当下,A股高位横盘,“牛市怀疑论”甚嚣尘上。乐观来看,增量资金入市趋势未改,由政策红利所驱动的流动性牛市的强度将超过市场预期。
临近年末,经济学家管清友的观点一度刷屏——“本轮牛市的最大问题是机构都不信!”新浪证券微博最新调查显示,认可“牛市还在”和“不好说”的观点占比分别为31.5%和68.5%,显示多头信心不足。
“牛市怀疑论”缘何A股市场有生存土壤?主因有三:一是沪综指失真且未能反映A股融资端和投资和融资端盈亏失衡。二是牛短熊长格局成A股常态,高抛低吸才是盈利最大化路径。过去34年里,沪综指年K线收阴的概率是44%。三是A股和美股呈现跷跷板效应,外部冲击往往成为空头砸盘利器。
周二,韩国遭遇戒严令闹剧,连带亚洲股市调整。韩国综合指数周三下跌1.23%,年内跌幅达7.06%。韩国会成为新一轮亚洲货币贬值的导火索吗?答案是不会。
为应对来自内外部的多重冲击,中国央行调控工具开始锚定资产价格,这是A股最大的长期利多。在日前闭幕的2024中国金融论坛年会上,央行行长潘功胜透露,“明年将继续坚持支持性的货币政策立场和政策取向,促进房地产市场和资本市场平稳发展。”看来,明年楼市和股市将同步延续信用扩张周期,A股流动性牛市不宜过度看空。
经合组织日前预测,在2024至2026年的大国经济增速中,中国分别为4.9%、4.7%和4.4%,美国分别为2.8%、2.4%和2.1%,日本分别为-0.3%、1.5%和0.6%。
同样是经济减速预期的阴霾笼罩,同样是“弱经济+宽信贷+强股市”的宏观组合,各国股市信心强度迥异。标普500、日经225和沪综指的年内涨幅分别约为27%、17.4%和13.1%。其中最大的区别是,美日牛市在历史高位,沪综指仍在半山腰,较2007年峰值缩水45%。展望2025年,国际市场稳健策略应是押注困境反转,而非鞭打狂牛。
摩根大通分析师日前在研报中称,“从仓位的角度来看,进入2025年,最脆弱的资产类别是股票、美元和比特币,相反面是非黄金类大宗商品。”截至周二,美元指数和比特币的年内涨幅分别约为4.97%和127%,和美股一道,成为超级拥挤的投资赛道。
若是均值回归的金融万有引力生效,A股有望迎来海量资金的加盟。其实,本轮牛市的最大亮点并非企业盈利增长,而是储蓄搬家进入股市的潜力被激发。据统计,股票资产在我国城镇居民家庭资产中的占比不足2%,在美国家庭财富中的占比约为30%。
周三,十年期国债期货合约年内涨幅升至4.6%,再创历史新高,使得国债收益率跌至1.969%,债市狂牛并未终结。当无风险收益一再降低,股市吸引力相对上升。周三,5366只A股中有1135只的股息率不低于1.97%,占比逾两成。
春江水暖鸭先知。地方政府率先发力做大本地股市财富。日前,上海金融监管部门将科技企业员工持股贷全面扩大到上海全市,单人最高授信额度为2000万元,企业单次最高额度为1亿元。周三,上海本地股指数的流通市值为7.2万亿元,收盘价较9月低位上涨38.6%,强于同期上涨25.1%的沪综指。
通达信数据显示,周三,32个地区板块指数的上涨中位数为9.63%。其中,北京板块领涨,涨幅为26.6%。上海创新之举若是在全国推广,A股将迎来以“地方振兴+科企资本为主”的多头生力军。
乐观来看,沪综指和恒指12月行情均为开门红,在过去7个交易日里五涨二跌,宣告跨年度行情已启动。从历史数据来看,从1991年至2023年,33年里沪综指12月份仅有15次上涨,飘红概率45.5%。缘何涨少跌多?主因是机构年末落袋为安的情绪强烈,元旦和春节的长假效应更是加剧了持币过节的意愿。
乐观来看,若是外围市场没有超预期利空出现,A股年内收阳概率极大。在过去33年里,沪综指年度表现和12月份表现有28次为涨跌同向,预示着本月行情大概率收阳;逆向而行的仅出现5次,分别在1993、1996、1999、2005和2017年,所对应的年度涨幅分别约为6.84%、65.1%、19.2%、-8.33%和6.56%,当年12月份涨幅分别约为-15.3%、-11.2%、-4.77%、+5.62%和-0.3%。其中,1993年为三年长牛市最后一年,1996和1999年皆为两年牛市的首年,2005年和2017年为两年熊市的末年。换言之,即使本月行情走弱,亦不会阻止来年A股的“政策牛”行情向纵深演绎,甚至重演1996和1999年的牛市发轫周期。
(作者系职业投资人。文中个股仅为举例分析,不作买卖推荐。)