IMF下调2025年全球经济增速预期

国际货币基金组织（IMF）22日发布最新一期《世界经济展望报告》，将2024年全球经济增长预期维持在3.2%，与7月预测值持平。IMF警告，地缘政治裂痕加剧可能影响全球经济长期增长前景。

距离11月5日美国大选日益临近，自拜登退选以来，选情反复拉锯，近期再度出现反转，特朗普在博彩赔率和关键摇摆州民调上重拾领先优势，为大选结果进一步增添了变数。欧洲方面，欧洲央行行长拉加德表示，该行在借贷成本的方向很明确，但下调的速度仍有待决定，她不排除采取更大幅度的举措。

2025年全球经济增速下调0.1个百分点

IMF预计2024年和2025年全球经济增速为3.2%。与7月份发布的预测相比，2024年全球经济增长预期保持不变，2025年预测值则下调了0.1个百分点。

具体来看，IMF预计发达经济体2024年经济增速为1.8%，较7月预测值上调0.1个百分点。其中预计2024年美国经济增速为2.8%，较7月份上调0.2%，主要原因是工资和资产价格上涨推动的消费强于预期。IMF还将2025年美国经济增速预期上调0.3个百分点，至2.2%。

IMF预计欧洲发达经济体今年增速为0.8%，较7月份下调0.1个百分点。其中预计2024年德国经济增速为零，因其制造业仍在苦苦挣扎。由于通胀下滑和降息利好，IMF预计2024年英国将增长1.1%，较此前上调0.4个百分点。由于供应中断的持续影响，日本的增长预测被下调了0.4个百分点，至0.3%。

新兴市场和发展中经济体将继续保持强劲增长，2024年经济增长预测值为4.2%，较7月预测保持不变。印度仍然是一个亮点，预计2024年和2025年的经济增长率分别为7.0%和6.5%，与7月份的预测持平。

报告称，全球通胀形势好转，全球平均通胀率2024年预计为5.8%，2025年为4.3%。

IMF在《世界经济展望报告》中指出，地缘政治紧张局势持续存在，全球贸易受到的影响暂且有限，全球贸易量占全球国内生产总值（GDP）的比重并未出现急剧下降。但是，地缘经济分裂的迹象已开始显现。

报告认为，如果地缘政治紧张局势继续恶化，可能会出现更加分裂的全球贸易格局。这可能降低全球供应链韧性，增加融资成本，扰乱跨境资本流动，降低市场效率，减缓发达经济体与发展中经济体之间的知识和技术转移，增加企业成本和风险，并推高绿色转型成本。

据新华网报道，IMF首席经济学家皮埃尔-奥利维耶·古兰沙当天在一场媒体发布会上回答新华社记者提问时表示，贸易紧张局势升级可能产生两方面影响：一方面，各国之间增加关税将扰乱贸易，导致资源错配，拖累经济活动；另一方面，与未来贸易政策相关的不确定性也会+i395AhdpT0iiBo4MOCyk3ApjXIcI3sW/kMM03mZTK4=随之增加，同样会抑制投资、消费和其他经济活动。

皮埃尔-奥利维耶·古兰沙还指出，美国、印度和巴西等国家的经济显示出了韧性，并且美国正在实现“软着陆”，即通胀降温的同时，没有出现大规模失业。“尽管一些国家的物价压力仍在持续，但全球对抗通胀的战斗已基本取得胜利。”

美国大选如何影响中国市场？

距离11月5日美国大选日日益临近，选情越来越受到关注，对于A股投资者来说，美国大选如何影响中国市场？

根据中金公司发布的报告，特朗普当选关注内需，哈里斯当选期待外需。

报告认为，大选对中国市场的影响主要关注点在贸易与产业政策：一方面，贸易政策直接影响外需与出口，在当前内需较弱且市场期待增量政策的情况下，外需和出口链能否维持是关乎未来增长，以及影响内需刺激是否更为紧迫的关键；另一方面，产业政策上的差异则提供行业配置的不同思路。具体来看：

贸易政策：特朗普全面关税政策下整体出口和增长拖累较大，哈里斯关注重点行业，对出口冲击相对小。大选前选情的变化以及关税政策进一步阐释都将为交易出口链机会提供更多信息。

产业政策：两位候选人在政策主张和潜在影响上的差异较大，1）基建_{nDDl/a+zKQV9/sLGqgsBuVm2kkbeXbvOJjtSkgqExSQ=}政策推进可能性大，哈里斯当选下或提振我国相关行业出口；2）高端制造均致力于保持领先地位，我国产业升级依赖国产替代；3）能源政策上，民主党青睐清洁能源；共和党主张回归传统能源，对我国新能源行业需求和出海前景有利有弊。

根据中金的报告，对中国资产的影响上：1）若哈里斯当选关注外需：降息推动私人部门需求修复+哈里斯局部关税政策的组合利好出口修复，此外产业上对基建的推动也可能一定程度上带动相关行业的出口与出海前景。但这也意味着我们内需刺激的紧迫性没有那么大，结合哈里斯对内政策也不至于对美国增长和通胀造成过大扰动，因此可能更多是震荡结构行情（《美国大选的四种情景推演》）。

2）若特朗普当选关注内需：加征关税在情绪上影响中国市场，或体现为风险偏好的走低、风险溢价趋于上行，压制相关风险资产表现，极端情形下我们筛选的对美出口占比低+对华进口占比高的行业或具备相对韧性，包括金属及其制品、陶瓷玻璃、机电及影像设备、塑料橡胶及机械。

但中金的报告也指出，这一情形或强化国内政策应对，尤其在市场期待增量财政政策之际，边际上更弱的出口和可能更大的外围政治不确定性，可能会需要政策为实体经济提供更多支撑。以广义财政赤字脉冲衡量，从历史经验来看，出口弱则政策强，内需为经济失速风险提供下行保护，并且吸取2018年中美贸易摩擦的经验，政策应对或更为及时有力。我们测算加征60%关税情形下，补足出口拖累的GDP需要财政赤字规模多增2.6万亿元；而要彻底扭转当前需求不足的局面，对应的财政规模可能更大。

欧洲央行降息方向明确

上周，欧洲央行年内第三次降息，将三大利率均下调25个基点，主要再融资利率、边际借贷利率和存款机制利率分别调整至3.4%、3.65%和3.25%。这是欧洲央行今年第三次降息，此前6月和9月也进行了降息。

欧元区通胀的缓和速度可能快于预期，同时经济增长前景并不乐观，欧洲央行快速降息获得更多支撑。

先前，欧盟统计局将9月欧元区CPI年率从1.8%下修至1.7%，这是欧元区通胀自2021年以来首度跌至2%下方。欧银管委、法国央行行长维勒鲁瓦表示，2%稳定的通胀目标最早可能在明年年初实现。

欧洲央行行长拉加德表示，有关通胀的最新信息表明，通胀控制进程进展顺利。抑制通胀还没有取得“完全的胜利”，但是价格压力下降是一个积极信号。通胀预计将在未来几个月内上升，然后在明年下降至目标水平。

拉加德说，欧洲央行决心确保通胀及时回到2%的中期目标，并将在实现这一目标所需的时间内保持政策利率的充分限制。

10月23日，根据财联社消息，货币市场加大对欧洲央行降息的押注，预计12月份降息50个基点的概率从前一天的25%上升至40%。

图：2018年贸易摩擦对市场影响的经验

来源：Wind，中金公司研究部