A股继续下行风险有限

据东方财富Choice数据显示，近一周北向资金呈净流出状态。个股方面，陆股通前十大活跃股包括长江电力（600900）、紫金矿业（601899）、山西汾酒（600809）、万科A（000002）、药明康德（603259）、迈瑞医疗（300760）、保利发展（600048）、东方财富（300059）、工商银行（601398）、恒瑞医药（600276）。

长江电力（600900）是资金净买入最多的个股，买入金额达3.23亿元。资金看好其原因或是公司行业地位领先，资金流充裕。

长江电力是三峡集团旗下主要大型水电经营主体，现运营管理长江流域的乌东德、白鹤滩、溪洛渡、向家坝、三峡及葛洲坝六座梯级电站。截至2023 年底，公司总装机71.8GW，2023年全年发电量2762.63亿度电，现为中国最大电力上市公司。

公司乌白资产顺利收购，扩机增容稳步进行：2023年公司完成对乌东德、白鹤滩两座电站资产的收购，公司总装机容量由45.6GW增长至71.8GW，涨幅57.46%，国内总设计发电能力由1918.5亿千瓦时增长至2932.03亿千瓦时，增幅52.83%。公司积极推进溪洛渡、向家坝及葛洲坝的扩机增容工作，铭牌变更及扩机预计增加装机容量共390万千瓦，2024 年项目进度有望加速。

丰水年六库联调效益进一步释放，电价机制尽显水电价值：厄尔尼诺有望增加次年夏季来水，梯级电站联合调度有望减少弃水、抬高水头，预计公司六库联调在四库联调基础上年增发电量60-70亿度电。公司枯期留存川滇电量享受市场化高价，外送电量定价基准优化支撑公司综合上网电价水平。

近年公司经营性现金流净额稳健增长，现金流充裕，确保维持稳定的高分红比例，增强股东回报。根据公司2022-2024年的股东分红回报规划，2016年至2020年每股现金分红不低于0.65元，2021年至2025年分红比例不低于当年净利润的70%，彰显了对股东利益的重视和财务稳健性。截至2023年，公司有息负债总额达到2887亿元人民币，资产负债率上升至62.9%，主要是由于乌、白水电站的收购。2024一季度，公司财务费用同比减少2.96亿元人民币，减轻了财务负担，同时有效平滑了业绩波动性。

8月13日，央行发布了金融数据。社融方面，7月末社融存量同比增速有所回升，主要受财政发力拉动。信贷方面，7月份人民币贷款同比少增859亿元，主要受企业端拖累。整体而言，7月的社融数据显示，实体经济需求仍待提振。伴随730 政治局会议对“强化逆周期调节”的定调，及“两新”政策的加码落地，有效需求有望获得进一步释放。

北向资金净流向图（2024年7月15日-8月14日）

数据来源：东方财富Choice

政策方面，央行发布《2024年第二季度中国货币政策执行报告》（简称“本期《报告》”），指出下一阶段，货币政策将“加强逆周期调节”，为全年经济社会发展目标的实现营造良好的货币金融环境，与730 政治局会议的政策基调保持一致。值得注意的是，本期《报告》对债市的利率风险有所强调，央行指出“未来将对金融机构持有债券资产的风险敞口开展压力测试”，以防范利率风险。综合而言，央行对长端利率的引导有助于防范债券市场的负反馈，维护金融市场的稳定运行。

策略方面，外部压力虽阶段性缓解，但未来仍存变数。市场成交的连续地量，一方面显示了投资者观望情绪升温，另一方面，也表明当前市场的卖压已经得到了相当程度的释放。未来，行情能否回升，关键还看国内自身改革的步伐及稳增长政策对预期的影响程度，如果政策举措能有效提振基本面预期，市场将借助低位地量的环境，实现企稳反弹过程。如果外部市场再度动荡，且国内政策节奏慢于预期，考虑到前期的压力释放，A股的下行风险也将有限。

行业配置方面，短期海外市场大幅波动压制市场风险偏好，可关注现金流稳定叠加价格改革将逐步推进下，公用事业、交通运输行业的防御属性；与此同时，稳消费成扩内需重要抓手以及需求端增量举措可期下，消费板块（社会服务、家用电器）的修复性机会；此外，考虑到海外降息时点临近，未来主题性机会仍有望阶段性活跃，可关注政策支持新质生产力发展叠加AI及商业航天、低空经济等产业趋势催化下，电子、通信、国防军工行业的主题性投资机会。