张瑜：设备更新，哪些领域受益大？

张瑜

本篇报告关注设备更新对细分领域的拉动效果。参照国务院《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》部署，我们精细计算了7大行业、21个细分领域的设备换新需求，主要结论是：

1）从更新空间看（待更新量/存量）：拖拉机、电机、建筑节能改造、公交车、铁路机车、游乐设备更新空间较大，待更新量/存量或在20%以上。

2）从更新弹性看（平均每年更新量/年产销量）：拖拉机、电机、智能感知设备、存量建筑改造、铁路机车的更新弹性较大，平均每年待更新量/年产销量，预计均超100%。

3）对应到投资机会：a）重点关注兼具弹性和空间的领域，包括：拖拉机、电机、存量建筑节能改造、铁路机车。b）关注更新弹性更大的领域，除上述4项外，还包括智能感知设备、客运索道等，相关标的或受益于当期业绩兑现。c）关注细分品类，例如科研仪器中，电子测量仪器等重大设备，更新空间或在40%以上；工程机械中的混凝土搅拌车等，更新弹性或超100%。

报告摘要

维度1：哪些领域更新空间大？

主要有6类，更新空间（待更新量/存量）或超20%：

1）拖拉机，参照《农业机械报废更新补贴实施方案》，假定使用年限超13年的需更新，该部分为464万台，占到2021年保有量的21%。  2）电机，参照北京延庆区官微文章，假定使用年限超8年的需更新，测算待更新总功率约13亿千瓦，占2023年存量的36%（有低估可能）。    3）存量建筑节能改造，对应非节能建筑需改造，据住建部，截至2022年，城镇民用建筑中，非节能占比不足36%，假定这一比例在2023年保持稳定，我们测算，2023年非节能建筑面积约181亿平（详见正文）。4）公交车，参照行动方案，燃油公交车+老旧新能源公交车需更新，我们测算，2022年二者合计约20.5万辆，占当年公交车保有量的29%。5）铁路机车，参照行动方案，假定全部存量内燃机车需更新，为7805台，占到全部铁路机车的36%。6）游乐设备，参照游乐类上市公司年报，假定使用年限在5-10年的设备需更新，为0.7万台，占2022年存量的27.8%。

维度2：哪些领域更新弹性大？

主要有5类，更新弹性（平均每年更新量/年产销量）预计超100%。

1）拖拉机，行动方案规划期至2027年，我们假定改造期为4年，结合前述测算的待更新量464万台（方法下同），则年均改造116万台，为2023年国内表观消费量的2.9倍。

2）电机，参照行动方案，假定改造期为4年，则年均改造3.25亿千瓦，占2023年产量的1.03倍。

3）智能感知设备，行动方案中提及“加快推进…城市生命线工程配套物联智能感知设备建设”，该工作从2021年开始试点，2023年5月全面推行，参照各地公布的投资数据，估算试点期间的年度投资额在25亿元，全面推动时期投资额约318亿元，对应弹性为13倍（318/25）。

4）存量建筑节能改造，参照住建部、发改委等政策表述，此前“十四五”期间计划年均改造0.7亿平，在设备更新行动推动下，2024、2025年计划年均改造1亿平，为此前的1.4倍（1/0.7）。

4）5）铁路机车，参照国家铁路局“力争到2027年实现老旧内燃机车基本淘汰”，对应改造期为4年，年均改造约2000台，为2023年中国中车年销量的2.26倍。

可重点关注哪些领域机会？

第一，关注兼具更新空间与弹性的领域，共4项：拖拉机、电机、存量建筑节能改造、铁路机车。第二，关注更新弹性更大的领域，除上述4项外，还包括智能感知设备、客运索道等，相关标的或受益于当期业绩兑现。第三，关注细分品类，例如：1）科研仪器中，“电子测量仪器、物性测试仪器、化学分析仪器、工业在线及过程控制仪器、医学仪器以及测量仪器”，改造空间或在40%以上。2）工程机械中的混凝土搅拌车、混凝土泵车、混凝土泵改造弹性均超100%；风险提示：数据获取的限制可能影响测算结果的准确性和全面性，测算基于一定前提假设存在偏差风险，测算误差，更新时限偏差。（本文为系列报告的选摘，来源： 一瑜中的公众号）