乐普医疗：这次真暴雷了吗？

早在今年4月20日，乐普医疗（300003）公布一季报之后，也像这两天一样，很多人惊呼“暴雷了”。二级市场上，次日，即4月22日，股价逆势上涨4.55%，至6月5日，股价从12.98元反弹至16.61元。

当下，股价之所以再度回落，主要是大盘整体估值在下移，与乐普自身的基本面没有多大关系。这一点，看看茅台的市盈率就知道了。

中报公布后，又有人惊呼“业绩暴雷”，那我们就来看看它的业绩情况。上半年公司实现营业收入33.84亿元，同比下降21.33%，归属于上市公司股东的净利润6.97亿元，同比下降27.48%，的确低于市场预期。透析三大主营业务板块，我们发现：

1、医疗器械营收17.54亿元，同比下降13%，毛利率同比增加4.85个百分点，达到72.06%。其中，核心业务板块—心血管植介入业务业绩有所上升，实现营收11.51亿元，同比增长16.92%；外科麻醉业务和体外诊断业务同比分别下降3.87%、57.15%；

2、药品板块营收为11.35亿元，同比减少29%，毛利率同比减少9.72个百分点。其中，原料药实现营收1.96亿元，与去年基本持平，微增0.52%；制剂（仿制药）实现营收9.39亿元，同比减少33.15%；

3、公司医疗服务及健康管理板块实现营收4.96亿元，同比下降27.80%，毛利率同比下降0.13个百分点。这主要是与前两年疫情期间意外放量的高基数相比的结果，没有可比性。

综上，制剂业务问题严重，主要是旧产品老化、新产品脱节，竞争力减弱。并且，这一问题大概还会持续存在1、2个季度，制剂板块业务营收今年很可能降至15亿-16亿元左右。这就是问题，而且短期无解！

但是，此刻，你不能一直盯着这些问题。就像一张白纸上有一个黑点，你若盯着黑点看，你眼里就只有黑点。与之相反，这个时候，你应该多看看积极正面的因素。有哪些积极正面的因素呢：

1、心血管植入领域收入11.51亿，同比增长16.92%，其中冠脉植介入收入8.51亿，同比增长10.21%，结构性心脏病收入2.49亿，同比增长53.63%。说明公司在该领域依然维持龙头地位并保持较快增长，这是公司的传统核心优势业务和基本盘；

2、费用控制做得不错。销售费用同比大降19%，管理费用同比降低16.8%，财务费用同比骤降60%。综合毛利率64.3%，保持基本稳定；

3、眼科、美容消费医疗进入上市期，这是未来的增量；

4、上海民为的创新药聚乳酸真皮注射填充剂、注射用交联透明质酸钠凝胶等皮肤科产品已进入注册申报阶段，还有一些研发在途的产品。

就目前来看，集采对医疗器械的影响基本消除，对仿制药的影响依然较大，所以，笔者认为：

1、今年是乐普的涅槃之年，业绩肯定不及预期，但下半年一定会好于上半年；

2、明年公司的产品结构会好于今年，首先医疗器械稳住基本盘，药品营收经过今年大幅下降之后，占比降低，对公司不利影响弱化；

3、增量方面不乏想象空间；

4、至于商誉减值计提的问题，其实计不计提，不影响现金流，只会影响当期利润。一次全部计提更好。

笔者说过无数遍，如果你是短线交易者，你就不应该买它，如果你是长期主义者，你就不要在意短期的下跌。