统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施

  海通证券：专栏四中，央行继续关注长期国债利率的走势。对于经济基本面，央行表示，经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，未来较长时期仍将保持合理增速。对于债券市场供求，央行表示，今年积极财政政策的力度比较大，计划发行的政府债券规模也不小，发行节奏还会加快。债券市场供求有望进一步趋于均衡，长期国债收益率与未来经济向好的态势将更加匹配。货币政策有望保持稳健宽松基调，总量和结构性政策可以期待。而且政策对价格的关注度明显提升（新增表述“把維护价格稳定、推动价格温和回升作为把握货币政策的重要考量”），可能从供给侧和需求侧同步发力来推动价格温和回升。我们认为，中期来看，政策利率、包括存款利率均有继续调整空间。但考虑到中美利差有所走阔，汇率也是需要考虑的重要变量（报告强调“坚决对顺周期行为予以纠偏，防止市场形成单边预期并自我强化”），需要政策权衡。金融支持实体方面，房地产表述上新增“统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施”，我们认为，对于消化存量、优化增量的地产政策效果，财政资金的支持力度是关键。加上近期多地房地产优化政策的落地效果，都需要进一步跟踪观察。

  申万宏源：相较2023Q4货政报告，本次报告对经济形势的定调更乐观，淡化风险表态、新增强调“开局良好、回升向好”。在此背景下，后续货币政策表述“更趋中性”，更强调畅通货币政策传导、而非放松货币“总闸门”。与此同时，报告中四大专栏和专题部分对于经济结构转型、信贷、长期国债收益率、汇率、通胀的表述，也传达出货币政策角色由“主动发力”到“中性配合”的转变。

  华泰证券：货币政策继续强调加大对实体经济支持力度，并提及信贷重质不重量。央行强调保持流动性合理充裕，以及降低实体经济融资成本，预计年内有进一步降准降息空间。报告基本延续4月政治局会议基调，表示将强化逆周期和跨周期调节，加大对实体经济支持力度。同时，央行强调随着信贷结构优化，以及直接融资发展，信贷增长放缓并不意味着金融支持实体经济力度减弱。对于市场关注度相对较高的长端利率，央行认为，长端利率受到安全资产缺乏等因素的扰动，但已回升至短端MLF利率2.5%以上，需要防范部分机构过度拉长投资久期的行为，并提示关注财政发力的潜在影响。另一方面，央行继续强调保持流动性合理充裕，通过存贷款利率市场化改革来降低社会综合融资成本。如果政府债加速发行大幅推升长端利率，央行可能会通过降准降息来释放流动性。