新能源短期博弈为主

沐恩

要分清博弈和基本面改善。比如，近期光伏上涨，有观点表示在博弈产能出清，说博弈没毛病，只要没出清，都可以博弈，但要注意博弈不代表一定会出清，这需要看实际情况，如果博弈一阵子基本面没有改善，那么走势还会回落，之后过一段时间再次博弈，所以更适合从筹码、情绪角度应对，而不是完全相信。

就目前来看，距离行业出清尚早。对于需求端而言，光伏整体维持20%以上的增长问题不大，换言之，需求虽然不会像之前那种爆发式增长，但在大基数下，维持这个增速也是不错的。问题还是在于供给端，近一年多光伏行业扩产是最多的，尤其是跨界布局光伏的企业不在少数，陆续这些产能都将释放，供给端产能过剩带来的最直接影响就是激烈的价格战，目前组件价格已经到了0.9元/瓦，相较去年高位时已经腰斩还多。

关键是激烈的价格战才开始不久，这主要是因为过去两年整个行业都处在盈利高位，很多企业有钱进行扩产，比如近期硅料龙头投资280亿元进行扩产，最快建成投产要到2025年底。一线龙头在扩张，二三线企业虽然家底没那么厚，但现在也没有经营上的压力，更别提破产等，尚可和龙头一战。与目前锂电中游除了龙头能盈利其他企业都亏损的状态完全不同，锂电现在都不敢完全说行业出清，那光伏就更谈不上了。

类似逻辑的还有猪肉，近两年每一次行业出现产能去化的时候，大家就开始博弈行业周期反转，结果都博弈两年了，仍没有看到行业有明显产能去化的信号。这主要是因为过去一轮周期产能扩张的太厉害，头部企业资金相对较多，况且大家都在博弈，那出清的过程肯定会更艰难。所以我才说，这波光伏为首的新能源先看超跌反弹，适合按照技术和情绪应对，如果想更持续，需要有基本面的配合。

虽然过去几年，锂电、光伏、储能等行业都迎来爆发式增长，景气度较高，但这并不能改变制造业的本质，尤其是很多细分都是普通的制造业，门槛不是很高，竞争比较激烈，这类的估值终究不会给得很高，通常就在10-15倍左右。虽然过去一年绝大多数新能源呈现单边下跌的走势，但估值也谈不上低估，一旦短期有个超跌反弹，多数的估值也就回到了刚说的估值中枢附近，能修复多少更多看市场情绪。

从基本面看，对于各细分龙头来说，今年的盈利水平决定估值水平。通常会以预期的业绩中枢作为参考，在此条件下对应的合理区间是多少，对比现在的位置有没有修复的空间。相对变动的是盈利的预测，比如锂电行业出清相对领先，光伏则是刚刚开始，价格下降幅度肯定是不同的，这也决定盈利波动有不同。储能可能会相对好一些，主要是碳酸鋰价格跌到相对低位，对比去年成本压力小了很多。此外，部分在海外布局较多的公司优势更明显，因为海外整体没有国内那么卷，这类公司的增长相对是有确定性的。

总之，在没有高增长和新预期的情况下，龙头公司给15倍，非龙头给10倍会是一个相对正常的状态，不排除某些公司有一定的估值溢价或者阶段性较强修复，但这要结合不同的细分来看，不是普遍性的，且无论哪种，都不可能再复制2020年那种整体飞舞的局面。相较之下，新技术依旧是资金相对追捧的。

短期主要是流动性的问题，调仓等行为对重仓股压力较大，这在上周文章中有过说明。流动性的问题若想缓解，需要买卖双方力量反转。跌不动了，就见底了，有持续放量了，才有可能逐步转强。虽然听起来像一句废话，但事实就是如此。虽然道理理解并不难，但难的是知行合一。也就是一直说的，短期对于多数人来说都不太友好，耐心等信号更稳妥。具体看视频！

中期相对积极的是估值，沪深300的最新PB为1.2倍，处于过去10年的最低估值区间。虽然说估值低不意味着马上修复，但至少比高的时候安全，包括近期相关数据都是在持续向好，多一些信心和耐心。总之，短期要等一直说的转强信号，中期看，往往在悲观的预期下，实际情况可能都会好一些，具体只能跟踪。