AI方向有望延续火热

林然

据东方财富Choice数据显示，近五个交易日北向资金净流入先降后升。个股方面，陆股通前十大活跃股包括贵州茅台（600519）、招商银行（600036）、中国平安（601318）、五粮液（000858）、北方华创（002371）、农业银行（601288）、中际旭创（300308）、迈瑞医疗（300760）、泸州老窖（000568）、工商银行（601398）。

贵州茅台（600519）依然是资金净买入最多的个股，买入金额达30.54亿元。此外招商银行（600036）也获的高额资金买入，买入金额达10.44亿元。

招商银行负债护城河优势明显。依托对优质客群的长期精耕细作，招行零售及对公存款中活期占比高且稳定，负债成本优势突出。优异的负债结构使得招行在资产端能够更好地平衡收益与风险，形成“低负债成本高质量稳健扩表-合理净息差-低不良”的良性循环。

此外，招行财富管理优势突出。理财代销、资产管理及资产托管等方面均大幅领先，轻资本、弱周期属性凸显，当前国内财富管理市场依旧是一片蓝海，仍然具有较大增长空间，随着经济复苏，市场回暖，财富管理收入也将获得恢复性增长，具有先发优势的招行会更加受益。

值得注意的是，公司前期负面因素逐步弱化。一是公募基金、银保手续费调降，引发市场对招行财富管理业务“降费”的担忧。财信证券认为，降费对招行的影响相对可控，近年来招行主动压降对渠道费的依赖度。2020年招行就在行业内率先推出指数基金和债券基金申购费率一折，代销基金业务的收入主要来源预计以依托保有量的尾佣为主，且招行在财富管理业务具备较强综合优势，其他代销业务的增长能有效对冲部分领域的负面影响。

二是有效需求不足的担忧。财信证券认为招商银行在长三角、珠三角、环渤海三个经济发达区域的网点布局占比超过全国网点的一半，营收占比超75%，更加有望受益于区域经济韧性，资产质量亦更优。

三是地产风险担忧。房地产业贷款客户和区域结构保持良好，85%以上的地产开发贷款余额分布在一、二线城市城区。招行2022年便开始主动做风险暴露，对公房地产贷款不良率有所上升，但对公地产贷款不良生成在二三季度已经边际回落，地产风险暴露影响最大的时点已经过去，不良生成压力趋缓，对估值的影响也会不断降低。

北向资金净流向图（2024年1月22日-2月21日）

数据来源：东方财富Choice

北向资金前29大活跃个股（2024年2月7日-2月21日）

成交占比：指區间内陆股通成交金额占总成交金额的比例

近期ETF市场成交活跃，资金净流入速度明显加大，成为稳定市场的主要增量。中央汇金公司发布公告表示，充分认可当前A股市场配置价值，已于近日扩大交易型开放式指数基金（ETF）增持范围，并将持续加大增持力度、扩大增持规模。从主要宽基ETF来看，仅上证50、沪深300和创业板三只成交额最多的ETF基金年初以来已获得超千亿资金净申购，其中2月以来增持超400亿元。节前市场风格再度发生转向，多只中证2000ETF放量拉升，显示资金扩大了ETF增持范围，直接带动小微盘股爆发，个股亏钱效应快速修复，有利于市场整体做多信心的回归。

国内来看，春节期间恒生期指与A50期货均取得不错涨幅，这或将主要归因于节前政策托底带来的市场结构好转，尽管市场普遍认为1月社融增速取得开门红，但无论从广义社融增速还是实体经济贷款增速来看，实际经济状态并未出现大幅好转，这也意味着政策宽松的格局或将延续。

整体而言，节后市场的反弹行情有望延续，但在经历了连续放量拉升后，个股基本都迎来了一轮报复性修复，再要向上弹升的话，或将面临着前期套牢卖压的考验。

配置思路上，由于文生视频SORA的横空出世，AI方向有望延续火热，亦将带动市场风格偏向成长，分析机构建议适度提升科技成长板块的配置比例，高股息板块可以待市场指数有所修复叠加前期抗跌的权重股有所调整之后再行参与。