财务透明度：企业估值的“金标准”

陈莹莹

在当今时代背景下，市场竞争也日渐激烈，如何确保企业可持续发展成为关键议题。财务透明度与企业信息披露息息相关，其对企业可持续发展的重要性也被越来越多的人认识。我们将阐述财务透明度对企业价值评估的影响，从而为企业可持续发展助力。

企业财务透明度的重要性

财务透明度是衡量企业在财务报告中向相关利益者提供财务信息是否准确、可靠、及时的指标，与企业财务报表、相关会计政策等信息的披露息息相关。财务透明原则要求企业向内外部利益相關人士公开展示财务状况、经营绩效情况和风险情况。

企业提升财务透明度有诸多好处。首先，提升财务透明度有助于企业巩固与利益相关者的信任关系。企业通过提供准确且可靠的财务信息，能够获得投资者的信任，进而就有可能吸引更多投资与资金支持，以此扩大发展规模。

其次，提升财务透明度能够显著降低企业融资成本。当企业在寻求融资时，财务透明度越高，就越能够方便投资者评估风险和回报，因此融资条件就会越有利。另外，提升财务透明度也有助于强化企业治理。在披露财务信息的过程中，企业能够健全管理机制，有效控制与监督内部风险。

企业价值评估方法和指标

收益法。企业将预期的收益资本化至某一固定日期后，就能够确定评估对象价值。现金流量法、内部收益率法是目前主要的收益估算方法。当前，评估企业价值普遍采用现金流量折现法，这是因为企业的经济活动主要通过现金流入和流出的形式表现。当使用现金流量折现法评估企业价值时，需要将企业未来的资金流量按照相应的转换率折现到当下。该方法最大的缺点是不能准确估计现金流量，因其必须对相关市场、产品、利率等等情况作出预测，准确性容易受到影响，这时候就体现了财务透明度的重要性。

成本法。该方法是在获得企业资产负债表的基础上，通过合理有效的评估来确定企业各项资产的价值。其原理是任何自然人对某项资产的估价通常会低于重新购置相同或替代产品所需的花费，普遍方法是重置成本法。

市场法。即根据目标企业在证券市场中的表现，对其股权性资本加以评定。其中，在评估企业价值时，更具体的方法有投资项目比较法以及市盈率法等。

财务透明度的理论基础以及与企业的相关性

有效市场理论。该理论主张，市场之所以是有效的，是因为在资本市场上频繁交易的金融资产的价格，反映出许多有效信息，而企业能通过这些信息迅速作出调整。根据价格对信息的反映程度，将市场划分为强势有效、半强势有效和弱势有效三种形式。在弱势有效或半强势有效的市场中，由于财务透明度不够高，证券价格容易出现波动。因此，财务信息高度透明，是提升我国资本市场发展质量的基础。

信息不对称理论。信息不对称是指交易双方的信息资源不对等，容易使投资者处于弱势处境。如果企业管理层掌握更为重要的财务信息，很容易在交易中占据上风，这对投资者是不公平的。投资者需要深入了解企业运营状况，才能作出更科学的决策。企业的财务透明既有助于投资者明确其发展方向，使投资者重拾对市场的信心，也能帮助企业吸引其他投资者。如果市场上广泛充斥着虚假财务信息或者低透明度信息，不仅容易误导投资者，还会对资本市场产生不良影响。

委托代理理论。委托方即股东，在承担风险的同时，也有望获得高回报；代理方，也就是管理者，需要以利益最大化为起点开展工作。为了达成稳定的代理关系，企业需要保证能有效服务投资者。为此，企业可以让管理层负责提供高度透明的财务信息。通过该信息，投资者也能有效监督管理层的相关行为。

影响企业财务透明度的因素

企业治理结构不完善。企业为保证可持续发展并维护各利益相关者的权益，需要不断优化权责利的有关制度。特别在投资者关系管理这一方面，尽管国内企业针对其中的权责利划分制定了许多制度，但这些制度的应用效果还不尽如人意。这主要是因为中小股东持股分散，导致其表决权受限，因而企业治理实权往往被大股东掌控，中小股东的权益难以得到保障。此外，董事会可能出于谋求更大经济利益的目的，与企业管理层暗中勾结，发布不透明或是虚假的财务信息，这会损害到投资者的利益。

激励机制建设不完善。目前，企业面向管理层给予股票期权等中长期激励的情况还相对较少。企业在评估经营业绩时，主要依赖短期的财务指标，鲜有将未来发展能力作为关键指标的情况出现。这容易使得管理层过分关注短期利益，忽视长远发展，进而影响企业的长期增值能力和竞争力。

财务信息披露制度不规范。目前，企业财务信息披露的透明度还不够高，部分信息仅仅停留在陈述层面，缺乏深入分析和对缺失信息的必要补充，很可能导致外界对信息的理解出现偏差。其次，我国企业在财务信息披露方面的制度与国际标准尚未实现完全对接，这在一定程度上阻碍了我国企业的国际化进程。最后，相关监管机构如证监会等，在制定和执行相关法规时，部门间协调不足、责任划分不明确，也是导致这一不规范现象出现的重要原因。

注册会计师受执业环境影响。尽管法律规定聘请会计师事务所的权利在股东大会，但我国企业中，可能由于股东股份流向失衡，导致会计师由管理层聘请，这影响了三方制衡的格局。另一方面，会计事务所之间竞争激烈，企业拥有完全的自主选择权，这导致事务所难以以第三方立场行使监督职能。

违法惩罚力度不足。惩罚机制应使所有提供不透明财务信息的行为人都受到严厉的惩处。由于企业在粉饰财务报表或者故意操纵市场时，这种潜在收益是巨大的，包括但不限于取得增发新股等。我国当前对不透明财务信息的处罚力度相对较轻，致使管理层在意识到降低财务信息透明度会使未来收益高于其可能受到的处罚时，便会滋生为追求利益而违法的现象。

财务透明度与企业价值评估息息相关，二者互相影响。财务透明度越高，越有利于企业的价值评估，从而形成良性循环，促进企业的可持续发展。通过提高财务透明度，企业能够更好地展现自身的内在价值和发展潜力，吸引更多的投资者和合作伙伴。为提高财务透明度，需要企业付出一定的努力，建立完善的财务制度和内部控制体系，加强与利益相关者的沟通和合作，提高财务管理水平和风险防范能力。只有这样，企业才能在激烈的市场竞争中立于不败之地，实现长期稳健的发展。