外不确定性因素压力下，可能继续震荡。但未来降准降息、财政刺激等将逐步落地形成催化，且M1/PMI等企业盈利先行指标也已经有所改善，2025年二三季度上市公司盈利或能出现明显改善，ETF布局可以关注“宽基+行业主题”组合。

短期海外不确定性增大中长期从政策交易转向基本面拐点

2024年A股主要指数整体收涨，上证综指上涨12.67%，收于3351点。随着9月底以来一系列政策密集发力，以及海外美联储降息周期开启，A股市场情绪转向积极，四季度科技、红利等风格均有所表现，带动指数行情回暖。展望2025年，宏观环境仍将会有较大变化。1月下旬特朗普将正式就职，预计新一届美国政府将推出国内减税、对外加征关税等政策，对通胀和全球贸易产生负面影响。从时间点来看，预计上半年特朗普内阁团队将全面就位，关税消息可能会对A股表现产生扰动。

此外，当前美国经济保持韧性，消费支出强劲，但制造业、房地产市场放缓。美联储在2024年12月的议息会议降息25BP，但政策指引相对偏鹰派，点阵图中位数显示，2025年降息幅度由100BP大幅降至50BP，2026和2027年利率中枢上升，通胀和就业仍然是重要考量因素，1月议息会议美联储大概率将暂停降息。

从国内来看，市场主线有望从政策催化转向基本面拐点。2024年12月重要会议强调“实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充实完善政策工具箱，加强超常规逆周期调节”，短期看降准降息有望率先落地。3月的全国两会有望明确财政政策的具体信息，新一轮增量政策或将支持经济数据企稳回升，改善市场信心。

2024年11月工业企业利润当月同比-7.3%，降幅较10月收窄2.7个百分点；12月制造业PMI录得50.1%，较上月下降0.2个百分点，但仍高于近五年同期水平，保持扩张态势。12月新订单指数带动PMI上升0.06个百分点，显示内需延续向好趋势。

当前阶段关注红利板块AI或仍为全年重要主线

市场震荡期，红利风格容易受到资金青睐。10年期国债收益率不断走低，当前已正式迈入“1”时代。在低利率环境下，红利资产的股息收益相对稳定且较高。以上证国企红利指数为例，当前其股息率在5%左右，使得红利资产成为部分资金寻求较高性价比的投资选择之一。

同时，2024年上市公司中期分红的数量明显提升。六大国有行股权登记日/股息派发时间基本集中在2025年1月，未来分红落地也会吸引部分资金配置。近年来监管持续引导优化A股上市公司分红水平，部分公司中期分红比例较2023年全年分红略有提升。

2024年12月17日，国资委出台《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》，要求从并购重组、市场化改革、信息披露、投资者关系管理、投资者回报、股票回购增持等六方面改进和加强控股上市公司市值管理工作。

截至12月31日，上证国企红利指数和中证港股通高股息投资指数市净率分别为0.78、0.57，指数央国企成份股有较大的估值修复空间，可以考虑配置红利国企ETF、红利港股ETF来应对震荡市行情。

后续随政策发力、经济基本面企稳，市场风险偏好回升后，AI或仍为全年重要主线，且2025年或迎来应用端渗透率的快速提升。1月7-10日，2025年CES全球消费电子展将在美国拉斯维加斯举行。届时全球消费类电子、智能家居、汽车等领域的优秀企业将展示跨越垂直领域的革命性产品。

人工智能在CES 2025展会中将继续扮演至关重要的角色，本次大会众多科技硬件、智能出行等品牌将带来AI加持下的创新产品，预计PC、眼镜、XR、机器人、汽车等各种终端的AI产品将集中发布。此外英伟达将发布全新一代消费级显卡GeForce RTX 5000系列，新一代显卡预计将对高性能游戏和AI应用产生重要影响，可以关注消电ETF、游戏ETF等。

算力侧科技巨头仍在持续加码，尤其2025年国内BAT、字节、小米等算力投入会明显增长。近期英伟达初定了GB300订单的配置情况，合作伙伴已进入GB300研发设计阶段，产品有望在3月的年度GTC大会上发布。长期来看数据中心算力需求依然高度景气，可以持续逢低关注通信ETF、芯片ETF的投资机会。

（作者系某公募指数投资总监。文中基金仅为举例分析，不作买卖推荐。）