企业战略视角下小熊电器财务报表分析

□文/ 邵 睿

（沈阳大学商学院 辽宁·沈阳）

［提要］近年来，随着我国经济环境日益复杂，仅凭借单一的财务报表对企业进行分析，所得出的结果与企业实际情况相比具有较大的差异，且企业的发展也会受到其战略的影响。因此，本文将企业战略与财务报表分析相结合，对企业发展状况进行全面且具体的分析。同时，选取在家电领域迅猛发展的小熊电器作为研究对象，以期提供有价值的参考。

传统的财务报表分析主要使用趋势分析法和比率分析法等方法，通过对企业披露的财务数据进行一系列运算，以分析和预测企业的营运能力、盈利能力和偿债能力，并与同行业其他企业进行比较，以发现自身的不足。然而，这种方法并没有考虑企业所处的市场环境、企业战略以及企业所处的经营周期。但由于经营环境和战略目标的影响，企业的发展必然受到一定的限制。单纯依靠财务数据来预测企业发展可能存在一定的局限性。因此，财务报表分析方法在评估企业发展方面的适用性有所不足。相比之下，企业的战略规划是确保企业稳定发展的关键要素。在报表分析的基础上，结合企业战略进行研究，对于评估企业未来的发展会更为恰当。

一、企业战略对财务报表的影响

（一）概述。财务报表分析方法常常与企业战略目标不相衔接，仅仅通过财务报表难以获知企业所采取的战略。国内学者阎达五（2000）指出，战略对企业的发展至关重要。若能将企业的战略融入财务分析之中，报表使用者便能作出更为明智的决策。高层管理人员可即时跟踪企业战略的执行情况，并修正战略制定时的错误。投资者则能更好地选取投资标的，避免因信息不足而做出错误的投资决策。总体而言，财务报表的分析可以帮助企业评估其战略完成情况。同时，企业可以根据制定的战略目标调整资产结构，并通过重新配置资源和开展不同的经营活动来实现其目标。综上所述，财务报表与企业战略之间存在着间接联系，即财务报表可以具体反映企业战略目标的实现情况。

（二）企业战略对资产负债表的影响。不同的企业战略会对企业的资产结构产生影响，导致其资产构成有所差异。资产负债表中的资产可划分为流动资产和非流动资产。其中，流动资产涵盖存货、货币资金等，它们可以迅速变现以满足企业日常经营活动的需要。非流动资产包括固定资产、无形资产等，它们是企业维持生产经营活动的必然要求。企业可以借助调整流动资产与非流动资产的比例，以达成资产结构的差异化配置。企业资产负债表中不仅包括资产，还包括负债和所有者权益，这两者是促使企业发展的动力来源，对于实现企业战略目标具有一定影响作用。因此，企业的资产结构是企业战略目标实现的依据，也是确保战略稳步实施的关键性因素。尽管其战略目标无法直接与资产负债表中特定科目相对应。但从企业的战略目标角度来看，可以发现企业的资产结构整体上呈现一定的规律性。通过从战略目标的角度审视企业的财务报告，可以获取更深入的信息。

（三）企业战略对利润表的影响。企业的盈利水平与企业战略密切相关，主要体现在利润的获取方式和时机。一方面企业在选择业务范围、产品组合、市场定位和竞争策略等战略时，必然会影响利润的获取方式；另一方面企业的发展和扩张战略将直接影响企业利润的获取时间。若企业决定扩展业务范围并进军新市场，以及进行新产品的研发，那么相应地，目前阶段的成本费用很可能增加。此外，由于采取扩张战略可能导致资金不足，因此需要通过外部借款等方式来解决这一问题，也将会导致企业的财务费用增加，从而推迟企业的盈利时间。综上所述，在进行企业盈利能力分析时，必须考虑到企业战略对其的影响。

（四）企业战略对现金流量表的影响。企业战略对现金流量表与利润表的影响相似，但影响现金流量表更明显，主要表现为影响现金的流入与支出。由于企业采取扩张或收缩战略可能导致购买或出售固定资产等非流动资产，从而使企业的货币资金转变为非流动资产（或相反），而这些转变在利润表上没有反映。然而，在现金流量表中，这些转变会体现为支出（或收入）。因此，在分析企业的现金流量表时，需要重点关注现金的支出和流入情况。

二、案例分析

（一）小熊电器战略分析。小熊电器股份有限公司成立于2006 年，以其出色、创新、健康的小型家电产品而受到千万家庭的赞誉。它已经成为中国“创意小家电”领军品牌。2018 年，小熊电器开始了全新的“萌家电”品牌战略。小熊电器坚守“妙想生活”的发展理念，汲取生活的灵感，致力于专注于“小”事，将创意融入企业核心，持续提供创新与惊喜的工业设计，为人们带来无与伦比的精神满足和实实在在的生活价值。2021 年4月，该公司被列入2021 年第一季度智能家居家电类创业公司传播影响力TOP5。根据小熊电器股份有限公司对外披露的信息，本文将其采取的战略划分为两个层级。

1、总体战略采取发展战略。小熊电器在总体战略上采取发展战略。其着眼于市场需求，力求在相关领域实现纵向发展。2022 年，小熊电器的科技园区新生产基地正式投入使用。在稳定核心业务的基础上，小熊电器正在不断拓宽产业链，自制核心零部件如电机和模具，并实现电源线的自产，以减少对供应商的依赖程度，降低供应风险，并且控制原材料成本、质量和供应的可靠性。确保企业的经营活动平稳进行，实现企业的后向一体化。此外，由于小熊电器已经拥有线上渠道，可以实现商家直销，增强对消费者需求变化的敏感性，提升了企业产品在市场上的适应性与竞争力，在一定程度上实现了企业前向一体化。

2、竞争战略采取差异化战略。在小家电领域，苏泊尔、九阳等国内大品牌已经成为市场的主导力量。仅仅通过降低成本和扩大规模来实现规模经济的成本领先战略，在家电行业显然不再适用。因此，小熊电器另辟蹊径，以产品研发为导向，采取差异化战略，将企业发展的目标着眼于创意小家电，该战略集中于提升产品的实用性，通过突破用途上的限制、融入时尚个性化的外观设计，创造一系列独具特色的小型家用电器。其产品具备小功率、可手持、外观精巧等特点，且可以满足不同消费群体和不同场景下的生活和工作需要。

（二）传统方法下小熊电器财务报表初步分析

1、盈利能力分析。根据小熊电器2019～2022 年所披露的财务报表可知，尽管在2021 年营业总收入、营业利润和净利润出现了下降，但整体上呈现出上升的趋势且波动较小，表明企业的盈利状况较好。就2022 年而言，小熊电器的期末现金及和现金等价物数额高达19.17 亿元，是同年营业利润的4 倍，这表明企业具备充足的资金来支持企业发展的需要。从盈利指标来看，企业的净利率较高，在2021 年有所下降，根据公司的披露信息可以得知，这主要是因为2020 年同期出现了新冠肺炎疫情引发的爆发性增长，所以基数较高。同时，由于同类小型家电市场的快速增长，其他企业也纷纷进入该领域，导致市场竞争日益激烈。该情况在2022 年有所好转。总体而言，小熊电器的盈利能力强劲且稳步增长。

2、偿债能力分析。小熊电器的偿债能力和资本结构数据如表1 所示。通常来说，家电行业的流动比率标准值为1.5。从2019 年到2022 年，小熊电器的流动比率均保持在1.5 以上，虽然有些波动，但总体而言，该公司具有较强的快速变现能力。就2022 年而言，小熊电器的流动比率为1.779，与同行业的九阳企业流动比率仅为1.344 相比，其短期偿债能力位于行业前列。就长期偿债能力而言，小熊电器的资产负债率一直维持在50%左右，较为稳定。因此，本文认为小熊电器的短期与长期的偿债能力较为优异，财务风险处于正常的范围之内。（表1）

表1 小熊电器偿债能力指标一览表

3、营运能力分析。根据表2 所示，小熊电器的总资产周转率在2019～2022 年呈逐年递减的趋势。结合该企业在此期间营业收入的变化趋势，本文认为由于小熊电器的营业收入逐年递增，所以其指标的逐年递减应与企业资产的增加有关。这表明小熊电器未能有效地利用其资产进行经营活动。再者，小熊电器的应收账款周转率相对较高，说明其应收账款的账龄相对较长，收账速度较慢，企业不能迅速将其变现。此外，小熊电器的存货周转率虽在2020 年有所上升，但整体来看，却呈现逐年递减的趋势。这说明小熊电器在存货管理方面的水平还需逐渐提高。综上所述，小熊电器的整体运营能力有待提升，并且应特别重视企业的应收账款管理。（表2）

表2 小熊电器营运能力指标一览表

（三）小熊电器企业战略对财务报表分析的影响。不同的战略目标对财务报表具有不同的影响，因此，在分析财务报表时，应结合企业战略目标的完成情况，来对传统的财务报表分析进行补充和说明，以帮助报表使用者做出更为准确的决策。

1、推进纵向一体化进程，削减企业成本。小熊电器的发展战略是通过母公司自建产业基地和建立自身的销售渠道来实现的，进而使其可以迅速把握市场动机、了解消费者的喜好，及时对产品进行更新，同时也在一定程度上控制了企业的成本并严格把控产品质量。正是由于该发展战略，才使得小熊电器能够保持高度增长的态势。如表3 所示，小熊电器2022 年的营业收入同比增长14.18%，而行业龙头企业苏泊尔、九阳则同比分别减少6.55%和3.45%。此外，小熊电器的净利润同比增长36.31%，苏泊尔的净利润同比增长6.36%。与此相反，九阳股份的净利润同比减少28.98%。结合其在2022 年发布的企业年报可知，小熊电器在实施纵向一体化战略后，其外协加工费用减少865.72 万元，同比缩减17.75%，在一定程度上降低其采购费用及材料成本。综上所述，小熊电器虽在规模上远不及苏泊尔，但就其业绩的稳健性与成长能力相比，要远优于该行业的头部品牌。这表明小熊电器通过纵向一体化战略获得了一定的竞争优势。（表3）

表3 小熊电器发展战略在2022 年年报表中的表现一览表

2、差异化战略的表现与影响。与其他同行业企业有所不同，小熊电器没有陷入激烈竞争的红海，而是选择开辟新的市场。其将目光投向了头部品牌所留下的市场空间，并将酸奶机、三明治机、煮蛋器等产品作为企业发展的主要侧重点。由于该类产品依赖互联网营销渠道的快速传播和注重广告宣传所带来的冲动购买行为，小熊电器与天猫商城、京东商城、抖音等主流电商平台建立了良好的合作关系，并建立了一支经验丰富的电商运营团队。他们充分利用互联网高效率、低成本以及迅猛发展的仓储物流技术等特点，迅速扩展了线上的销售渠道。特别是在“6·18”“双十一”等大型促销活动期间，小熊电器充分发挥互联网平台的优势，进一步缩小与苏泊尔、九阳等行业领军企业之间的差距，甚至在某些产品类别上，如母婴家电，已逐渐成为该领域的领先品牌。

从表4 可以看出，小熊电器的销售毛利率为36.45%，而九阳股份和苏泊尔的销售毛利率分别为29.09%和25.79%。相比其他两家公司，小熊电器的销售毛利率较高。这也是差异化战略反映在财务报表的一种具体表现，即产品自身具备强大的竞争力，不以成本降低作为企业的竞争优势。同时，企业在实施差异化战略时不得不承担巨额的研发费用。仅在2022 年，小熊电器的研发费用就达到1.37 亿元，其研发支出占营业收入的比例为3.34%。而相比之下，苏泊尔作为行业的领军企业，其研发费用只占营业收入的2.06%。差异化战略使小熊电器着力于研发设计，并将其作为企业一项核心竞争力。虽然该战略可能会降低眼下的部分收益，但从长远来看，这对企业未来的发展将产生积极影响。这是保持企业核心竞争力的关键因素，也是小熊电器近年来迅猛发展的原因之一。（表4）

表4 小熊电器差异化战略在2022 年年报表中的表现一览表

三、总结

财务分析与企业战略的结合更具战略眼光，注重企业战略实施情况及企业的竞争地位。该方法可综合考虑财务报表与内外经营环境因素，全面了解企业，深入理解财务报表反映的经营活动。本文选取小熊电器作为研究对象，其作为小家电领域的后起之秀，未来发展潜力巨大。然而，要想成为该领域的领军企业，仍需不断努力。因此，企业应该思考如何实现进一步发展，突破现有限制，并在竞争中脱颖而出。这是企业下一步战略规划的核心问题。本文从企业战略角度出发，探讨小熊电器财务报表的各项指标，并就2019～2022 年的盈利能力、偿债能力和营运能力等方面进行了全面分析。研究发现，小熊电器的整体发展趋势良好。但鉴于公司资产利用状况和应收账款周转率不太理想，企业仍需予以关注。为了应对复杂的市场环境，企业还应进一步加强战略规划，扩大业务范围，细化产品种类。同时，企业需要加强产品创新，提升产品和服务的差异化程度，以吸引更广泛的消费群体。