中短期港股反弹的最大驱动是什么？

王潇

据东方财富Choice数据显示，近五个交易日，南向资金出现微降。港股通前十大活跃成交股包括中国移动（00941）、中国海洋石油（00883）、美团-W（03690）、中国电信（00728）、中国银行（03988）、建设银行（00939）、理想汽车-W（02015）、中国神华（01088）、农业银行（01288）、药明生物（02269）。

中国移动（00941）是资金流入最多的个股，金额达18.93亿。资金看好其的原因是公司业绩增长稳健，业务发展良好。

国资委进一步推动市值管理相关要求，中国移动作为运营商央企龙头或将受益。公司作为运营商央企龙头，或将在未来的重塑央企估值体系过程中显著受益。并且公司承诺2023年起分红率提升至70%以上，相关股息率处于较高位置，对应当前股价预计今年股息率有望超5%，公司市值表现值得关注。

公司前三季稳健增长，政企业务增速强劲。公司发布2023年前三季度实现营业收入7756亿元，YOY+7.2%，归母净利润1055亿元，YOY+7.1%（扣非后净利润970亿元，YOY+5.3%），折合EPS为4.62元。单看第三季度，2023Q3公司实现营业收入2449亿元同比增8.1%，其中主营业务收入2124亿元同比增9.6%，归母净利润293亿元同比增3.8%。业绩符合预期。分业务来看：个人业务方面，5G套餐客户数达7.50亿户，同比增长34.65%，带动了ARPU值同比提升1%至51.2元；家庭市场方面，家庭宽带客户数达2.62亿户，前三季度净增1，786万户，家庭客户ARPU同比提升2.4%至42.1元；政企市场增长较快，前三季度相关业务收入为人民币866亿元，同比增长26.4%。

公司持续加大研发投入，积极推进5G、6G等新一代通信技术发展，加速推动AI产业布局。过去几年，中国移动创新能力有了很大提升，担纲建设国家工程研究中心、国家人工智能开放创新平台等一批国家级载体。聚力承担国家重大科技专项，持续引领5G、6G等新一代通信技术发展。开创性提出的算力网络从概念原型进入产业实践，智慧中台年调用量超1500亿次，原始创新能力不断加强，创新价值有序释放。

2024年1月港股市场交投仍处于磨底阶段，衍生品交易保持韧性，南向资金流入环比大幅改善。根据港交所官网统计数据，市场规模方面，1月末港股市场总市值28.14万亿港元/mom-9%/yoy-28%，恒生科技指数成分股贡献港股市场总市值26%。市场交投方面，1月港股市场ADT966.7亿港元/mom-2%，其中恒生科技ADT就贡献25%，当月港股市场日均换手率0.34%/mom+2.6bps。衍生品业务方面，1月期权期货期权ADV1545千张/mom+12%，其中联交所股票期权649千张/mom+8%。互联互通方面，1月南向交易ADT266亿港元/mom-8%，占港股ADT比重13.7%；北向交易ADT1，135亿人民币/mom+6%。1月南向资金净流入227亿港元/mom+187%。

南向资金净流向图（2024年1月22日-2月21日）

数据来源：东方财富Choice

南向资金前25大活跃个股（2024年2月7日-2月21日）

成交占比：指区间内陆股通成交金额占总成交金额的比例

中短期内中国内地政策刺激经济是港股市场反弹的最大驱动。ADT是影响港交所盈利的最核心要素，ADT进一步可拆分为总市值日均换手率，港股市场最重要的影响因素是基本面预期改善及换手率，考虑到港股市场整体成交额超85%来自于中国内地企业，港股市场基本面跟随内地经济。

2024年1月至今，中国内地刺激经济复苏政策频出：2024/1/24央行超预期降准50bp，2024/1/22国常会再次呼吁深化资本市场改革，着力稳市场、稳信心，2024/2/20央行将五年期LPR下调25bp。另在证监会主席吴清新任情况下，后续资本市场改革将全面提速，中国内地企业盈利能力有望迎来改善。关注2024/2/22美联储、欧洲央行公布1月货币政策会议纪要以及2024/3/5两会召开后政策传导，申万宏源认为中短期内中国内地更多刺激经济复苏政策落地以及LRP下行是港股市場反弹的最大驱动。