钢铁：需求维持韧性利润有望回升
2024-07-23 00:00:00林然
股市动态分析 2024年14期
年初至今，钢铁行业表现处于中游。申万钢铁行业指数下跌9.03%，沪深300指数上涨1.96%，钢铁行业表现处于所有板块中游。（见图一）
图一：2024年初至今申万钢铁行业表现（截至2024/7/16）
自2022年地产步入下行周期以来，弱需求始终主导市场情绪，压制板块表现。近日，统计局公布的数据显示，地产需求仍在萎缩，1-5 月份房地产投资同比-10.1%，降幅较上个月扩大0.3pct，当月新开工/施工面积同比为-22.6%/-11.6%，其中施工面积降幅扩大0.8pct，地产景气度下降对建筑业产生了持续而深远的影响，尤其对市场信心打击较大，螺纹钢、线材深受冲击，产量低位运行，以生产建筑钢为主的电炉因亏损则半数处于停机检修状态。根据5月份相关指标，机构测算地产用钢较2020年高峰期下降40%以上。
综合分析机构观点，虽然近年地产景气度下降，但钢铁产需并未走弱，制造业将接替地产成为支撑钢铁消费的重要力量，叠加供给端持续管控，原料成本下移，钢厂利润有望回升。
制造业成钢铁消费重要力量
从总量看，当前我国钢铁消费仍处在高位，前5个月，我国粗钢表观消费4.08亿吨，同比下滑4.3%，较2019年同期仍有2700万吨的增长。产量方面，1-5月份粗钢产量4.39亿吨，同比下降1.4%，仅次于2021年及2023年。
中信建投认为，钢铁产需高韧性背后是地产向制造业转型升级、高新技术产业快速发展、新能源和新基建突飞猛进以及钢铁出口高增等多重因素共振的结果（深层次原因仍然是在我国追求升级过程中“工程师红利”的持续释放），反映出我国钢材消费得到大幅优化，对地产的依赖度下降。一方面国家对制造业专精特新企业持续培育，叠加进口替代推升了我国优特钢需求，另一方面下游建造企业的数字化、智能化、高端化转型催生了工程机械升级迭代需求。
再者，今年以来我国新能源体系加快推进，据国家能源局数据，1-5月风电、光伏新增装机量同比分别增长20.8%、29.3%，有力的带动了光伏支架用钢、风电塔筒用钢、高牌号电工钢以及镍合金、钛合金、锆合金等钢铁新材料需求，另外在传统建筑领域，制造业投资和公共建筑近几年推行钢结构建筑（全生命周期绿色低碳），替代水泥，钢结构行业近几年消费大幅增长，约从2015年的5000万吨/年消费量提升至当前的1 亿吨以上。预估2024年，新能源用钢增速将超10%。
从人均钢铁积蓄量看，我国仍处于工业化进程中，目前，市场普遍预期粗钢消费基本到达峰值，但我国人均钢铁积蓄量约8吨，与发达国家达峰时相比，仍有些许差距，预示着未来一段时期，我国钢铁消费将维持一定规模。虽然近年景气度下降，造成市场信心不足，但是我国的制造业正在崛起，已经逐渐取代地产对于粗钢的消费地位。
供需关系依然健康
供给端，我国依然在严控产能。2024年5月23日，国务院印发了《2024-2025年节能降碳行动方案》，《方案》指出，严格落实钢铁产能置换，严禁以机械加工、铸造、铁合金等名义新增钢铁产能，严防“地条钢”产能死灰复燃。
从中央和地方出台的相关政策总结来看，当前钢铁产业聚焦的发展方向主要有以下三点：（1）继续实施粗钢产量调控，严禁以机械加工、铸造、铁合金等名义新增钢铁产能。（2）大力发展高性能特种钢等高端钢铁产品，大力推进废钢循环利用，支持发展电炉短流程炼钢。（3）加快钢铁行业节能降碳改造，加强氢冶金等低碳冶炼技术示范应用。
粗钢产量自2020年达到峰值10.65亿吨后进入平台期，2021-2022两年粗钢产量分别下降2952万吨和1728万吨，2023年粗钢产量达10.19亿吨，基本实现产量平控。
需求端，制造业用钢占比正持续提升。长期以来，我国制造业用钢量稳定在钢铁总消费的三分之一左右，但近年来，随着我国经济结构调整，钢铁需求结构亦有所变化，截至2023年，制造业用钢占比已经达到近40%。今年以来，汽车、造船、家电维持去年的高增长态势，而双碳目标下新能源带来的新钢需以及直接、间接出口解决了由于地产周期带来的阶段性过剩难题。
根据华福证券预测，2024年制造业仍将处于景气区间，其中汽车行业用钢量上升约386 万吨；船舶行业用钢量上升约200万吨；家电行业用钢量上升约734万吨，以上重点监测的制造业领域用钢量预测整体提升，带动板材等主要用于制造业领域的钢材品种需求上升。（见图二）
面向未来，出海仍是解决供需矛盾的重要方式。当前全球经济增速放缓，地缘政治持续紧张、大国博弈日趋激烈、同时极端天气频发等均对需求形成了掣肘，而中东、印度、东南亚、拉丁美洲等新兴经济体的产能扩张可能会加剧全球钢铁供需失衡，但中国钢铁产业的竞争优势较强，依托“一带一路”倡议持续推进，中国钢铁间接出口仍具增长潜力，而直接出口在较大的价差支撑下或将维持高位。
钢厂利润有望回升
在产量平控、需求仍有支撑的背景下，钢厂利润有望恢复。虽然2023年年中就已经传出平控消息，但最终执行效果不佳，钢厂盈利率一度跌到16%的低位，全年多数时间超半数钢厂亏损。今年1-4月，全行业累计亏损222亿元，亏损幅度创历史纪录。但5月行业实现利润95亿元，同比由亏转盈，扭转了连续3个月净亏损的局面。
展望金九银十，随着天气转凉和专项债发行提速，项目资金到位好转，基建项目存在集中赶工可能，价格上行概率较大，且原料供给相对过剩的局面也将维持，钢厂利润有望在需求改善和成本下移的双重利好驱动下有所回升。
图二：制造业领域用钢量测算表
