买基金，先做好两个关键步骤

林蔓

基金该怎么买？ 这是很多普通投资者一直在探索的问题。如今，市面上充斥着各种买基经验，让人难以抉择。其实，买基金可先关注两个最基础的步骤：一是做好资产配置，二是选择合适的基金经理。

资产配置的四个经典样本

过往的投资大师们贡献了很多经典投资案例，其中有四种资产配置方案受到广泛认可。

一是达里奥的全天候策略。全天候策略是世界头号量化对冲基金桥水基金（创始人Dalio）1996 年推出的主打策略之一。根据回测数据，1973 至2013 年的40 年里，全天候策略的年化回报率9.5%，接近股票，而年化波动率8.2%，低于债券。

全天候策略认为：在经济上升期：股票、商品、公司信用债、新兴市场债券将有较好表现；在经济下降期：普通债券和通胀联系债券表现较好；在通胀上升期：通胀联系债券、商品、新兴市场债券表现较好；在通胀下降期：股票、普通债券表现较好。

全天候策略主要是基于两条基本原则来构建资产组合：一是风险平价，使用杠杆原理将所有资产风险收益水平调整至相似的水平，通过等比例分配风险实现近乎最优的分散效果。二是资产配置，全方位覆盖各种经济发展和通胀水平的预期，分散配置多种相关性较低的资产，实现在各种经济环境下都能有处在上涨周期的资产，为组合带来收益。

二是耶鲁模式。耶魯大学的耶鲁捐赠基金由大卫·史文森自1985 年开始执掌长达36 年，被称为是全球运作最成功的学校捐赠基金，创造了“ 耶鲁模式”。

在截至2021 年6 月30 日的10 年中，耶鲁捐赠基金年回报率为12.4%，从194 亿美元增长到423 亿美元，为该大学的运营预算贡献了121 亿美元。（来源：耶鲁大学公告，因史文森2021 年5 月5 日去世，因此选用截至2021 年6 月30 日数据）这种模式的核心是进行更加分散和多元化的资产配置，将更少资产投资于股票和债券，将更多资产投入另类投资，包括杠杆收购、风险投资、自然资源、实物资产等非传统资产，每年对组合做一次再平衡。“ 耶鲁模式”的资产配置，能够保持较平稳的收益水平，也能够提供稳定的现金流供支出使用。

三是股债平衡策略。股债平衡策略最早由巴菲特的老师格雷厄姆在《聪明的投资者》一书提出，配置思路为股票和债券占比各半，每年年底进行一次动态再平衡。

这种资产配置策略基于股债大部分时间里呈现的负相关性。其中，股票资产高收益高风险，进攻性较强；债券资产风险较小，收益也较低，防守能力突出，两者搭配，有助于降低组合整体的波动，提高投资者长期持有的信心和耐心，避免因市场波动而过度交易或盲目跟风。动态再平衡可以解决择时问题，自动实现高位止盈。

四是巴菲特投资组合。股神巴菲特是价值投资大师，擅长“买入并长期持有优质股”，他对普通投资者的建议是，借助指数基金（主要指宽基指数基金）通常就能打败大部分专业的基金经理。此方法，可能是基于以下考虑。一是美股是成熟市场，由专业机构所主导，信息透明度高，通过主动管理获取超额收益的机会不大。二是大部分人并不具备选取、买入并长期持有优质股的能力。三是标普500 指数这种宽基指数，可以分散投资风险，避免投资单一行业或单一股票可能带来的亏损。

如何选择基金经理？

对于普通个人投资者而言，买对基金的关键之一就是选择合适的基金经理。如今筛选基金经理的经验多种多样，许多人依然不知道要参考哪些要素。若如此，不妨先采取一种“ 简单粗暴”的方法，看FOF 基金经理们的偏好。

2024 年一季度，FOF 重仓基金中持仓占比最高的主动权益基金为“ 大成高新技术产业”，基金经理刘旭，本季度基金持仓市值占全部重仓基金市值的比例为3.90%，较上季度提升2.34%；排在二三位的分别为“ 易方达瑞恒”和“ 景顺长城价值边际”，一季度持仓占比分别为2.02% 和2.01%，较上季度分别提升0.28% 和0.75%。（见表一）

在选择个股方面，基金经理们有着多元的逻辑。我们普通投资者也应具备两个基础的评判条件：一是关注企业生命力。买股票就是买企业，你买的是企业未来的生命力，而不是买了企业的净资产。对于资产的估值有很奇妙之处，如果资产不能产生利润，未来只能不断的折损。所以，建议远离那些瞄准资产估值的企业。还是要贴近那些未来能够产生源源不断现金流的企业，尤其我们身边耳熟能详的具有品牌效应的企业。去找能够真正运转起来的印钞机，不要去到废品站收购那些折旧的已经接近报废的看起来估值很低的旧机器。

二是要展望未来。如果你持有股票在10年，20年里，翻几十倍或上百倍，那你就是天选之子。来到了股票市场，我们都想当这个天选之子，但注定这是极少数人的事。因为大多数人都不肯在正确的方向上进行枯燥的重复，也不肯在投资理念上进行孜孜不倦的修炼。保持耐心和信心，是我们普通人投资路上必备的修炼课程。

表一：FOF 持仓占比前20 的主动权益类基金

表二：FOF 持有数量前20 的主动权益类基金

表一、表二数据来源：Wind、国金证券；截至2024/3/31