软控股份：橡胶机械龙头业绩持续高增

我国是全球最大轮胎生产国，产品以出口为主，单价较低，目前存在两个重要发展趋势：第一，产业升级，价值量提升；第二，海外建设产能，以规避双反等贸易摩擦风险，并打造极致成本竞争力。重要发展机遇下，中资胎企出现投资热潮，据不完全统计，赛轮等上市胎企在建产能总投资超400亿元。

软控股份（002073）聚焦橡胶行业，为客户提供软硬一体智能制造整体解决方案，产品线齐全、方案技术领先、性价比突出，根据《欧洲橡胶杂志》（ERJ），公司2022 年位列ERJ全球橡胶机械企业第一位，成为橡胶机械行业龙头，预将显著受益轮胎行业投资热潮。

盈利持续高增，在手订单充足

软控股份成立于2000年，2006年实现A股上市，是依托青岛科技大学发展起来的国际化高科技企业集团。公司致力于信息化装备、橡胶行业应用软件的研发与创新，推动工业智能化发展，为企业提供软硬结合、管控一体的智能化整体解决方案，并广泛涉足物流、环保、机器人、物联网、橡胶新材料、新能源等领域。2023年，公司橡胶设备、橡胶新材料、其他业务分别贡献营收71%、28%、1%，分别贡献毛利81%、18%、1%。

软控股份业务遍布全球60多个国家和地区，并与众多高端轮胎企业建立了初步的战略合作伙伴关系，客户对公司的认可和信任日益加深。2019年～2023年，公司海外业务营收贡献占比均值19%，海外业务毛利率均值32%，较国内毛利率均值19%更高。

2023年，软控股份实现营业收入56.5亿元，同比下降1.54%，归母净利润3.33亿元，同比增长64.40%。分季度来看，Q1～Q4 分别实现营收11.9/12.5/12.4/19.7 亿元，同比-3.5%/-25.9%/+13.4%/+14.1%，实现归母净利润0.19/0.77/1.14/1.24亿元，同比+75%/+102%/+67%/+44%，环比持续增长。公司上半年营收同比下滑，主要是由于2022年同期营收中包含原子公司山东东方宏业新材料，该子公司已于2022年7月处置，剔除该因素后，公司2023年上半年营收同比增加。2024年一季度，公司盈利高增趋势延续，实现营收14.6亿元，同比增长22.61%，归母净利润0.68亿元，同比高增266.90%。

2023 年，软控股份实现销售毛利率26.0%，同比提高5.8pct，主要由橡胶新材料业务贡献盈利增量。分产品来看，公司2023年橡胶设备、橡胶新材料分别实现营收40.2亿元、15.9亿元，同比分别增长23%和9%，分别实现销售毛利率29.4%和16.9%，同比分别降1.5pct、增9.4pct。

目前软控股份在手订单饱和，存货/合同负债持续高增，2023年末合同负债达41.69亿元，同比增长32%，创历史新高。其关联交易方赛轮轮胎2024 年拟向软控股份购买设备、模具、软件、备件等合计金额15.20 亿元，预计同比增长103%；购买合成橡胶合计金额15 亿元，预计同比增长25%。

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技术领先性价比突出，研发创新优势显著

软控股份产品主要为轮胎橡胶生产中炼胶、压延、压出、裁断、成型、硫化、检测等工序的关键设备的系统集成，具体包括密炼机上辅机系统、小料配料称量系统、小角度裁断机、内衬层生产线、全钢两鼓成型机、全钢三鼓成型机、热水除氧系统、动平衡试验机等。

公司密炼机上辅机系统、小料配料称量系统、成型机系统等控制软件和信息化技术处于国际领先水平，硬件设备也处于国际先进水平，在产品个性化和售后技术服务方面拥有部分国外厂商不可比拟的优势。由于软件开发成本优势，公司一些产品价格约为国外同类的1/2～2/3左右，得到国内外厂商的认可；比如密炼机上辅机系统，在市场上拥有绝对份额优势；小料配料称量系统，除了供应国内外橡胶轮胎厂商，还可在电力、食品、化工等其他领域应用。

同时，公司研发创新优势也十分显著，搭建了以中国、美国、斯洛伐克为中心的全球研发体系，承建国家橡胶与轮胎工程技术研究中心、轮胎先进装备与关键材料工程研究中心等，拥有专利1900 余项，2023 年公司研发费用3.6 亿元，同比增长18.4%，研发费用率6.3%，同比提高1.0pct。公司与赛轮集团、青岛科技大学联合共建国家橡胶与轮胎工程技术研究中心，是我国橡胶轮胎行业唯一的、最高的科技研发和创新管理平台。

加码新材料布局，长期空间可期

近年来，软控股份持续加码橡胶新材料业务，EVE胶项目、碳五低碳综合利用新材料项目在建中。

其中，EVEC胶业务通过控股子公司益凯新材料实施，目前独家供应赛轮轮胎，未来或开发全轮胎行业乃至多行业应用。EVEC胶是由国橡中心研发的高性能橡胶新材料，该技术完全颠覆了橡胶行业百年以来一直沿用的橡胶与填料物理干法混炼方式，其应用于轮胎产品，不仅能够降低轮胎的滚动阻力，提高抗湿滑性能，还能够提高轮胎的耐磨性，从而打破了困扰世界橡胶轮胎行业多年的“魔鬼三角”难题，2016年被欧洲橡胶期刊《Tire Technology International》封面报道并被称为液体黄金材料。公司在建EVEC胶项目预算23.8亿元，截至2023年底工程进度65%，一期规划年产能10.8万吨，完全达产预计营收贡献近22亿。

公司碳五项目通过全资子公司盘锦伊科思新材料实施，总投资12.7亿元人民币，其中一期计划投资8.7亿元，建设15万吨/年碳五综合利用装置衍生4万吨/年碳五低碳综合利用绿色新材料项目，二期计划投资4亿元，建设2.5万吨/年碳五树脂及1万吨/年异戊烯项目。碳五低碳综合利用绿色新材料又称EVEC-IR绿色新材料，是利用碳五中异戊二烯生产高性能新材料，是EVEC胶的原材料之一。据公司公告，在建碳五低碳综合利用绿色新材料业务总预算8.8亿元，截至2023年底工程进度80%，预计2024年6月开始陆续验收、投产，整体项目预计于2024 年年底前完工。据测算，碳五项目达产后年均税后利润可达9000万元，未来可提供有效增量业绩。

图：软控股份股价走势

数据来源：Choice 数据