下半年港股有望震荡上涨

据东方财富Choice数据显示，近一周南向资金先升后降。港股通前十大活跃成交股包括腾讯控股（00700）、工商银行（01398）、小米集团-W（01810）、中国平安（02318）、中国移动（00941）、建设银行（00939）、美团-W（03690）、舜宇光学科技（02382）、中国电信（00728）、金蝶国际（00268）。

腾讯控股（00700）是资金流入最多的股票，金额达17.96亿。资金看好其的原因或是游戏向上趋势已构筑，盈利能力有望维持高位。近期，多家分析机构对腾讯控股二季度业绩进行了乐观预测，主要基于公司游戏及广告业务涨势良好。

公司《DNFM》超预期为游戏积累向上势能，全年确定性强。申万宏源预计二季度游戏同比增长6%，其中本土/海外分别同比增长5%/8%。本土市场，《DNFM》首月流水超预期，考虑递延，其收入在二季度不会全面体现，但为下半年增长蓄力；《金铲铲》《暗区》同比口径有明显增长；以及《王者》《和平》3月转正为二季度构筑重要基本盘。海外市场，《荒野乱斗》二季度环比仍在爬升，递延逐步释放带动二季度海外提速；较长递延周期亦保证下半年海外增长持续兑现。

总体看，《DNFM》《荒野》保证了今年游戏增长确定性；同时旗舰游戏长青战略愈发明晰，《和平》5月底新赛季商业化调优效果显著；《王者》6月底亦开启大版本更新。下半年管线中，《极品飞车：集结》7月11日上线登顶iOS免费榜，还有《星之破晓》《世界启元》《三角洲行动》《洛克王国：世界》等多元品类储备。

广告保持快速增长，视频号需求仍强。预计二季度广告同比增长17%，受基数上行影响较一季度降速。

视频号是增长核心驱动，视频号目前仍主要通过增加时长、提高转化率等拉动增长且尚未到天花板，加载率较同类平台提升空间大；AI等技术对于提高广告转化率和填充率有较大帮助。视频号电商当前重点在基础设施搭建，未来与企微、小程序协同优势大。

支付与宏观相关性强，云增长稳健。预计二季度FBS（金融科技与云）同比增长11%。其中预计金融科技同比增长6%，受宏观影响相对平淡，但份额稳固；云业务同比增长12%，保持稳健，坚持高质量增长；视频号技术服务费跟随GMV快速增长。AI方面，受益于平台生态，公司在应用上具备较强的场景、数据优势（如腾讯元宝等）；业务赋能上，广告是最明显的体现。

南向资金净流向图（2024年6月18日-7月17日）

数据来源：东方财富Choice

2023年以来的港股熊市已在今年1月结束，并已进入震荡式的多头行情。中国基本面料保持温和修复，政策基调延续“以稳为主”，料出台强刺激政策的机会不大，“生产强、需求弱”的格局会维持一段时间，企业盈利修复或较波折。美国通胀及就业有序放缓，经济温和增长，预计美联储最早于今年9月降息，边际利好港股流动性。恒指估值处于历史较低水平，上市公司积极回购及加大分红有望提升估值修复空间，预计港股下半年有望呈现震荡式上涨的态势。中泰国际综合基本面、政策面、盈利、流动性及估值，基准情境下给予下半年恒生指数目标价为19900点，相当于2024年9.8倍PE。乐观及悲观情境目标价分别为21200点及16900点。

策略上，分析机构建议关注以下方向：（1）在宏观预期偏弱、AH高溢价以及央国企天然政策优势的背景下，高股息的能源、电讯、公用事业央国企攻守兼备；（2）部分盈利预期企稳、持续加大回购、提升股东回报的优质互联网巨头；（3）受惠全球制造业周期向上、AI概念催化需求、国内产业政策支持等多重逻辑下的半导体、消费电子；（4）受惠于工业生产持续领先复苏，上游补库需求增加的有色金属、铜矿等原材料资源股；（5）财政杠杆继续“重基建”背景下，保障性住房建设等三大工程重点项目有望带动代建、建材、工程机械等板块；（6）关注资金充足而且研发能力强大的创新药行业龙头。