一行一局一会 多个重磅政策发布

9月24日，国新办举行发布会，央行、国家金融监管总局、证监会发布多个重磅政策，包括降准、降存量房贷利率；创设新的货币政策工具支持股票市场稳定发展；进一步支持汇金公司加大增持力度，扩大投资范围；促进中长期资金入市和并购重组等。

盘面上，在一连串政策组合拳下，午后增量资金跑步进场，核心资产迎来久违爆发。截至发稿，富时中国A50指数期货涨幅扩大至6%。贵州茅台成交超130亿，收涨超8%，泛金融板块满屏涨停。市场迎来强烈反弹，截至当日收盘，A股超5100股上涨，成交9748亿。

降准降息：股市出现阶段性估值修复的概率较大

中国人民银行行长潘功胜在发布会上表示，近期将下调存款准备金率0.5个百分点，向金融市场提供长期流动性约1万亿元；在今年年内还将视市场流动性的状况，可能择机进一步下调存款准备金率0.25-0.5个百分点。

此外，央行还降低中央银行的政策利率，即7天期逆回购操作利率下调0.2个百分点，从目前的1.7%调降至1.5%，同时引导贷款市场报价利率和存款利率同步下行，保持商业银行净息差的稳定。

长城证券首席经济学家汪毅对湾财社记者表示，美联储“预防式降息”50bp后，全球降息周期逐渐开启，对全球流动性尤其是新兴市场产生积极影响，中美利差也有望进一步收窄，汇率压力进一步减轻，中国货币政策空间进一步打开。

“本次降准降息符合市场预期，央行预计政策变化对银行收益影响中性，银行业净息差将保持基本稳定。后续更加关注财政政策和专项债的配合力度以及推进节奏。”汪毅说。

市场普遍认为，降准降息将会释放更多的流动性，对实体及股市均有很大的正向作用。汪毅认为，流动性的边际改善可能使得A股成交量回升，股市出现阶段性估值修复的概率较大。

经济学者盘和林对南都湾财社记者表示，释放流动性短期对股市是利好，叠加外部美元降息造成的外资流入和人民币汇率升值，股市将有一轮不错的行情。当然，市场长期转牛需要很多条件，由于经济周期的影响，股市有可能将短期行情延展为一轮牛市，“而股市能够从反弹变为反转的关键点在于楼市能够稳住”。

“这次降低法定存款准备金率、降低市场基准利率，以及降低存量房贷款利率、降低二套房最低首付比例等手段，均是既有政策导向的延续和强化，也有利于经济加快复苏。”博时基金宏观策略部称，各个产业供需关系的情况，一直是股市关心的重点。上述政策尤其有利于改善房地产和固定资产投资相关行业的供需情况，间接有利于部分消费品的供需情况，并最终有利于推动扭转市场的弱势。

对投资者而言，川财证券首席经济学家陈雳表示，方向上，一是关注地产、多元金融方向，政策支持有利于行业业绩与估值的修复；二是关注自主可控（电子、计算机），国际局势复杂化加剧的情况下对于产业自主可控提出了新的需求；三是重组预期的方向，本次会议指出未来将在支持并购重组方面，进一步提高监管包容度，企业并购有望加速。

首提创设新的货币政策工具

发布会上，中国人民银行行长潘功胜表示将创设新的货币政策工具，支持股票市场稳定发展。

具体来看，第一项是证券、基金、保险公司互换便利，支持符合条件的证券、基金、保险公司使用自身拥有的债券、股票ETF、沪深300成份股作为抵押，从中央银行换入国债、央行票据等高流动性资产。

官方计划互换便利首期操作规模5000亿元，潘功胜还指出：“如果这项工具用得好，未来还可以再来5000亿元，甚至第三个5000亿元。”

另一项为创设专项再贷款，引导银行向上市公司和主要股东提供贷款，支持回购、增持股票。具体操作上，中央银行将向商业银行发放再贷款，提供的资金支持比例为100%，再贷款利率为1.75%，商业银行对客户发放的贷款利率在2.25%左右，首期额度是3000亿元。

针对上述新型货币政策工具，中欧基金表示，此次央行提出创设证券、基金、保险公司互换便利，这项政策将大幅提升机构的资金获取能力和股票增持能力，有助于为市场提供流动性，为资本市场流动性改善及长期稳定发展提供了保障。

华创证券分析师贾靖则认为，这是重大政策突破和创新，打通人民银行和资本市场的资金传导通道，推动直接融资发展。通过央行直接注入流动性支持，也可以缓解保险风险，对于年初以来市场担心的保险机构经营压力提供重要支撑，进一步帮助防范化解金融风险。

华金证券首席宏观分析师秦泰表示，创设证券、基金、保险互换便利和专项再贷款，有助于增加股市增量资金，稳定和改善市场信心。操作层面预计将稳慎设计，避免基础货币超发并有效隔离央行资产和股市波动风险。进一步呼应了新“国九条”明确提出的“大力推动中长期资金入市，持续壮大长期投资力量”，在房地产市场深度调整的背景下，通过活跃股票市场、引导资本市场健康发展带动居民资产配置结构的优化升级。

他同时指出，央行对商业银行计划创设专项再贷款，以引导商业银行对上市公司和股东提供融资，支持其回购和增持股票，也有利于对股价和市场信心形成提振作用。

“平准基金”刷屏潘功胜回应：正在研究

近期市场呼吁平准基金入场的讨论再度升温，对此，潘功胜回应称“正在研究”。

平准基金也被称为干预基金，一般是政府通过特定的机构（如证券监管部门、财政部门等），以法定方式建立的一种证券投资基基金，旨在通过在股票二级市场的逆向操作，熨平非理性市场波动，从而稳定证券市场。

今年2月，有部分专家、机构认为入市时机已至，希望进一步完善中国版平准基金制度以提振市场信心。在设立平准基金呼声渐起背后，资金如何筹集、投向哪里也是业内讨论的焦点。历史上，日本和韩国股市平准基金主要源于财政部拨款、银行业、证券业等。中国香港则使用了存放于外汇基金的财政储备金。1998年香港金融保卫战期间，香港政府动用外汇储备买入指数成份股稳定大盘，将恒生指数稳定在7800点上方。

此外，中国市场也曾在2015年通过增持股票等手段来稳定市场。从2015年A股救市阶段看，彼时“国家队”资金主要包括三类机构资金。第一是汇金账户，包含中央汇金、中央汇金资产管理有限责任公司；第二是证金公司的11个账户及定制的10个资管计划；第三则是外管局下设完全控股的梧桐树投资平台，梧桐树又设两家公司均直接入市。据德邦证券研报统计，当时直接入市的体量可能在1.4万亿元左右，占当时沪深流通市值的4%。有业内人士认为，如本次平准基金入场救市，在资金来源、成立方式上或将借鉴此前模式。

如果平准基金成立，如何投效果最大？国泰君安研究所主动配置首席分析师王大霁认为，平准基金倾向于购买能够显著影响市场情绪和指数的重要股票，尤其在市场非理性暴跌时期。此外，平准基金也会使用ETFs等其他金融工具来实现目标。平准基金的具体操作依赖于各国或各地区的经济状况、市场结构、政策目标等因素。

也有机构认为，未来还将有新的权益标的。中信建投证券策略首席分析师陈果及其团队在研报中指出，平准基金等中长期资金投资A股需要寻找低估值、高质量、适合长期大量持有的权益标的。今年1月正式发布的中证A50指数选取50只各行业市值最大的证券作为指数样本，兼具大市值属性与行业表征性，有望成为中长期投资的新工具。

计划增加六家大型商业银行核心一级资本

国家金融监督管理总局局长李云泽在会上介绍了关于支持商业银行股权投资、全力推进中小金融机构改革化险、支持企业续贷等方面的具体情况。为巩固提升大型商业银行稳健经营发展的能力，更好地发挥服务实体经济的主力军作用，经研究，国家计划对六家大型商业银行增加核心一级资本，将按照“统筹推进、分期分批、一行一策”的思路，有序实施，持续督促大型商业银行提升精细化管理水平，强化资本约束下的高质量发展能力。

招联金融首席研究员董希淼向南都湾财社记者指出，资本补充是增强风险抵御能力的重要手段，服务实体经济不但需要资金，更需要资本。因此，采取措施增加六家大型商业银行核心一级资本，将增强大型商业银行发展稳健性和服务实体经济能力，更好地发挥其在金融体系中的重要作用，促进金融稳定和高质量发展。

上海金融与发展实验室主任、首席专家曾刚对此也持有同样的观点，他告诉南都湾财社记者，大型商业银行作为服务实体经济的主力军和金融稳定的“压舱石”，需要承担一些风险化解的责任，在这过程中也可能会涉及到对资本的损耗或需求，因此提高核心一级资本有助于大行更好服务实体经济，起到非常积极的作用。

平准基金也被称为干预基金，一般是政府通过特定的机构（如证券监管部门、财政部门等），以法定方式建立的一种证券投资基基金，旨在通过在股票二级市场的逆向操作，熨平非理性市场波动，从而稳定证券市场。

董希淼向南都湾财社记者表示，预计将可能通过中央汇金公司注资、定向增发、发行特别国债补充资本等方式，来增加大型商业银行核心一级资本。同时，应支持中小银行加快建立资本补充长效机制，提高中小银行资本补充能力。如适当优化股东资质条件，简化审批流程，支持中小银行引进合格股东进行增资扩股；放宽准入条件，支持中小银行发行优先股、永续债、可转债、二级资本债等；加大力度支持更多优质中小银行优先上市。

金融资产投资公司股权投资试点扩至18城

值得关注的是，国家金融监管总局局长李云泽在会上透露，前期大型商业银行下设的金融资产投资公司已在上海开展股权投资试点，现在具备扩大试点条件。根据国务院有关部署，为切实发挥试点的引领作用，拟采取以下措施：

一是扩大试点城市范围，研究将试点范围扩大至北京等18个科技创新活跃的大中型城市。二是适当放宽股权投资金额和限制，将表内股权投资占比由4%提高到10%，投资单只私募基金的占比由20%提高到30%。三是优化考核机制，建立长周期差异化的绩效考核。

董希淼在接受南都湾财社记者采访时指出，扩大金融资产投资公司股权投资试点工作，通过金融资产投资公司开展内部投贷联动业务，具有重要作用和积极意义：

第一，有助于促进内部投贷联动发展。内部投贷联动协同效率较高，风险偏好容易统一，通过内部投贷联动，将更好地为国家重大科技任务和科技型中小企业提供股权和债权融资服务，拓宽科技型企业融资渠道，加快科技金融发展。

第二，对大型商业银行而言，通过内部投贷联动，投早、投小、投长期、投硬科技，服务更多科技型企业，长期看将有效改善客户结构和业务结构，获得多元化的收入，减缓净息差收窄的压力，继续保持稳健发展态势。

第三，进一步提高直接融资比例，支持新质生产力发展。扩大金融资产投资公司股权投资，将充分发挥大型商业银行资金资本雄厚、客户资源丰富、产品体系完善等优势，促进资金加速向新质生产力流动，优化融资结构，提高金融资源配置效率。

推动中长期资金入市，完善长钱长投的制度环境

在新闻发布会上，中国证券监督管理委员会主席吴清就长线投资方面提出了两个关键点：制定推动中长期资金入市的指导意见、完善长钱长投的制度环境。

具体来看，吴清指出，资本市场长期资金总量不足，引领作用不够充分，长钱长投制度没有完全形成，证监会等部门制定推动中长期资金入市的指导意见，部署一系列支持中长期资金入市的安排，着眼于长钱更多、长钱更长、回报更优，促进中长期资金入市。

此外，在完善长钱长投的制度环境方面，吴清表示，完善长钱长投的制度环境，提升长期资金权益投资的监管包容性，全面落实三年以上的长周期考核，促进保险机构来做坚定的长期投资，完善全国社保基金投资政策，鼓励企业年金根据持有人不同年龄和风险偏好，探索开展不同类型的差异化安排。

盘和林表示，“长线投资是结果，而增强长线投资回报是原因。有长期回报，才会有长期投资。所以，这里的关键是怎么做？我的看法是，长期回报的关键在于有长期回报能力的上市企业，要优化上市企业的结构，淘汰差企业，接纳好企业”。