政策是提振港股的关键因素

据东方财富Choice、Wind数据显示，港股通前十大活跃成交股包括阿里巴巴-W（09988）、快手-W（01024）、工商银行（01398）、建设银行（00939）、中国海洋石油（00883）、ASMPT（00522）、药明生物（02269）、华润电力（00836）、中国神华（01088）、理想汽车-W（02015）。

阿里巴巴-W（09988）是近一周资金流入最多的股票，金额达115.93亿。资金看好其的原因或是公司地位领先，各业务发展良好。

阿里发展20余载，是国内互联网龙头企业，业务板块涵盖淘天集团、云智能集团、阿里国际数字商业集团（AIDC）、菜鸟集团、本地生活集团、大文娱集团六大板块及其他创新业务。

2023年阿里重新梳理内部，9月蔡崇信担任集团董事会主席，吴泳铭担任集团CEO、淘天/云智能集团董事长兼CEO；并重新确立“用户为先、AI驱动”为集团两大战略重心，重新回归“电商+云计算”，聚焦主业实现战略理顺。

电商业务方面，行业低价竞争逐步趋缓，阿里用户体验改进、商家端运营优化成效有望逐步显现。当前行业低价竞争边际趋缓，在弱化低价目标重点追求GMV增长的背景下淘天在品牌等优质供给端具备优势，并通过“百补”、“淘工厂”等措施实现更具价格力的供给补充。直播电商增速下滑，货架场的比拼将更为激烈，传统货架电商竞争更多比拼“多快好省”的用户体验，阿里具备优势但也仍需持续提升用户体验。

回归电商核心后淘天有什么举措？用户端：上线“仅退款”、推出新疆包邮、88VIP权益升级、优化店铺及商品评分系统等多项举措提升用户体验；商家端：推出“全站推广”等新工具，盘活流量，协助商家实现增长并有望拉动CMR收入提升。机构认为，阿里战略理顺后回归核心，在用户体验改进及商家端运营优化成效有望逐步显现，市场份额有望企稳。

云计算方面，公司规模与技术领先，有望重回双位数增长。规模方面，阿里云国内IaaS及PaaS市场份额第一，持续领跑国内公有云市场。技术及产品方面，阿里目前形成IaaS+PaaS+MaaS三层完善的架构及产品矩阵，实施云集AI一体化发展战略，并保持高强度研发投入；目前全国80%的科技企业和超过一半的AI大模型公司跑在阿里云上。机构认为AI及大模型驱动下云计算仍有大增长空间，阿里云作为行业规模&技术领域的领头羊，仍有巨大发展潜力。

此外，公司股东回报力度大。阿里是目前回购力度最大的中国互联网公司，持续增厚股东回报，2024财年按财年末（2024.3.31）市值计算的股东回报率达9.4%（股息+回购）。

美国二季度GDP增速终值上修至3.0%，7月以来消费温和增长，通胀持续下行，就业市场已实现再平衡，美联储9月降息窗口已打开。美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔会议上释放积极信号，明确表达了政策调整的时机已经成熟。美国国债利率已率先大幅下行。美国经济软着陆预期叠加利率下行的组合有助于全球金融市场风险偏好的形成。新兴市场货币乘势升值，新兴市场货币指数创出历史新高，有利于港股趁势上行。历史上，港股在美联储降息前一个月各板块表现普遍较理想，但降息后一个月、三个月及六个月的表现比较分化，必需消费、科技、医疗保健及能源表现较好。但降息只影响股价的斜率而非方向，决定性因素还在于中国经济基本面情况。

提振港股持续性升势的关键在于国内政策空间能否进一步打开，包括降准降息、专项债发行加快、政府收储加速落地以及扩大以旧换新和设备更新的规模等。

港股业绩期后，恒指和MSCI中国指数2024年-2026年的盈利预测均获得上修，主要由权重的科技板块贡献，能源、医疗保健和原材料也略有上修，其他板块变化不大。尽管国内消费修复仍偏弱，但部分估值处于历史底部的餐饮、博彩、食品饮料、体育用品等细分行业龙头企业均提高股息分派及回购规模等提振股东回报的行动，对股价也带来支撑。

当前港股估值仍然较低，政策预期助力估值修复。恒生指数的预测PE修复至8.3倍，但仍然处于历史较低水平。恒生指数的风险溢价处于七年来81.8%分位数的位置，处于滚动两年平均一个标准偏差，MSCI中国指数的风险溢价更接近滚动两年平均两个标准偏差。

基于基本面、盈利面、资金面、估值面等因素，中泰国际预计恒生指数9月合理运行区间为16，800点至18，300点。

策略配置上，可关注：（1）盈利获得上修且估值具性价比的恒生科技指数，关注互联网及游戏；（2）业绩稳定向好且提升股东回报的部分细分消费行业龙头，以及受惠以旧换新政策提振的汽车、家电、电动自行车等；（3）中秋及国庆假期出行催化的文旅板块；（4）受惠美联储降息交易且业务相对稳定的香港本地股及生物医药；（5）高股息板块电讯股及公用事业等仍攻守兼备。