统计局：11月规模以上工业增加值同比增长5.4%

东吴证券：9月以来，政策对经济的拉动主要体现在两个方面，一是“两新”拉动工业设备和耐用消费品的产需，二是房地产销售回暖，房地产业对经济的直接拖累减小。从11月经济数据来看，第一条传导路径的效果有所走弱，11月社零增速从4.8%降至3%，尽管有“双十一”需求提前释放的影响，但也表明消费增长仍有待于政策进一步加力提效；而第二条政策路径正在发挥更大的作用。从生产法核算来看，房地产对经济的拉动体现为两个部分，一是第三产业中房地产业增加值，直接拉动经济，这部分近年来占GDP的比重为5.4%左右（过去四个季度平均）；第二部分是房地产带动上下游的生产，间接拉动经济。预计四季度房地产业对经济的直接贡献将由负转正，对四季度经济的拉动将比三季度高约0.2个点。往后看，应对明年的关税风险，国内需求具有较大空间的两个方向就在于消费和房地产。消费方面，除了依靠“以旧换新”政策拉动商品消费外，还需要加大对餐饮、文娱、旅游等服务消费的支持，服务消费不像商品消费那么容易需求饱和；房地产方面，止跌回稳的关键在于加快推进收储，并尽快落地已经安排的货币化安置支持城中村改造和危旧房改造政策，从而实现市场供需的再平衡。总的来说，经济内生动能仍然偏弱，政策发力仍然是关键，需要找到效率更高的方向，政策节奏能早则早。

海通证券：总体来看，11月生产端相对稳定，但需求端略有波折。11月内需出现一些扰动，其中消费受促销季和消费补贴前置分流的影响，同比增速有所回落，制造业和基建投资则受政策接续空档期的影响也小幅边际走弱。不过政策支撑较强的板块，如地产投资、地产链的消费、汽车生产等仍表现亮眼，地产对经济的拖累有所减弱，高端制造仍是经济的主要支撑。我们认为，新一轮增量政策在四季度逐步落地见效，在其支撑下，全年完成经济目标的难度不大，明年或可期待更大力度的政策落地。

中信建投：11月经济板块表现分化，亮点在工业生产和地产销售，与设备更新和10月地产放松政策相呼应。多地消费补贴政策扩围，然而11月居民消费读数却有所放缓，引发市场关注。政策红利持续释放，对于汽车、家电以及餐饮消费仍有较为明显拉动，社零读数较前值放缓，有两个重要的边际因素：一是，“双十一”网购启动提前，10月相关板块同比表现好，潮汐过后11月消费同比弱于往年。二是，国际黄金和原油价格回落，相关板块在价格因素上对总消费形成负向拖累。剔除基数影响后，11月消费增速没有出现超季节性回落，消费趋势未变。消费的表现印证我们之前判断，消费是内需的结果变量，内需底层驱动看地产。