培育壮大耐心资本险资加大权益投资

9月24日，国新办举办的“金融支持经济高质量发展”新闻发布会上，金融监管总局局长李云泽提到，保险资金规模大、期限长、来源稳定，天然具有耐心资本的属性，必将成为支持资本市场健康持续发展重要的价值投资者。

截至2024年8月末，保险行业总资产升至34.13万亿元，较年初增长13.92%，再创历史新高，保险资金运用余额增至31.8万亿元，超过公募基金同期30.90万亿元的净值规模。在高达31万亿元的险资运用余额中，今年二季度末人身险公司和财产险公司的股票与证券投资基金的合计投资比例分别为12.48%和15.31%。8月末，保险资金配置债券、银行存款等各类固定收益类资产21万亿元以上；投资股票、证券、投资基金、未上市企业股权等权益类资产超过6万亿元。

险资目前通过各种方式在加大权益资产的配置，比如中国人寿和新华保险共同发起设立私募证券投资基金，募集保险资金投资资本市场，该基金注册资本500亿元，已正式开始投资运作，目前进展顺利。2023年开始部分保险执行新会计准则IFRS9，按照IFRS9，超过5%、获得董事席位的股票可以计入长期股权投资科目，以权益法入账，只影响总资产而不影响利润表和投资收益，对于平滑保险报表和投资回报有重要意义。受此监管政策的影响，保险公司举牌上市公司开始变得更加频繁，近日，中国太保举牌中远海能H股股票，新华保险举牌海通证券H股，此外新华保险还举牌上海医药和国药股份。除了前述提及的股票，保险公司今年举牌的股票还包括华光环能、无锡银行、江南水务、城发环境、赣粤高速、绿色动力、龙源电力、中国中免、皖通高速、深圳国际等，其中既有A股也有H股。从举牌领域来看，公用事业、环保、交通运输等行业受险企青睐。

险资近七成资产配置在固定收益类品种，随着无风险利率的下行，固收类资产的收益率中枢也会下行，从而导致投资固收类资产收益率下滑，近年来上市险企净投资收益率的持续下滑正是这一困境的真实写照。高股息类资产具有股价波动不大、分红收益相对固定的优势，符合保险资金的收益要求，在上市公司分红机制不断完善的背景下，运用高股息策略的资金体量会在险资领域持续壮大。配置高股息资产，不仅是为了满足收益需求，在新会计准则影响下，也有助于平滑股价波动对险企当期净利润的冲击。新会计准则对金融资产分类进行了重新调整，取消了旧有的“四分类”模式，代之以三大新分类：FVTPL（以公允价值计量且变动计入当期收益）、FVOCI（以公允价值计量且变动计入其他综合收益）和AC（摊余成本计量）。在新准则下，保险公司更青睐高股息、央国企等具有稳定分红的股票。这类股票不仅股息稳定，还可以通过FVOCI科目计量，避免资产价格波动直接影响利润表，分红直接计入利润表，成为保险公司稳定利润的重要来源。

保险资金的规模在稳步上涨，而保险资金投资权益的比例也在稳步增加，新会计准则的实施，让更多保险公司倾向于举牌上市公司或加大对高股息资产的配置。在十年期国债收益率降到2%以内的大背景下，高股息资产对保险资金具有长期的吸引力。