震荡格局下需提防缺口回补

临近年末，机构年末套现意愿上升、节前差钱效应显现等因素或导致市场震荡幅度加大，市场偏好有所调整，指数缺口回补概率加大。此时，波段操作策略有望再度成为市场赢家共识。

超常规流动性助涨美股

12月4日，道指创历史新高，年内涨幅约为19.4%；其后，受联合健康股价大幅调整等因素影响，连收9阴，累计跌幅约为3.48%，为1978年以来首度连跌9天。

日前，美国当选总统特朗普在纽交所敲响开市钟后表示，“于我而言，股市就是一切。”自11月6日至12月17日，特斯拉股价上涨逾九成，总市值高达1.54万亿美元，市盈率约120倍，隐含逻辑是英伟达式赢家通吃。这一判断大概率被证伪，因为中国新能源车高度本土化，产业链集聚优势难以动摇。通达信数据显示，A股新能源车概念指数涵盖391只成份股，平均市盈率为33.9倍，市值为6.62万亿元人民币，不到特斯拉市值的三成。

据中金公司估算，在道指近两成的年内涨幅中，有91%源自依靠风险溢价走低带来的估值扩张。市场对“美国例外论”的崇拜，虹吸了其他市场的资金。数据显示，全球权益资金对美股配置比例由2023年底的59.3%，提升至10月底的62.1%，创2001年有数据统计以来的新高。

北证牛股开启均值回归

数据显示，在截至12月18日的过去5个交易日里，A股262个概念板块中仅有6个累计涨幅飘红，涨幅中位数为-4.38%，同期中证A50仅微跌0.78%，概念股和权重股的跷跷板效应显现。作为本轮题材股的领涨者，北证50呈现日K线九连阴，并呈现量缩价跌态势。

18日，北证市场成交150亿元，明显低于11月6日创下的历史峰值617.4亿元。北证50年内涨幅已由上月峰值时的35.7%，收窄到18日的4.61%，财富效应在迅速蒸发；最新收盘价较上月峰值下跌22.9%。谨慎来看，均值回归在所难免。

通常来说，A股流动性红利主要源自散户群体。Choice数据显示，截至18日，主力资金（大于等于10万股或者20万元的成交单）本月天天净流出，总额约为6154亿元；小单资金（小于2万股和4万元的成交单）本月天天净流入，总额约为5736亿元，整体上是入不敷出。

当概念炒作降温，蓝筹会否接棒？经济学家刘煜辉18日在2024金融发展论坛上称，“权重蓝筹往上走，欠缺的可能只是外部事件的触发。”送暖的春风或起于政策倒逼。国务院国资委日前印发《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》，对业务协同度弱、股票流动性差、基本失去功能作用的破净上市公司，鼓励通过吸收合并、资产重组等方式加以处IritoARlP7yjylPvojvgXg==置。换言之，央企股破净后，须拿出真金托底市值，否则面临被并购的风险。目前，全国性银行板块平均市净率为0.37倍，多数个股已丧失股权融资功能。如果效仿苹果公司的“注销式回购+现金分红”的金额远大于当年净利的分配模式，则权重银行股将迎来倍增行情。

波段操作策略或为当下赢家共识

18日，全A市场成交1.375万亿元，本月单日成交均值为1.76万亿元，这一数据在11月份为1.97万亿元，缩量迹象渐显。谨慎来看，从明年元旦到春节之间仅剩余不到20个交易日，四大因素需考虑：机构年末套现意愿上升、节前差钱效应显现、2024年年报地雷预披露渐至，以及“特朗普冲击”将由炒作预期升级为兑现利空。理想转换是，在市场量能萎缩时，主导力量由题材股脉动式躁动，转为权重蓝筹慢牛式上涨。

在风格转换之时，昔日追高者多数被套牢。一句股谚描述了A股最佳策略：“会买的是徒弟，会卖的是师傅，会空仓的是祖师爷”。炒指数的收益最大化策略是在箱底吸筹，在箱顶卖出，其余时间空仓等待。波段操作策略一再成为赢家共识，是自2015年年中以来A股趋弱的主因。如今是否旧技重演？

关键问题是，A股支撑点在哪？从技术派理论和实证来看，沪综指“缺口必补”极其灵验。在一轮牛市中，首个缺口为突破性缺口，其次为中继性缺口，最后是衰竭性缺口。从9月24日到10月8日的井喷行情中，沪综指出现了4个跳空缺口，目前仍有3个未回补。后市若遇超预期利空，在9月30日形成的跳空缺口，即3087点至3153点将受到考验，触及时点或在明年春节前后数日。

（作者系职业投资人。文中个股仅为举例分析，不作买卖推荐。）