银行信贷对企业创新的影响研究

【摘 要】银行信贷是企业创新活动的重要资金来源。论文选取了2017-2023年A股市场中非金融行业的上市公司作为研究对象，研究了银行信贷是否以及如何影响企业的创新活动，并且进一步检验制度环境对银行信贷与企业创新之间关系是否具有调节作用。实证结果显示：银行信贷会抑制企业创新；当企业所在地区的制度环境更好时，银行信贷对企业创新的抑制作用会更强。

【关键词】银行信贷；企业创新；制度环境

【中图分类号】F273.1；F832.4；F832.5 【文献标志码】A 【文章编号】1673-1069（2024）08-0030-03

1 引言

目前，中国的经济正经历着一个至关重要的转变阶段，其特征是从先前的高速增长态势逐步过渡到一个更加注重发展质量的新阶段。在这一过程中，转变经济增长方式、优化产业结构和转换增长动力成为主要任务。党的二十大报告明确指出，创新是推动发展的核心力量，必须坚定不移地推进以创新为主导的发展战略。尽管自改革开放以来，中国的科技创新发展迅速，但对于建设世界科技强国的目标来说，还有一段距离，无法满足高质量发展的要求。创新是高质量发展的核心动力，而企业作为创新活动的主体，其创新发展问题是学者们持续关注和研究的重点，同时创新也是企业维持和提升市场竞争力的重要保证。提升企业的创新能力对于构建科技强国和推动中国经济的高质量发展都具有关键性的作用。先前诸多的研究表明，外部融资环境是影响企业创新的重要因素。齐兰和王业斌[1]认为，在企业创新的过程中，债务资金扮演着举足轻重的角色。依据融资优序理论的观点，企业在筹资时倾向于首先动用自有资金来资助其投资项目，当内部资源不足以满足投资需求时，企业则更倾向于通过债务方式筹集资金，而不是通过发行新股来获取资金。由此可见，银行信贷是企业创新活动的重要资金来源。

企业在获得银行信贷后，一方面，企业可能将获得的资金投入创新生产中，从而提升企业的创新水平；另一方面，银行作为企业的债权人，会发挥一定的监督作用，企业的创新活动具有高风险性以及周期长等特点，而银行对风险的容忍度较低，如果发现企业将大部分获得资金投入创新活动中，银行可能不会再为其提供信贷支持，而企业为了避免这种情况则会减少创新投入，进而降低企业的创新水平。由此可见，银行信贷会对企业创新产生积极效应和负面效应。因此，本研究基于2017-2023年A股上市公司的数据样本，通过实证分析方法，考察了银行信贷对企业创新活动的影响，研究旨在探究银行信贷对企业创新的促进作用或可能产生的抑制效应，并进一步检验制度环境的差异是否会对银行信贷与企业创新的关系产生调节效应。

2 理论分析与研究假设

银行信贷活动涉及银行将其部分存款资金临时性地提供给企业和机构使用，并在约定的期限内收回本金加上相应的利息。这种经济行为是银行将资金流动性转化为收益的一种方式。现有的文献关于银行信贷对企业创新的影响有两种不同观点。一方面，一部分学者认为银行信贷能够促进企业创新，企业的研发活动需要大量资金支持，银行信贷是企业创新活动的重要资金来源，企业获得的银行信贷越多，企业的创新水平越高，而银行信贷的缺乏则会造成企业研发资金短缺，从而抑制企业创新。谢家智等[2]指出，为了确保研发项目能够持续推进，企业需要不断地从外部获取资金支持，而外部信贷的约束在很大程度上则限制了企业对研发活动的投入。另一方面，也有一部分学者认为银行信贷会抑制企业创新，即企业获得的银行信贷越多，企业的创新水平反而更低。从银行的角度来看，银行作为债权人的监督作用可能抑制企业的创新，Nini et al.[3]的研究发现，约三分之一的银行贷款合同中明确设定了对企业资本支出的限制性条款，这种限制性措施往往导致企业在资本投资方面趋于保守，尤其是那些涉及创新等高风险领域的投资活动，银行债权人更有可能对企业施加影响和限制。国内学者童盼和陆正飞[4]的研究指出，在贷款发放后，银行债权人通常采取以下措施进行动态管理：首先，他们会利用对抵押物和质押物的控制权；其次，触发包含再融资条款和投资约束的条款；最后，作为主要债权方参与到企业的管理之中。这些措施共同构成了银行对企业投资行为的间接控制机制。从管理层的角度来看，经理人的短视行为和受托责任可能抑制企业的创新。由于企业的创新是一个漫长的、不可预测的、高风险的过程，因而经理人为了维持企业持续稳健的经营，在获得银行信贷后可能不会选择进行创新投入。肖海莲等[5]研究认为，企业管理层在考虑将银行贷款投入风险较高且缺乏充分担保的项目时，会表现出一种谨慎的立场，从而导致企业在创新领域的投资受到限制。

综上所述，银行信贷对企业创新水平的影响存在两方面的作用。基于以上分析，本文提出假设：

H1a：银行信贷对企业创新具有正向相关关系。

H1b：银行信贷对企业创新具有负向相关关系。

不同的制度环境对企业创新的影响也存在差异。一方面，在制度环境更好的地区，上市公司的数量更多，竞争也更大，对公司来说其承担的创新失败的风险也就更大，一旦失败，就很可能被市场上其他的公司所抢占市场份额，因此经理人对于企业创新的投入可能会更加谨慎，从而抑制企业创新。另一方面，在制度环境更好的地区，虽然政府补贴、税收优惠等激励企业创新的政策机会可能更多，但是对于这些政策是否真正提升了企业的创新水平，学界仍然存在分歧。黎文靖和郑曼妮[6]的研究认为，产业政策主要鼓励了企业的策略性的创新，企业为了获得政府的援助而增加了创新活动的次数，然而，这种增加并没有显著地提高创新活动的质量。由此可见，一些企业可能会利用政府创新补贴政策中的漏洞，通过策略性地增加创新活动来获取或骗取补贴资金。这种行为可能导致创新资源的使用效率低下，从而不利于企业创新能力的实质性增强。

以上两方面表明，在制度环境更好的地区，公司迫于竞争压力以及利用政策漏洞套取创新补贴资金的行为可能抑制企业的创新水平，即制度环境更好的地区会抑制企业创新，因此，当银行信贷促进企业创新时，制度环境会削弱银行信贷对企业创新的促进作用，而当银行信贷抑制企业创新时，制度环境会加强银行信贷对企业创新的抑制作用。综上，本文提出假设：

H2a：当银行信贷对企业创新有积极效应时，制度环境对银行信贷与企业创新的关系有削弱作用。

H2b：当银行信贷对企业创新有负面效应时，制度环境对银行信贷与企业创新的关系有加强作用。

3 研究设计

3.1 样本选择与数据来源

本研究以2017-2023年的A股上市公司为研究对象，删除了金融行业公司、特别处理（ST）公司以及数据不完整的样本。样本公司财务数据、研发投入数据均来源于国泰安数据库，本文对于连续变量进行上下1%缩尾处理。经过前述处理，最终得到18 144个样本数据。

3.2 变量说明

被解释变量：企业创新。通过计算公司研发支出与营业收入的比率来评估，比率越高，反映出公司创新能力越强。

解释变量：银行信贷。借鉴以往文献研究，用公司借款占资产比例来衡量，占比越高表明企业银行信贷强度越高。

控制变量：借鉴以往文献研究，将控制变量选取为企业规模、企业年龄、资产负债率、总资产报酬率、固定资产占比、托宾Q值与董事会规模。

本文主要的变量定义如表1所示。

3.3 模型设定

为探究银行信贷与企业创新之间的关系以及制度环境对银行信贷与企业创新之间的调节作用，本文构造的模型如下：

rd=β0+β1bankcr+∑Controls+Year+IndustryFE+ε （1）

rd=β0+β1bankcr+β2market+β3bankcr×market+∑Controls+Year+IndustryFE+ε （2）

式中，Year和IndustryFE表示控制年份、行业固定效应。

4 实证结果与分析

4.1 描述性统计

本文主要变量的描述性统计结果如表2所示。从企业创新水平来看，样本公司的平均研发投入占营业收入的5.4%，表明样本公司的创新水平较低。同时，企业创新的最小值为0，最大值为41.2%，说明企业之间创新水平差距较大，存在异质性。银行贷款变量的均值为0.153，其最小值为0，而最大值为0.557，这反映出不同企业在银行贷款额度上存在显著差异。其余控制变量的结果与既有研究相近。

4.2 基准回归结果

本文基于模型（1）检验假设H1a与H1b。在控制了时间、行业固定效应的条件下，得到了基准回归结果（见表3）。可以发现，银行信贷的系数在1%的水平下显著为负，这说明银行信贷会抑制企业创新，银行信贷每增加一单位，企业的创新会减少5.2%，验证了假设H1b。

4.3 异质性分析

本文基于模型（2）检验假设H2a与H2b。本文参考樊纲等[7]的研究，通过计算地区市场化水平指数来衡量企业所在地的制度环境（market）。在控制了时间、行业固定效应的条件下，得到了回归结果（见表4）。可以发现，银行信贷与制度环境的交互项bankcr×market的系数在1%的水平下显著为负，这表明制度环境增强了银行信贷与企业创新之间的关系，即在制度环境更好的地区，银行信贷对企业创新的抑制作用会更强，验证了假设H2b。

4.4 稳健性检验

本文通过替换被解释变量的衡量方式进行稳健性检验。本研究借鉴了黎文靖与郑曼妮在2016年的研究，采用专利申请量（Patent）作为衡量企业创新的指标，并将其加1后取自然对数作为被解释变量，其余变量保持不变，利用模型（1）和（2）进行回归。回归结果如表5中Panel A和Panel B所示，结果仍与上文结论保持一致。

5 结论与建议

企业创新是中国高质量发展的核心要素，而作为企业创新资金的关键来源，银行信贷对企业创新活动的发展具有显著的影响力。从以往的文献来看，银行信贷对企业创新既有促进作用，也有抑制作用，因此，了解中国的企业创新具体会受到哪种作用的影响，对于正确把握银行信贷对企业创新的作用机制，以及未来科学制定提升企业创新水平的政策发挥重要作用。本研究选取了2017-2023年A股市场中非金融行业的上市公司作为分析对象，考察了银行信贷与企业创新活动之间的关系。此外，研究还探讨了制度环境因素如何调节银行信贷与企业创新之间的关联。实证结果显示，银行信贷与企业创新具有负向相关关系，即银行信贷能够抑制企业创新；当企业所在地区的制度环境更好时，银行信贷对企业创新的抑制作用会更强。

对于以上结论，本文主要有两点启示：第一，政府要制定相应政策鼓励银行对企业创新的信贷支持，从而缓解银行债权人对企业施加的影响和限制，进而促进企业创新。第二，企业自身要追求高质量发展，树立良好的品牌形象，不断发展壮大，才能获得银行更多的信任。管理层要提高对企业创新的重视程度，推动企业持续发展，不能为获得短期的利益而采取策略性创新手段。

【参考文献】

【1】齐兰，王业斌.国有银行垄断的影响效应分析——基于工业技术创新视角[J].中国工业经济，2013（07）：69-80.

【2】谢家智，刘思亚，李后建.政治关联、融资约束与企业研发投入[J].财经研究，2014，40（08）：81-93.

【3】Nini G， Smith D C， Sufi A.Creditor control rights and firm investment policy[J]. Journal of Financial Economics，2009，92（3）：400-420.

【4】童盼，陆正飞.负债融资、负债来源与企业投资行为——来自中国上市公司的经验证据[J].经济研究，2005（05）：75-84+126.

【5】肖海莲，唐清泉，周美华.负债对企业创新投资模式的影响——基于R&D异质性的实证研究[J].科研管理，2014，35（10）：77-85.

【6】黎文靖，郑曼妮.实质性创新还是策略性创新？——宏观产业政策对微观企业创新的影响[J].经济研究，2016，51（04）：60-73.

【7】樊纲，王小鲁，张立文，等.中国各地区市场化相对进程报告[J].经济研究，2003（3）：9-18+89.