解读新"国九条"：提振市场中长期表现、重建基民信心

王玉凤　罗曼瑜

近日，国务院印发重磅文件《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（以下简称《意见》），共9个部分。

4月12日，证监会主席吴清就贯彻落实《意见》接受专访时表示，这是继2004年、2014年两个“国九条”之后，又时隔10年，国务院再次出台的资本市场指导性文件，是资本市场的第三个“国九条”。

南都湾财社记者采访中，分析人士称，新政策明确了发行上市制度迭代升级、要求退市监管强化和明确促进新质生产力发展等，将对资本市场产生深远的积极影响，推动市场健康稳定发展。

及时补短板、强弱项，回应投资者关切

新"国九条"的九个部分，主要包括未来五年的目标，严把发行上市准入关，严格上市公司持续监管，加大退市监管力度，加强证券基金机构监管，推动行业回归本源、做优做强，加强交易监管，增强资本市场内在稳定性，大力推动中长期资金入市，持续壮大长期投资力量，进一步全面深化改革开放，更好服务高质量发展，推动形成促进资本市场高质量发展的合力等。

那么，与前两个“国九条”相比，新“国九条”有哪些不同之处？

4月12日，吴清表示，与前两个“国九条”相比，主要有这么几个特点：

一是充分体现资本市场的政治性、人民性。强调要坚持和加强党对资本市场工作的全面领导，坚持以人民为中心的价值取向，更加有效保护投资者特别是中小投资者合法权益。

二是充分体现强监管、防风险、促高质量发展的主线。强调要坚持稳为基调，要强本强基，严监严管，以资本市场自身的高质量发展更好地服务经济社会高质量发展的大局。

三是充分体现目标导向、问题导向。特别是针对去年8月以来股市波动暴露出来的制度机制、监管执法等方面的突出问题，及时补短板、强弱项，回应投资者关切，推动解决资本市场长期积累的深层次矛盾，加快建设安全、规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场。

上市、退市、分红等是关键词

上市、退市、分红等也是关键词。南开大学金融发展研究院院长田利辉在接受南都·湾财社记者采访时表示，新政策的亮点主要体现在提出“五个必须坚持”、明确发行上市制度迭代升级、要求退市监管强化和明确促进新质生产力发展。

“新政策强调必须坚持和加强党的领导、始终践行金融为民的理念、全面加强监管、有效防范化解风险、始终坚持市场化法治化原则、牢牢把握高质量发展的主题。这些原则不仅体现了人民性和政治性，而且体现了目标导向和问题导向，旨在确保资本市场的稳定健康发展。”田利辉说。

田利辉继续分析道，新政策提出提高主板、创业板上市标准，完善科创板科创属性评价标准，扩大现场检查覆盖面，严格再融资审核把关等措施。这与前两个“国九条”相比，更加注重发行上市环节的精细化管理和市场约束。新政策进一步严格强制退市标准，畅通多元退市渠道，削减“壳”资源价值，并建立健全不同板块差异化退市标准体系。这表明新政策在退市机制上更加严格和细化。

新政策强调增强资本市场制度竞争力，提升对新产业新业态新技术的包容性，更好服务科技创新、绿色发展等国家战略实施。“这与前两个‘国九条相比，更加突出了资本市场服务实体经济和支持创新的职能。”田利辉说。

强调资本市场配合经济高质量发展

广东省体制改革研究会执行会长彭澎在接受湾财社记者采访时表示，与前两次发布的“国九条”相比，本次发布的新政亮点体现在以下几个方面：一是体现资本市场高质量发展要配合经济高质量发展，支持科技创新；二是提高了上市标准，对注册制以来过松的管理进行纠正；三是对公司分红加强监管；四是强化退市制度；五是对从业人员加强管理。

《意见》提出，提升对新产业新业态新技术的包容性，更好服务科技创新、绿色发展、国资国企改革等国家战略实施和中小企业、民营企业发展壮大，促进新质生产力发展。加大对符合国家产业政策导向、突破关键核心技术企业的股债融资支持。进一步完善发行上市制度。提高主板、创业板上市标准，完善科创板科创属性评价标准。提高发行上市辅导质效，扩大对在审企业及相关中介机构现场检查覆盖面。明确上市时要披露分红政策。将上市前突击“清仓式”分红等情形纳入发行上市负面清单。从严监管分拆上市。严格再融资审核把关。

在中南财经政法大学金融科技研究院执行院长、金融学教授、博士生导师徐晟看来，随着注册制的进一步深化，提升上市企业质量、强调科创属性是必然的。“因为一个企业的科创属性才能顺应国家的转型升级，也符合新质生产力的发展方向。”

“提高市场标准也为投资者提供了更好的投资标的，能够更好地激发投资者的兴趣。当资产端质量提升，投资端才能跟得上去。才能实现资本市场的健康长期运转。”徐晟表示。

徐晟指出，“国九条”的出台有很强的指导意义，有利于在建设金融强国的过程中改变固有问题，更有效地实现金融服务于实体经济的目标。

强化上市公司现金分红监管

《意见》还提出，强化上市公司现金分红监管。对多年未分红或分红比例偏低的公司，限制大股东减持、实施风险警示。加大对分红优质公司的激励力度，多措并举推动提高股息率。增强分红稳定性、持续性和可预期性，推动一年多次分红、预分红、春节前分红。深化退市制度改革，加快形成应退尽退、及时出清的常态化退市格局。进一步严格强制退市标准。建立健全不同板块差异化的退市标准体系。持续开展行业文化综合治理，建立健全从业人员分类名单制度和执业声誉管理机制，坚决纠治拜金主义、奢靡享乐、急功近利、“炫富”等不良风气。

前海开源基金首席经济学家杨德龙也认为，《意见》比较重要的亮点包括严把发行上市准入关，从源头上提高上市公司质量，将上市前突击“清仓式”分红等情形纳入发行上市负面清单。对上市公司持续严格监管，加强信息披露和公司治理监管，强化上市公司现金分红监管，对多年未分红或分红比例偏低的公司限制大股东减持，实施风险警示。“加大对优质公司的激励力度，多措并举推动提高股息率，从根本上提升上市公司投资价值，这会引导更多投资者做价值投资，做好公司的股东。”

解读五：利于提振资本市场中长期表现

此次新“国九条”的出台，将对资本市场产生哪些深远影响？

田利辉表示，新政策的出台是对资本市场发展规律的深刻把握，也是对当前市场状况的积极回应。通过一系列创新举措和制度完善，新政策将对资本市场产生深远的积极影响，推动市场健康稳定发展，更好地服务于国家经济社会发展大局。

具体而言，新政策通过加强监管和完善制度，有助于增强资本市场的内在稳定性，提升市场运行效率和透明度；新政策的出台将有助于提振投资者信心，特别是通过加大对违法违规行为的打击力度，保护投资者合法权益，促进市场公平公正；新政策通过优化保险资金权益投资政策环境，鼓励中长期资金入市，有助于更好地服务实体经济，特别是中小企业和科技创新企业的发展；新政策的实施将推动资本市场向高质量发展转型，通过法治建设和制度创新，为资本市场的长远发展奠定坚实基础。

彭澎也表示，本次出台的“国九条”是资本市场监管的进一步完善，让长期投资、价值投资的理念得到实现，对资本市场长期健康持续发展具有积极意义。

值得关注的是，此次出台的“国九条”提到，加强证券基金机构监管，完善与经营绩效、业务性质、贡献水平、合规风控、社会文化相适应的证券基金行业薪酬管理制度。对此彭澎认为，基金业绩与薪酬联系有了新的标准，有利于对基金经理更加科学的评价，重建基民信心。

新政中也提到，大力推动中长期资金入市。彭澎表示，这有利于优化资金权益投资政策环境，改变短炒、恶炒的赌场模式，让资本市场服务于经济建设、科技创新、人民生活水平的提高和改善。

“当前市场再次回到 3000 点附近，投资者的信心依然不足，新‘国九条从各个方面提出了具体的措施，有利于建设一个长期健康发展的资本市场，从而有利于提振资本市场中长期的表现。” 杨德龙说。