红塔证券:11月制造业呈现出扩张步伐加快的态势,供需两端也展现出继续改善的特点。然而,外需依然面临较大压力,小型企业经营状况虽然有所改善但仍低于临界点,价格下降和供需失衡问题依然存在。建筑业进入传统淡季,服务业持续低位修复。就企业预期而言,虽有持续改善的情况,然而在投资扩产方面却依旧持观望态度。后续要注意需求和价格回踩对企业补库意愿所产生的影响。当前正处于政策的空窗期,从经济数据来看,经济基本面呈现出波浪式修复的格局。市场当前处于对政策的强烈预期与对相对弱势的基本面现实状况的博弈交易阶段。展望后续市场的走势,在政策空窗期内,资金情绪依然会是主导市场行情的关键因素,市场行情大概率将持续处于震荡状态。建议关注即将召开的政治局会议和中央经济工作会议,它们可能会为市场带来新的方向指引与预期调整契机。
德邦证券:预期先行,重在落实。11月制造业PMI在扩张区间继续上升,新订单指数升至扩张区间,指向需求有望继续改善,但价格指数有所回落,原材料行业PMI基本企稳。向前看,在设备更新和以旧换新、存量房贷利率下调、降准降息等政策支持和财政加力预期下,企业预期改善有望带动年内供需两端景气度持续改善,前期预期变化来自9-10月增量政策的落地,后续预期变化重点观察12月中央经济工作会议的定调安排,预期变化影响释放过后则需关注现实改善能否跟上。考虑到前期政策主要聚焦解决现有问题,例如存量房贷利率下调解决房贷负担问题、化债解决地方政府债务负担问题、部分城市收储保障房解决商品房库存问题等,解决问题能够有效扭转弱预期,而更进一步经济现实的改变可能需要政策引领增量需求出现,因而,虽然当前市场预期已经明显改善,但现实的跟进仍没有清晰地反映出来,表现为11月国内纯碱、螺纹钢等商品价格的回落。基于此,我们认为,在预期先行过后,经济的现实重在创造需求的可能性,对于这一点,支持消费、支持投资等创造增量需求的政策措施可能是更有效的。
平安证券:11月中国经济以稳为主,制造业在内外需双轮驱动下景气程度最佳,服务业和建筑业企业信心也得到了巩固,核心CPI呈现出见底信号。不过,工业品价格仍未有效回温,这会限制企业盈利改善,进而也不利于就业改善。当前中国经济回暖或将经历“量变引起价变”的过程,2025年外需面临较大不确定性,刺激内需的政策需要更加给力,才能使得量的改善得以巩固。
申万宏源:11月,企业预期继续转好,制造业与服务业经营预期指数环比分别回升0.7pct、1.1pct至54.7%、57.3%;且前期稳增长政策效果持续显现,内需整体保持稳健修复。但近期特朗普宣布将对中国所有商品加征10%的税,加征节奏、范围与幅度超过市场预期,出口风险加大,后续仍需关注增量政策对加征关税的对冲效果。