甘源食品：营收持续增长打造新增曲线
2024-10-29 00:00:00林然
股市动态分析 2024年21期
甘源食品（002991）成立于2006年，是一家集研发、生产、销售为一体的现代化休闲食品企业。公司布局南北两大现代化生产基地，产能辐射全国。南方生产基地位于江西萍乡，年产量超5万吨，占地300余亩，厂房面积18万平方米。北方生产基地位于河南安阳，占地面积328亩，总建设面积14万平米。
目前，公司覆盖坚果炒货、豆果套餐、果脯蜜饯、膨化小食等多品类产品组合。公司拥有较为健全的营销网络体系，与沃尔玛、家乐福、大润发等线下大型商超，以及天猫旗舰店、京东旗舰店、唯品会等多家线上直营渠道建立了良好的合作关系，并出口多个国家和地区。
营收连年增长
图一：甘源食品2016-2023年营业总收入
2016年至2023年，公司的营业收入由7.08亿元不间断增至18.48亿元，整体增幅为1.61倍；对应的净利润由4928万元增至3.29亿元，期间净利润仅在2021年出现下滑，整体增幅达到5.68 倍。
2024前三季度，甘源食品实现营收16.06亿元，同比增长22%，归母净利润2.77亿元，同比增长29%，扣非归母净利润2.48亿元，同比增长32%。其中2024年三季度公司营收5.63亿元，同比增长16%，归母净利润1.11亿元，同比增长17%，扣非归母净利润1.03亿元，同比增长22%。
公司营收增速恢复，税收抵减拉升净利。盈利端，2024年三季度公司毛利率同减1个百分点至36.80%，主要系产品结构变动所致，预计随着新品产能爬坡，规模效应释放、产线效率提升后，毛利率将持续修复。由于公司享受先进制造业增值税加计抵减政策，其他收益增加，综合使得2024三季度公司净利率同增0.3% 至19.66%。
公司多品类贡献增长势能，全渠道扩大市场覆盖。三季度市场逐渐回暖，随着团队调整落地、组织结构优化，公司经营持续向好。产品端，公司积极围绕豆类与坚果做产品创新，加速零食量贩渠道导入与海外销售，目前新品研发储备充足，后续根据市场开拓节奏逐步释放。
渠道端，公司持续优化渠道结构，传统商超渠道通过缩减SKU、筛选排除低效门店等方式实现经营聚焦；KA渠道推进经销转直营，在拓展品类的同时缩短价值链，将渠道利润补贴至终端售价，带动销量提升。
年内看，公司在量贩、海外渠道势头良好基础上，一是电商渠道产品梳理扩充渐入尾声，调整成效有望在四季度明显体现；二是10月山姆新进入一款豆类新品，有望贡献会员店渠道增量；三是今年春节错期即将步入备货旺季，低基数下四季度营收有望进一步提速。
中长期维度看，公司全渠道经营思路更加清晰，组织管理能力亦在不断提升，量贩零食渠道月销爬坡有望延续，同时未来商超基本盘止跌回升、高景气电商渠道势能释放，及海外市场的潜在机会，均有望支撑来年继续高增。
进军健康赛道，打造新增长曲线
2024年7月15日，甘源食品推出新品牌“致每”，布局健康食品赛道。据安永《2023未来消费者指数报告》显示，全球消费者群体中，“性价比群体”与“健康优先群体”占比位居前二，消费者对健康关注度提升，控卡、无糖概念等受到越来越多年轻人的追捧。2017年至2022年，我国营养健康食品市场规模从3796亿元上涨至5885 亿元，年复合增长率达9.17%，机构预计未来仍将保持高增速。
公司新品牌“致每”主打健康减脂，瞄准中青年群体控卡新需求。目前有4款主打低卡营养、健康美味兼具的新品：一是每日黑巧坚果：只含可可制品、坚果豆果和麦芽糖醇三种配料20g 为109kCal，低于250g 苹果的133kCal；二是每日冻干水果沙拉，采用FD冻干工艺，富含维生素A、膳食纤维和益生元，20g仅27.7kcal；三是牛乳茶：原料纯净，仅含92%鲜奶和8%冷萃茶，采用原茶冷萃和FD冻干工艺，20g为96kCal，富含蛋白质，可满足代餐需求。四是营养奶昔：100g包含33.5g蛋白质和757mg钙含量，25g仅为107kCal，内含谷物类蛋白、杂豆类蛋白和优质乳蛋白，可代餐。上述食品均0添加反式脂肪酸、蔗糖、防腐剂、食品用香精和人工合成色素。目前公司已在天猫、抖音、小红书等线上平台开设致每官方旗舰店或官方账号，并取得一定的销量突破。后续随销量稳步提高，有望从线上渠道向全渠道拓展。
上市以来连续派现
甘源食品上市以来重视股东回报。自2020年上市至今，公司每个年度均实施了派现。近期，公司发布《关于2024年半年度利润分配预案的公告》以及《未来三年（2024 年—2026年）股东分红回报规划》，进一步提升股东分红比例。据2024年半年度利润分配预案，公司拟向全体股东每10股派发现金红利10.92元（含税），拟分配派发现金红利1亿元（含税），占2024年上半年净利润比例为60.07%。
回顾往年，2019年至2023年，甘源食品保持年年分红，已经累计分红5.71亿元，其中在2021年至2023年连续三年分红率超过60%。上市以来，甘源食品除了首发融资9.03亿元，未进行再融资，体现了公司对股东利益的重视和对未来发展的信心。持续的高成长叠加高分红，甘源食品备受机构青睐。数据宝统计，今年二季度末，公司前十大流通股东名单中，聚集了南方阿尔法混合基金、南方高增长混合基金、汇添富优势精选混合基金等机构。
图二：甘源食品2016-2023 年净利润
