地方城投公司财务风险分析与控制策略探究

徐凯

【摘要】地方城投公司在推动地区基础设施建设方面发挥了重要的作用，极大缓解了地方基础设施建设资金不足的问题。城投公司依靠政府的信用背书进行资金筹集，在扩大资金来源的同时，也同步增加了自身负债，如若不加以管控就会出现财务风险，从而引发当地政府的债务系统风险。当前国家层面正在积极推动城投公司的公司化改革和市场化运行，这对城投公司带来了新的挑战。文章以RJJS城投公司为例，对其财务风险进行分析和评估，指出其在财务风险管控中存在的问题，并在此基础上提出加强财务风险管控的策略，以期进一步增强城投公司的财务风险控制能力，为其市场化转型奠定良好的基础。

【关键词】地方城投公司；财务风险；案例研究

【中图分类号】F275

财务风险是公司生产经营过程必不可少的风险，加强财务风险控制是公司财务风险管理的重要内容。地方城投公司与其他形式的公司不同，它是以政府信用作为保障进行筹融资的平台公司，因此其发生财务风险不仅会影响自身的经营状况，还会影响当地政府的公信力。对此，我们应该结合地方城投公司的实际情况对公司的财务风险进行识别和分析，同时加强过程控制，为推动地方城投公司的健康有序发展奠定良好的基础。

一、地方城投公司以及财务风险的相关概念以及内涵

地方城投公司最早成立于1991年，是为了推动我国基础设施建设，实现经济发展目标设立的对外进行筹集资金的特殊的公司形式。根据融资平台的具体类型可以划分为公益型、非公益型以及混合型的公司，大部分的融资平台不具备盈利能力，属于国有独资公司性质，是带有政府性质的特殊市场的经营体。目前城投公司难以满足市场化的需求，因此国家也大力推动城投公司的改革以期能够进一步推动社会资源的整合。

公司的财务风险主要是指无法按期偿还债务产生的风险，按照公司的活动内容可以将财务风险分为筹资风险、投资风险、营运风险等。

公司的财务风险管理是指通过对财务风险的识别、财务风险的评估以及财务风险的管控等来将财务风险控制在合理的范围之内，以期能够进一步提升公司的生命力和竞争力，从而促进公司长远经营的公司管理方式。

二、某市RJJS城投公司发展现状

（一）RJJS城投公司简介

RJJS城投公司成立于2005年，是一家国有全资城投公司，初始注册资本为33亿元，主要负责某市基础设施改建项目，近几年随着公司规模的不断发展，公司的业务类型也在不断增多，逐步涉及到资产管理、股权投资、旅游文化等多个领域。

（二）RJJS城投公司财务现状

近几年某市基建项目规模不断扩大，RJJS城投公司的融资规模也在不断扩大，虽然扩大了公司资金的来源，同时也增加了公司的偿债压力，因此公司面临较大的財务资金风险，表1为RJJS城投公司近三年的主要财务数据。

从表1中可以看出公司的总资产规模呈现递增的趋势，三年连续增长。2022年资产总额达到221.42亿元，相较于2020年增幅33.38%，公司负债与公司资产规模增减趋势保持一致，也呈现出上升的趋势，由98.39亿元增加到了149.21亿元，增幅为51.65%，负债规模增长速度超过了资产规模的增长速度，一般来说融资平台的资产负债规模应该保持在50%左右，才能够推动资产与负债的平衡，而RJJS城投公司3年平均资产负债率均已接近或超过了60%，负债规模大于资产规模，因此公司面临的财务风险管理压力较大。近三年公司的营业收入以及净利润都呈现先增加后下降的趋势，2022年相较于2020年公司的营业收入增加了2.85亿元，增长率为13.35%，通过近三年的财务报表可以看出公司的负债规模大，营业收入和净利润水平比较低，说明公司在日常经营管理过程中存在潜在过高的财务管理风险。

三、地方城投公司财务风险管理过程中存在的问题

（一）筹资风险管理存在的问题

1.负债规模较大，资产负债率偏高

RJJS城投公司日常的主要活动就是进行基础设施项目的建设，需要投入大量的资金，并且建设周期相对较长，而这类项目通常属于公益性较强的项目，因此公司资金回收量相对不足，公益性项目收入难以满足公司日常运营的需求，所以公司需要通过银行借款或者其他筹资方式来筹措资金，维持公司的正常运转，从而导致公司负债增加。通过三年的公司财务报表可以看出，公司负债规模在不断扩大，甚至负债规模的增长速度超过了资产规模的增长速度，因此可以看出在公司筹资过程中公司背负了大量的外债，公司的资产负债率是对公司财务风险影响较大的因素，RJJS城投公司资产负债率已经超过了同行业资产负债率的水平，已经超过60%，因此公司面临较大的债务风险，公司不仅要偿还筹资的本金，还需要偿还大量的利息。

2.短期偿债能力不足

流动比率是公司筹资风险的关键指标之一，通过对RJJS城投公司近三年财务报表进行分析可以发现RJJS城投公司流动比率分别为4.24，3.09，3.14，因此可以看出在公司流动资产结构中流动资产比重下降，用于偿还负债的资本资金不足，公司基本的偿债能力不足，公司只能不断通过融资来弥补资金运营中的不足，加之公司的融资活动会受到一定的限制，以上种种因素进一步增加了公司的偿债风险。

（二）投资风险管理存在的问题

投资风险是指公司在日常投资活动中存在的风险，公司投资不当会引起公司的投资风险。就RJJS城投公司财务管理情况来看，其主要存在三个方面的投资风险，包括资本性投资金额较大、公司盈利能力不足和投资项目没有形成稳定收入等。

1.资本性投资金额较大

对外投资也是RJJS城投公司的主要活动类型之一。为了促进公司发展，公司在疫情之前进行了较多的投资规划，部分项目因为疫情受到一定的影响。而疫情结束以后，各个投资规划项目都准备开展，因此公司面临的资本性投资金额较大。

2.公司盈利能力不足

通过对公司的利润进行分析，发现公司的净利润率处于较低的水平，公司在投资过程中获得的利润相对较少。由于国有城投公司具有一定的公益性，因此其利润空间相对比较低，并且由于基础设施建设的投资项目一般周期相对较长，因此盈利的过程比较慢，长期处于低盈利的经营状态，难以满足公司的日常运营需求，公司运营过程中存在盈利困难等风险。

3.投资项目没有形成稳定的收入

投资的主要目的就是获得投资的收入，为公司发展提供更多的资金支持，而公司虽然投资规模在不断扩大，但是由于投资项目转化具有一定的难度，难以短时间内形成稳定的收入，甚至由于投资项目周期过长，导致市场环境发生了较大的变化，因此短时间内难以形成稳定的收入。

（三）营运风险管理存在的问题

营运风险是指公司在日常经营活动中存在的风险。公司营运风险也是公司的主要风险类型。就RJJS城投公司财务管理情况来看，其主要存在两个方面的营运风险，即资金回收相对困难，盈余质量低。

1.资金回收难

应收账款周转率、存货周转率都是影响公司财务风险的主要指标。通过计算可以得知RJJS城投公司2020年、2021年、2022年应收账款周转率分别为1.02、0.93、0.94，应收账款周转率出现下降的趋势，说明应收账款的周转天数在不断增加，RJJS城投公司运营模式与建筑公司运营模式存在相似性，涉及到基础建设项目较多，通过转让项目获取收益，而城投公司的项目一般由政府进行回收，而政府通常存在财政资金不充足或财政资金没有完全到位等情况，因此短时期内难以进行快速结算。

2.盈余质量偏低

盈余现金保障倍数可以反映公司盈余的质量，公司2020—2022年盈余现金保障倍数逐步由负数转变为正数，说明虽然公司利润转变为现金的能力在不断提升，但是总体上仍然处于一个相对比较低的层次，增加了公司的运营风险。

四、地方城投公司财务风险形成的原因

（一）筹资风险原因分析

通过对RJJS城投公司财务风险中的问题进行分析，发现造成公司筹资风险的原因主要存在以下几个方面：

一是公司筹资渠道相对单一。在公司筹资过程中股权筹资期限相对较长，门槛设置较高，而债权投资流程相对比较简单，特别是国有公司投资集团可以依靠政府财政信用作为担保进行筹资活动，因此通过银行借款就成为了城投公司主要的筹资渠道，而债务筹资一般筹资成本比较高，在筹资过程中会增加公司的财务费用支出，RJJS城投公司发展过程中没有充分利用证券、信托等新型的融资方式。

二是公司在融资过程中没有考虑公司的资产负债结构。公司资产负债结构不合理会增加公司的债务风险，或者增加公司的筹资成本。公司在筹资过程中没有综合分析公司现有的资产负债结构，没有根据公司的实际情况来选择筹资的方式，制定筹资的规划，造成了公司资产负债结构不合理，甚至增加了公司还款的压力。

（二）投资风险原因分析

投资风险产生原因主要与城投公司的公益性、投资项目可行性评估不足，缺乏系统性等因素有关。城投公司的性质决定了其发展与政府之间存在多方面的联系，城投公司主要是为了满足政府的基础设施建设需要而出现的，因此具有一定的公益性，直接导致公司资金投入较多，而盈利能力不足，一旦与政府脱钩，公司现有的模式难以满足筹资的需求，从而影响公司的运营。

（三）营运风险原因分析

公司营运风险产生的主要原因包括两个方面：缺乏对应账款规范化的管理，公司的业务结构相对单一。城投公司与其他公司相比，在应收账款管理方面存在差异，由于城投公司的债务人多为政府部门，因此其在应收账款中并没有计提坏账准备，也没有根据应收账款的年限制定相应的应收账款管理规范，从而影响了应收账款的回收难度。城投公司虽然与政府挂钩获得了一定的发展优势，但是若其缺乏科学化的管理能力，特别是随着城投公司逐步与政府脱离关系，公司的自主经营能力不足，将难以获得长远的发展。

五、地方城投公司加强财务风险管控的策略

（一）选择多元化的筹资渠道，优化公司资产结构

RJJS城投公司应该改变传统以债务融资作为主要融资渠道的方式，扩展公司的融资渠道，减少对单一融资方式的依赖，提升公司的长远发展能力。城投公司可以根据实际的情况组建基金管理模式，与证券公司或者银行加强合作进行共同投资，从而减少公司的筹资压力，降低公司的债务风险。

应该进一步优化公司的资产负债结构，定期对城投公司的资产结构进行评估，加快存货的周转率，通过存貨的再次转让提升资产的流动性，逐步探索公司市场化转型的路径。

（二）加强投资项目管控，建立多元化的投资模式

应该进一步加强投资项目的管控。在投资前、投资中以及投资后都应该注重加强对财务风险的管控。在正式投资前，对项目制定多方面的评估，根据项目的特点，设计项目施工方案，既要考虑成本的投入，也应该考虑项目未来预期收益。在进行某些基础项目投资时可以吸收社会资本进行联合投资，一方面降低公司的财务风险，另一方面优化公司的投资结构。公司应该加快市场化转型，建立多元化的投资体系。

（三）加强应收账款管控，提升资产的运营效率

应收账款是影响公司财务风险的重要因素，因此RJJS城投公司应该进一步加强对应收账款的管理，制定完善的应收账款管理制度，加大应收账款的催款力度。根据公司应收账款的回款情况，建立完善的客户信息评估机制，加强与优质客户的合作，减少与不良客户的合作。

可以通过租赁或者投资等方式来提升资产的运营效率，促进公司资产能够进一步转化为公司的效益，从而进一步提升公司资产结构的合理性。

六、结语

城投公司解决了政府融资的困难，为推动地方基础建设事业发展做出了重要贡献。由于城投公司与政府之间存在深层次的联系，因此具有一定的公益性，盈利水平较低，再加上筹资结构不合理，投资项目不科学，增加了城投公司的财务风险，目前国家各项政策的调整对城投公司提出了更高的要求，因此应该进一步加强财务风险的控制，通过优化筹资结构，拓展筹资路径，加强投资项目管控，提升资产运营效率，提升城投公司的经营管理水平及其资产运营效率，为推动城投公司的市场化转型奠定良好的基础。

主要参考文献：

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责编：梦超