博雅生物：行业前景可期主业经营稳健
2024-07-23 00:00:00王晓凡
股市动态分析 2024年14期
博雅生物（300294）前身为抚州市中心血站，于1993年由江西省卫生厅、抚州市卫生局、临川市卫生局共同出资建立。公司是全国少数人血白蛋白、人免疫球蛋白、凝血因子三大类产品齐全的企业之一，血制品主业经营稳健，吨浆收入处于行业领先地位。自华润医药入主后，博雅生物就陆续剥离非血制品业务，聚焦主业。今年7月，公司还收购绿十字，浆站资源将进一步得到充实。
血制品市场需求广阔
血制品是关系国家医药卫生安全、国防安全和生物安全的重要战略物资。2022年中国血液制品市场规模约为50.12亿美元，国元证券预计2027年将达到88.71亿美元，年均复合增长率12.10%。国内外血制品消费品种也呈现结构化差异，未来国内静丙市场规模有望提升。
血制品行业准入门槛较高，自2001年起，我国不再批准新的血制品生产企业，国内血制品行业集中度相对较高。根据中商产业研究院数据显示，前七大血制品企业批签发量占整体血制品市场的89.9%。按批签发量统计，2020年我国生物医药血液制品行业中天坛生物占比最多，达31.6%；其次是上海莱士，占比16.1%。血液制品的专业化程度高、市场监管力度较严格，血液制品行业潜在进入者威胁较小；当前血液制品行业的供给很难覆盖现有需求，同时供应方产品标准化程度高，具备较强的议价能力；血液制品作为医疗急救及某些特定疾病的关键药物，行业替代品威胁小。总体行业竞争格局相对稳定，存量企业探求增量业务。
图一：全球血制品市场规模预测及中国血制品市场规模预测（亿美元，%）
主业经营稳健吨浆收入领先
博雅生物血制品主业经营稳健，吨浆收入处于行业领先地位（见图二）。2023年，公司主要品种静丙、白蛋白、纤维蛋白原收入分别为4.5亿元（15.5%）、4.4亿元（+4.3%）、4.2亿元（-3.2%）。公司血液制品吨浆盈利优秀，吨浆收入从2020年的236.3万元/吨提升到2023年的312.7万元/吨，吨浆利润从2020年的45.1万元/吨提升到2023年的116.0万元/吨。2023年公司人血白蛋白、静丙市占率分别为1.4%、5.0%，受疫情中血液制品市场提升的拉动，国内静丙、白蛋白仍有较大的增长空间。
公司凝血因子类优势突出，2023年在国内纤维蛋白原、PCC、Ⅷ因子批签发份额分别达到24.8%、16.5%、10.1%，随着学术推广的深入，市场份额有望得到进一步提升。公司在研项目包括人血管性血友病因子、高浓度（10%）静注人免疫球蛋白和C1酯酶抑制剂等，未来上述产品将陆续上市销售，进一步提升公司盈利能力。
2020年9月，博雅生物发布收购报告书，根据公告，博雅生物控股股东高特佳集团拟将其持有的上市公司不低于69331978股（占上市公司总股数的16%）股份协议转让给华润医药控股，并将其持有的上市公司全部剩余股份的表决权委托给华润医药控股行使。华润医药成为公司的实际控制人。
公司借助华润平台持续整合内外部资源，浆站数量迎来新增长。为满足公司未来采浆量快速增长的需要，公司新建血制品智能工厂，项目总投资为21.85亿元，建成预期年处理血浆1200吨。2023年4月，公司与高特佳集团、丹霞生物签署《战略合作框架协议》，且未来随着丹霞生物生产经营状况得到改善，公司将适时启动并购整合工作，届时公司采浆量将迎来显著增长。未来随着公司新产品的研发与上市，公司产品品类得到进一步扩充，同时也为公司业绩增长提供助力。
收购绿十字加速浆站资源补充
今年7月17日，博雅生物公告以自有资金人民币18.2亿元收购GC（持股比例77.35%）、Synaptic（持股比例15.33%）及个人卖方（持股比例7.32%）合计持有的绿十字（香港）100%股权，从而间接收购境内血液制品主体绿十字（中国）生物制品有限公司。
绿十字（中国）目前拥有白蛋白、静丙、Ⅷ因子、纤原、乙免及破免6个品种16个品规，现有4个浆站，其中安徽省3家（砀山浆站、寿县浆站、宁国浆站）、湖南省1家（桃江浆站），2023年采浆量104吨，2017至2023年采浆量复合增长率13%。同时通过销售平台安徽格林克代理进口白蛋白、重组Ⅷ因子及医美产品在中国地区销售。绿十字（中国）在凝血产品领域，特别是人源VIII因子方面具备产量、市场和品牌优势，同时还引入了重组VIII因子，是国内少数同时拥有人源Ⅷ因子及重组Ⅷ因子销售权的血液制品企业。绿十字（香港）于2021年、2022年、2023年前三季度收入分别为4.04亿元、2.33亿元、2.39亿元；归母净利润分别为0.22亿元、-0.23亿元、-0.12亿元。此次收购完成后，博雅生物将全资控股一家血液制品生产企业，新增一张生产牌照，新增4个在营单采血浆站，新增2个省份区域的浆站布局，为公司整合行业资源、拓展新浆站，从而加速提升公司的规模与核心竞争力。
与此同时，公司公告与GC签署《战略合作框架协议》，包括保障股权交割前的绿十字香港及其子公司的经营稳定及控制权的平稳过渡；产品进出口销售合作及产品技术合作等。与GC开启战略合作，加强领域间协作实现共赢。
GC为绿十字（香港）控股股东，成立于1967年，是韩国排名第三的生物制药企业，2023年合并收入2.06万亿韩元（约合人民币113亿元），业务涵盖血液制品、疫苗、基因工程、诊断试剂、生物工程建筑等领域。现有进口代理业务供应商分别为Green Cross Pharma（进口白蛋白、重组Ⅷ因子）和Green Cross Wellbeing（玻尿酸皮肤填充剂）。
图二：血制品行业企业吨浆收入情况（万元/吨）
