3000点关口宜用中性策略

6月26日，沪综指止跌反弹，给3000点下方的低迷人气带来转机，半年报收官时的“自救”行情已然开启。

赚钱效应稀缺新股市场火爆

截至6月26日，A股市场5363只股票中，年内股价涨跌对比为856只：4500只；中位数表现为下跌约22.6%，跑输给同期微跌0.08%的沪综指。

A股低迷，新股仍在火爆上市。6月26日，N爱迪特和N永臻收盘涨幅分别约为86.9%和68.6%，动态市盈率分别为68.6倍和30.4倍。今年以来，深沪两市有34只新股上市，首日平均涨幅约为142%。其中仅有上海合晶在上市首日收盘下跌，跌幅为6.31%。

德勤中国最新研报预计，今年上半年，中国内地有44只新股上市，融资325亿元，较去年同期分别缩水75%和84%。相比之下，我国5月末社会融资规模存量约为392万亿元，同比增长8.4%。遏制股权融资和银行信贷规模的差距扩大化趋势，这或是近期新股受理恢复常态的政策意图。

当下赚取稳定收益的中性策略最佳

6月26日，普涨效应重回A股，沪综指上涨0.76%，全部A股涨跌对比为4796只：480只，似已放下新股发行正常化的利空，多了些重启“自救”行情的偏暖迹象。不过，盘面显示价升量缩态势，当日沪市成交2762亿元，为年内第二低。这预示抄底资金多为自救性质，要防范机构借机派发半年报业绩不佳股。

在弱市中抄底，关键要在强势板块中选龙头股，跟随补涨股多头是佯攻。通达信数据显示，6月24日～26日，深沪两市56个行业板块指数中，有11个飘红。其中，只有银行和酿酒行业连涨三天，累计涨幅分别为1.37%和0.91%，二者年内涨幅分别约为+18.3%和-11.4%。银行和酿酒行业市值为前两名，短期皆有国家队在逆市护盘，其中银行股更像是长期增量资金在入场。

若是拉长时间视角来看，3000点渐为A股估值中枢，当下最佳选项适宜赚取以稳定收益为主的中性策略。2007年2月26日，沪综指首次站上3000点，至本月26日共有4217个交易日。其中，有2029个交易日的收盘价低于3000点，占比48.1%。

若剔除2015年的加杠杆牛市，沪综指多数时间呈现存量博弈的箱体震荡格局，大致是以3000点为基点，涨两成见箱顶，跌两成见箱底，这恰恰是判断进入技术性牛市或熊市的标准。可见，在A股摆脱箱体震荡格局之前，牛熊信号多为虚晃一枪。

抄底是门艺术

判断A股见底，依据多是经济底、估值底、政策底和资金底是否到来。抄底是门艺术，当下可从资金面的极端数据找答案。5月末，M2和M1增速的“剪刀差”扩大至11.2个百分点，为1999年以来第四高（在2009年1月、2014年1月和2022年1月分别为12.1个、12个和11.7个百分点）；当下剪刀差曲线的12个月均值为8%，为1999年以来的最高纪录。

需警惕的是，类似极端数据曾是判断A股拐点的敏感指标。比如2009年1月和2014年1月均是A股底部区域。不过，这一逻辑在2022年1月被证伪，这或与货币宽松边际效应递减和新股发行注册制的市场环境有关。不过，转机或在临近。汇丰集团一项面向全球大众富裕群体的最新调查显示，逾三成内地受访者计划未来一年内将61%的现金转换为投资。

最近，银行三年期定存产品卖断货的消息不时见诸媒体。融360数字科技研究院监测的数据显示，今年5月，大额存单发行数量为407只，环比和同比分别下降5.35%和16.94%，降息预期开始主导理财市场。6月26日，二年期和十年期国债收益率分别为1.65%和2.235%，相关期货合约年内涨幅分别为0.58%和2.29%。当国债无风险收益都能战胜沪综指，股市魅力堪忧。二年期国债期货最新价格为101.93元，同类储蓄式国债是以面值出售，旺销场景不难想象。

6月26日，有1759只股票的股息率不低于二年期国债收益率的1.65%，约占全部A股的32.8%。缘何场外资金不敢大举入市抄底高股息的个股或股票ETF？无非是担忧高股息未能对冲股价下行的损失。

相比之下，美国投资品通胀居高不下，皆因钱多壮了炒家胆。美联储本月公布的《美国金融账户》数据显示，今年一季度，美国家庭和非营利组织的净资产增至160.8万亿美元，创历史新高，较年初增长5.12万亿美元。其中，直接和间接持有的公司股票价值增加3.8万亿美元，房地产价值增加0.9万亿美元。

（作者系职业投资人。文中所提基金仅为举例，不作为买入推荐。）