A股市场延续震荡态势的可能性较高
2024-09-22 00:00:00郑雅斌曹君豪
股市动态分析 2024年18期
上周（2024.09.02-2024.09.06）A股市场弱势震荡。上证50指数下跌3.07%，沪深300指数下跌2.71%，中证500指数下跌2.19%，创业板指下跌2.68%。当前全市场PE（TTM）为15.1倍，处于2005年以来的19.9%分位点。日历效应上，2005年以来，沪深300和中证500在9月上半月的表现较好。从消息面来看，8月非农就业报告未能传达出明确信息，海外交易员们现在认为9月降息50基点的可能性不到20%；从技术面来看，Wind全A指数SAR指标在近期多次翻转，说明市场依旧处于震荡市。综上所述，我们认为，由于目前市场不确定性因素较多，A股市场延续震荡态势的可能性较高。
从量化指标上看，基于沪深300指数的流动性冲击指标周五为-0.48，低于前一周（0.66），意味着当前市场的流动性高于过去一年平均水平-0.48倍标准差。上证50ETF期权成交量的PUT-CALL比率震荡下降，周五为0.74，低于前一周（0.85），投资者对上证50ETF短期走势乐观程度上升。上证综指和Wind全A五日平均换手率分别为0.59%和0.94%，处于2005年以来的30.96%和36.64%分位点，交易活跃度有所下降。
从宏观因子上看：上周人民币汇率震荡，在岸和离岸汇率周涨幅分别为0%、-0.06%；中国8月财新制造业PMI为50.4，高于前值（49.8）。（见表）
表：2024年8月部分宏观数据
图一：2005-2023年9月上半月指数涨跌幅（%）
图二：2021年以来Wind全A指数及其翻转信号走势
日历效应上，2005年以来，上证综指、沪深300、中证500、创业板指在9月上半月的上涨概率分别为56%、61%、61%、38%，涨幅均值分别为0.94%、0.71%、1.13%、-1.09%，涨幅中位数分别为0.52%、0.34%、0.8%、-2.81%，沪深300和中证500的表现较好。（见图一）
事件驱动上：
1、上周美股市场大幅下行，道琼斯工业指数、标普500指数和纳斯达克指数周收益率分别为-2.93%、-4.25%、-5.77%。根据Wind，美国劳工部周五公布，美国8月季调后非农就业人口增14.2万人，预期增16万人，前值从增11.4万人修正为增8.9万人。美国8月失业率4.2%，创今年6月来新低，为连续四个月上升以来首次下降，预期4.2%，前值4.3%；
2、根据Wind，中国房地产报发表评论文章称，内需从来都是经济发展的动力，党的二十届三中全会《决定》提出，“加快培育完整内需体系”。前不久召开的中共中央政治局会议强调“深化创新驱动发展，深入挖掘内需潜力”，要求“以提振消费为重点扩大国内需求，经济政策的着力点要更多转向惠民生、促消费”。
技术分析上：从SAR指标来看，Wind全A指数于9月6日向下突破翻转指标；根据我们通过Wind二级行业指数算出的均线强弱指数1，当前市场得分为38，处于2021年以来的15%分位点。（见图二、三）
根据海通量化团队前期发布的专题报告《公募基金Alpha与A股预期收益》，我们发现，全市场公募基金平均Alpha与Wind全A未来的走势呈显著负相关。因此，我们使用全市场公募主动权益基金滚动6个月的平均Alpha，预判Wind全A未来的走势。关于指标的详细计算方法与历史效果，请参考对应专题报告。如下图所示，目前全市场公募主动权益基金平均Alpha为0.09，结合估值因子所构建模型预测Wind全A指数T+120日的收益为33.18%。（见图四、五）
图三：2021年以来Wind全A指数及市场均线强弱指数百分位走势
图四：主动基金平均Alpha和Wind全A走势
图五：主动基金平均Alpha结合估值因子预测收益率
