探究新形势下中小企业并购融资策略

在我国后疫情时代的背景下，中小企业面对的发展和竞争压力逐渐增加。即便我国出台了有关中小企业发展的支持政策，但依旧无法帮助全体中小企业向着高质量方向发展，必须通过彼此之间的并购，逐步扩张生产规模，但这就涉及中小企业在并购过程中的融资问题

在社会主义市场经济的激烈竞争发展过程中，优胜劣汰是无可回避的基本规律。中小企业为了有效应对同类型企业的激烈竞争，必须推动自身规模的不断壮大，企业并购是企业在市场竞争中生产规模逐步扩张的有效方法。根据相关机构的研究数据显示，全球范围内将近1/3的中小企业都是通过逐步并购而成为大型企业或者是跨国集团。

第一，中小企业联合担保贷款方法

中小企业在并购融资的过程中可以由多家中小企业共同建设信用担保机构，配合使用会员制管理的方法，带有明显的公共服务性以及行业自律性，本质上是一种非营利组织。会员企业可以在并购融资的过程中，由担保机构提供相应的担保，从而向银行获取并购需要的贷款。从银行的授信率比例差异来看，身处信用担保机构的会员企业能够获得的贷款通常是属于银行保证金的5～10倍，目前我国已经有100多个城市建立了有关中小企业并购融资的信用担保机构。

第二，并购贷款

并购贷款作为国际社会中小企业并购工作中有着明显通用性的贷款品种，但我国传统的经济背景下，因为这一贷款产品与我国当时的《商业银行法》条款内容规定存在冲突，并购贷款的发展水平相对较低。随着我国金融市场和相关法规的逐渐成熟，在2008年底银保监会便已经正式放行了并购贷款。考虑到中小企业自身的缺陷明显，即便商业银行对于并购贷款的业务探索较为成熟，中小企业依旧在并购贷款使用上不具备足够的能力。但随着我国银行并购贷款行为的规范化发展以及风险管理能力的提高，部分具有明显核心竞争力和发展空间的中小企业成为并购贷款的主要使用群体。

第三，股权租赁

这种融资方式完全符合目前我国绝大部分中小企业兼并收购工作在金融方面的具体要求。包含租赁公司在内的投资和融资主体能够与企业并购过程中的收购方对于上市公司进行合作，共同收购投资和融资主体特别是上市公司原本股东想要转让的部分或者是全部股权。在完成企业收购之后，投资融资主体持有的股权可以作为租赁的标的物通过租赁时间期限的合理设定，这些由投融资主体掌握的股权可以逐渐转移到企业的主要收购方手中。

第一，企业经营

中小企业作为我国市场发展的重要主体，一般选择开展并购行为的中小企业都是那些处于上升发展阶段的新兴产业，但任何产业和企业都有着发展周期的限制，在产业进入发展成熟期之后，经济效益快速增加的局面会被完全打破。企业面临的外部经营环境的变化，促使中小企业发展中的业务经营压力持续增加。

第二，资金支付

中小企业因为自身的发展规模十分有限，导致企业内部的固有资金数量较少，但在企业并购融资的过程中所需要的资金规模十分庞大，如果企业将原本用于正常业务运转的资金全部投入到企业的并购交易中，必然会带来企业流动资金周转的瓶颈。在这种情况下，中小企业的并购融资必须从宏观层面落实相应的统筹规划工作，大中小企业原有的融资能力发展较弱，无法在较短的时间内筹集到用于企业并购的大量资金。

第三，政策变动

在国内后疫情时代的背景下，我国对于中小企业的金融环境政策发展相对较为宽松，但我国的宏观经济却处于一种随时可变的状态。国际社会因为受到疫情等原因的影响，出现了一种经济形势持续变化的现象，导致经济增长和转型矛盾越发集中，整体市场呈现出一种国际化发展趋势，使得我国金融政策在应用过程中面临的不确定因素逐渐增加。在我国金融政策出现大幅度调整的情况下，因为中小企业本身的风险抵抗能力发展相对较差，很容易引发企业并购融资中的债务危机。

第四，并购估价

中小企业在制定并购工作决策之前。最为重要的前提条件是被并购的目标企业是否具备并购溢价，但考虑到并购企业双方存在着一定的信息不对称现象，很有可能会出现被并购企业估算价值偏离的现象，并购方通常会针对目标企业的财务报表进行调查，借此掌握被并购企业的财务状况和具体的经营成果，以此作为基础开展价值评估工作，目标企业通常会使用各种非常规的财务会计方法对于财务报表的数据进行美化，对于并购企业已有的资产负债状况和各种非公开信息内容进行粉饰和隐瞒，带来较为明显的表外负债和资产，财务报表数据的真实与否将会对最终的并购评估结果产生最为明显的影响，企业的财务风险发生的概率也明显在增加。

第一，企业上市计划的顺序落实

我国中小企业在市场经济发展过程中的影响力水平相对较低，并且在金融机构授信方面与大型企业相比，劣势较为明显，要求中小企业在并购融资的过程中关注自身的品牌建设，针对业务经营工作不断创新，确保企业的治理结构能够结合经济社会发展进行调整，保证公司盈利能力处于持续提升的状态。考虑到我国企业主板上市的条件限制较为严格，大部分中小企业无法满足每一条要求，可以结合具体的状况选择在新三板、创业板和中小板中选择上市，而在自身发展规模和资金数量积累到一定程度的情况下进行主板上市，这样不仅能够拓宽企业在并购融资中的渠道，同时企业在发展过程中的社会影响力和市场竞争力水平也能够持续提升。

第二，全面改善并购信息质量

中小企业执行并购融资最为主要的目的是完成既定的并购决策，拓宽企业的生产规模和经济效益。中小企业需要在评估交易的前期，结合企业针对并购工作提出的具体要求，针对市场范围内潜在的并购目标企业进行全方位的调查工作，将企业的并购信息逐一获取，针对已经提出的并购投资决策进行可行性分析。在确立并购目标企业之后，需要对目标企业的财务状况进行全方位调查，如若缺乏符合足够的专业能力，可以聘请市场经济下具备专业能力和资质优势的会计师事务所、资产评估事务所等专业的第三方服务机构进行调查和取证，对企业并购之后的整体运营和协同效应进行全面分析，维护企业价值评估最终结果的科学性，为后续的并购活动资金筹集提供完善的数据支持。

第三，选择多种融资方式

中小企业在执行并购融资工作时，融资方法需要尽量避免单一化的使用倾向，综合考量自身的业务经营状况、融资能力和财务状况，综合利用不同的融资方法。考虑到中小企业目前的融资渠道发展依旧较为有限，应该避免完全使用债务融资的方式，以免为企业的日常业务运营带来巨大的债务压力，并且需要对内源融资和外源融资比例适当地进行调整和控制，确保企业内部的资产结构和偿债能力能够维持在较为合理的水平线上。主购买方企业在与并购企业进行谈判时，通常可以提出使用权益融资和混合融资等多种方法，而在得到金融机构支持时，并购企业同样也可以使用杠杆收购融资的方法，避免企业因为并购融资资金短期支付而产生的风险压力。

第四，资金支付方式的多元化发展

就目前我国中小企业的并购融资工作而言，在支付资金的过程中，一般的支付类型可以分为现金支付、换股并购、零成本收购，以及债权支付四种。考虑到中小企业自身的现金规模相对有限，通常可以利用换股并购这类不会在短时间内支付大量现金的方法。换股并购是投资人员不以现金作为媒介实施的目标企业并购方法，而是通过本企业股票的发行增加，以新发行的股票对于目标企业的股票进行取代。股权式并购具体可以分为股票资产购买以及股票交换两种方法，换股并购能够避免并购方企业出现资金大量流出的现象，针对资金筹集较为困难的企业有着明显的作用。

总而言之，企业并购作为中小企业资产规模、生产规模逐渐扩大的有效方法，考虑到并购所需要的资金规模相对较大，中小企业需要与第三方专业服务机构联合进行市场调研维护并购的信息质量，配合融资方式和支付方式的多元化组合应用以及企业上市计划的顺序推进，做到结合我国在经济、产业、金融等方面的政策变化，及时地针对融资工作机制进行调整，保证中小企业能够在较短的时间内筹集到用于企业并购的充足资金，为企业的业务经营储备足够的现金流。

（责任编辑 庄双博）