短暂反弹后市场或继续震荡

据东方财富Choice数据显示，近两周北向资金净流入明显上升。个股方面，陆股通前十大活跃股包括药明康德（603259）、紫金矿业（601899）、格力电器（000651）、长江电力（600900）、美的集团（000333）、中国核（601985）、东山精密（002384）、五粮液（000858）、京沪高铁（601816）、歌尔股份（002241）。

药明康德（603259）是资金净买入最多的个股，买入金额达5.74亿元，资金看好其或是因为公司在手订单充足，新业务TIDES快速发展。公司发布2024年半年报，2024年上半年实现收入172.4亿元，同比下滑8.6%，剔除特定商业化项目后同比下滑0.7%；实现归母净利润42.4亿元，同比下滑20.2%；实现扣非后归母净利润44.1亿元，同比下滑8.3%。但是截至2024年6月底，公司拥有在手订单431.0亿元，剔除特定商业化项目后同比增长33.2%。

2024年上半年，公司化学业务实现收入122.1亿元，同比下滑9.3%，剔除特定商业化生产项目同比增长2.1%；受临床CRO和SMO等业务驱动，测试业务实现收入30.2亿元，同比下滑2.4%；生物学业务实现收入11.7亿元，同比下滑5.2%，其中新分子相关收入同比增长8.1%；高端治疗CTDMO业务实现收入5.7亿元，同比下滑19.4%；国内新药研发服务部实现收入2.6亿元，同比下滑24.8%。

公司加快了新产能释放与新业务布局。上半年TIDES业务实现收入20.8亿元，同比增长57.2%，在手订单同比增长147%。公司持续在全球范围内推进产能建设，不断提升资产利用效率，2024年1月多肽固相合成反应釜总体积增加至32000L；2024年5月新加坡的研发及生产基地正式开工建设。独特的CRDMO业务模式不断满足客户需求，公司持续加大投入D&M产能建设，机构预计2025年D&M资本开支同比增长超50%。

近日市场出现了短暂反弹。据申万宏源观点，原因有三：（1）对券商并购重组预期发酵，资本市场限制做空的政策导向强化，为市场风险偏好修复提供契机；（2）短期确实出现了总量政策表述的积极变化，包括消费品以旧换新和设备更新改造政策的增量安排、7月政治局会议督促财政政策继续发力。其中，外资对政策表述变化更敏感，而内资更关注政策执行和效果评估，体现为人民币升值、消费反弹、恒生科技反弹；（3）管理层稳定资本市场预期的政策着力点更加均衡，对市场赚钱效应的提振有直接影响。

北向资金净流向图（2024年7月2日-7月31日）

数据来源：东方财富Choice

超跌反弹后，市场将延续震荡。在市场高性价比区域，短期积极变化催化超跌反弹顺理成章，但中期行情仍然需要基本面可外推的结构性机会。总量层面，市场基本面预期向2025年切换，就是基本面预期外推效果有效改善的有利契机。目前市场对2025年基本面的可见度仍偏低，还需要3个方面确认改善：（1）财政政策执行力度。7月政治局会议表述已经督促政策执行，但今日股债同涨，市场实验体现出，资本市场对宽财政效果的评估仍存在分歧；（2）货币政策的宽松幅度。关注海外宽货币背景下，国内宽货币的跟进的节奏和力度；（3）海外不确定性的消除。美国贸易保护政策可能对全球经济产生明显冲击，是2025年基本面中枢的关键影响因素，但现在还未到验证期。美国大选尘埃落定后，海外政策执行的优先级和力度逐步确认，市场基本面预期才能向2025年有效切换。中期格局尚未确认优化，短期反弹有效演绎后，市场会回到震荡格局。

在此之下，一方面可关注短期有实质改善的方向：重点关注配套财政资金加码、财政执行保障受益方向，其中，消费品以旧换新的中央财政支持可见度明显提升，首选家电；另一方面关注市场底部区域，风险偏好企稳后提前抢跑：一级创投市场2021年以来持续调整，2025年一二级价差可能出现普遍倒挂，新增景气方向可能迎来一二级市场共振改善。在市场风险偏好稳定的阶段，抢跑科创行情同样具有弹性。