肖宇欣,周子旋,鲁易娇(湖北经济学院 会计学院,湖北 武汉 430205)
现阶段,国内外经济形势瞬息万变,各企业财务风险也在不断加剧,在此种情况下,企业财务风险预警方面的问题逐渐得到了国内外学者的关注。郑茂(2003)利用Logistic 回归法构建了中国上市公司财务预警评判指标体系及相应的财务预警数学模型[1];方匡南等(2014)加入了Lasso 算法,从一定程度上提高了预测的准确率[2];在前面学者的研究基础上,杨贵军等(2019)又加入了Benford 律,能够有效增加代表财务数据质量的变量, 从而为企业的财务风险预警提供了一种新的模型思路[3]。欧国良等(2018)则利用因子分析法,构建了房地产企业的风险预警模型[4]。在上述方法中,研究者们均采用的内部财务数据创建的预警模型,然而由于外部因素的限制,可能也会对财务风险造成一定的影响,因此熊毅等(2019)在传统的财务指标上加入了四类非财务指标,并基于F 计分法,重新构建了一个财务风险预警模型,以此来提高预测的准确性[5]。国外学者Altman 早在1968年就选取了22 个财务比率并通过筛选建立了著名的5 变量Z-score 模型,该模型被大量应用于财务风险的预警中。例如周剑涛等(2009)将Z-score 模型结合Z 值的波动性进行分析,发现其能够起到较好的财务预警作用[6]。就国内外研究现状而言,熵值法和功效系数法尚未应用于新零售行业中,但是在其他行业中得到了广泛的运用。沈雨婷等(2019)[7]和杨利红等(2017)[8]均利用此方法构建了预警体系。
综上所述,根据对财务风险预警模型的归纳总结和对数据的可得性的考虑,本文利用熵值法和功效系数法对瑞幸咖啡建立财务风险预警模型,能有效帮助瑞幸咖啡在风险来临之前及时预警,创造时间差去应对财务风险,同时也能为新零售行业提供较好的借鉴。
瑞幸咖啡有限公司在2018 年3 月28 日成立,总部位于厦门,是中国门店数量最多的连锁咖啡品牌。2017 年10 月,瑞幸咖啡的第一家门店开业,2019 年5 月17 日瑞幸咖啡在美国纳斯达克正式挂牌交易,从创立到上市,瑞幸咖啡只用了17 个月的时间,成了全球最快上市的新零售企业。并且多年来,瑞幸咖啡不断创新,先后推出了多种爆款产品,一跃成了新零售行业中的龙头企业。
然而在2020 年1 月底,一篇长达89 页的关于瑞幸的做空报告出现在大众的视野中,引起了轩然大波。但是在2022 年,瑞幸咖啡重新焕发生机,这一大转变归根到底离不开瑞幸的一系列风险处理。因此,如何识别并发现潜在的财务风险,提前发出有效的预警,避免不必要的经济损失,从而使公司在激烈的市场竞争中获得一席之地,显得尤为重要[9]。
瑞幸咖啡的财务风险主要体现在盈利能力、营运能力、偿债能力和发展能力这四个方面,因此为了能够较准确地预测财务风险,我们共选取了2018—2020 年中瑞幸咖啡的14 个相关财务风险预警指标,分别代表这四个方面,所有原始数据均来自瑞幸咖啡的公司年报,具体的数据如表1 所示。
表1 瑞幸咖啡2018—2020 年财务风险预警指标数据
根据初选指标的性质分别计算,得到各项指标的熵值、差异性系数及权重,相关数据如表2 所示。
表2 初选财务指标熵值、差异性系数及权重
在构建企业财务风险预警模型的过程中,为了能够使模型更加准确,往往会选取足够多的初始指标。但是与此同时,这种方法也会存在一定的负面影响,如果选取的财务指标过多,那么很有可能会出现几个财务指标相关性较强的现象,而这种现象表示了这些财务指标中所包含的信息存在重复,在这种情况下,会导致构建出的财务风险预警模型存在一定的误差,从而不能够及时准确地识别出相关的风险。本文参考黄盈盈[9]等(2020)的做法,通过以下步骤来解决。
首先,利用Stata 软件对14 个初选财务预警指标分别按照四个方面进行相关性分析。如果两个指标之间的相关性系数的绝对值大于0.9,就说明这两个指标所包含的信息存在较大的重叠,那么选择表3 中权重较大的指标作为初始指标;如果两个指标之间的相关性系数的绝对值小于0.9,那么就选择权重大于该类指标权重均值的指标作为初始指标。
表3 瑞幸咖啡财务风险预警模型指标
由此共筛选出八个财务指标作为构建瑞幸咖啡财务风险预警模型的基础。然后运用熵值法对筛选出的这八项指标按照前文的步骤重新进行计算,得出各项指标权重,结果如表3 所示。
本文以《企业绩效评价标准值(2022)》为参考,将公司财务指标划分为5 个档次。0-0.2 分为巨警、0.2-0.4 为 重 警、0.4-0.6 为 中 警、0.6-0.8 为 轻 警、0.8-1 为无警,根据功效系数法计算分析系数后,参照等级划分表得出企业预警等级。
将瑞幸咖啡2022 年的财务指标数据带入构建好的财务风险预警模型中,再根据功效系数法,结合《企业绩效评价标准值(2022)》计算各指标的功效系数并以此确定相关得分情况,所有指标得分之和即为瑞幸咖啡2022 年的总得分,并由此确定瑞幸咖啡2022 年的预警等级。计算出的瑞幸咖啡2022 年各单项财务指标得分如表4 所示。
经计算,2022 年瑞幸咖啡财务风险预警综合得分为0.77 分,可以判断出瑞幸咖啡在2022 年的财务状况明显好转,预警等级为轻警。瑞幸咖啡自2020 年被爆出财务造假后,经历了很长一段时间的低迷,但无论从公司的年报数据来看,又或者是市场口碑,瑞幸咖啡有着很明显的“起死回生”的迹象,与财务风险预警模型所得出的结果大致相同,证实了模型的可靠性。
2022 年,从瑞幸咖啡的公司年报来看,其业绩实现了“转亏为盈”,与2020 年瑞幸咖啡的财务状况更是大相径庭,这得益于瑞幸咖啡的一系列财务风险防范措施。
第一,盈利能力。2022 年,瑞幸咖啡的净资产收益率和资本回报率扭负为正,说明了企业创造利润的能力在逐渐增强。2021 年以前,瑞幸咖啡对于产品的研发创新程度较低,只有一个爆款产品,但在2022 年,瑞幸咖啡相继推出了一系列创新型爆款产品,并且和各种IP 联名,大幅度提升了公众口碑。瑞幸咖啡造假事件无疑给企业带来了沉重的打击,但在事件发生后,瑞幸作为一家新零售企业,迅速减少了直营店的数量,并采取线上线下同步销售的模式,提升了创造利润的能力。
第二,营运能力。2022 年,瑞幸咖啡流动资产周转率有着较大幅度的提升,由于新零售行业的行业性质比较特殊,因此流动资产周转率从很大程度上能够反映出企业产品的销售情况和受欢迎程度,这两个指标越高,说明产品从采购到生产销售的时间间隔越短,流动资产的利用效率较高,这是瑞幸咖啡在同行业中具有明显竞争力的一个重要方面。
第三,偿债能力。速动比率和资产负债率作为两个适度指标,并不是越大或者越小越好,对于不同的行业来说,他们存在不同的区间范围。2020 年,瑞幸咖啡的速动比率达到了前所未有的峰值,究其原因,除了疫情的影响因素以外,财务造假事件所导致的影响也不可忽视。速动比率过高,并不意味着瑞幸咖啡具有较强的短期偿债能力,事实恰恰相反,从某种意义上来说,较高的速动比率里蕴含的可能不是企业“光明的前景”,而是“忽视的黑暗”,这种情况的出现很可能是由于流动资产的不断积压而导致的,瑞幸咖啡由于造假事件导致口碑断崖式下跌,产品滞销,从很大程度上会为企业带来财务风险。且其资产负债率在2018—2020 年之间呈现出逐年上升的趋势,由债权人所提供资金的占比逐渐增大,企业的长期偿债能力也并不乐观。
第四,发展能力。这个方面可以从一定程度上反映出企业的今后发展的好坏趋势。2018—2020 年期间,瑞幸咖啡的营业收入增长率和总资产增长率均呈现出逐年降低的趋势,并且降低的幅度很大,在2020 年,两者甚至为负数,很难不引起大众的关注;新零售行业的利润主要来源于其主营业务,因此逐渐降低的营业收入增长率也为瑞幸咖啡拉响了警钟,而总资产增长率逐年降低,说明企业的生产规模扩张程度逐渐下降。然而在2022 年,营业收入增长率增加,总资产增长率为负数,因为瑞幸咖啡在面临风险时,减少了门店数量来应对风险,从而降低了它的总资产,门店数量降低,营业收入却在增加,这也得益于瑞幸咖啡所采取的一系列财务风险处理措施。
1.扩大融资途径,丰富资金渠道
由于宏观经济的不断变化以及市场环境的日新月异,瑞幸咖啡的融资会给财务成果带来较大的不确定性风险,瑞幸咖啡的融资方式由股权融资和债权融资构成,其中股权融资是其最主要的融资方式。股权融资占据了“半壁江山”,使得瑞幸咖啡不用像其他企业一样顶着沉重的债务压力,虽然这种方式可以让企业快速达到高速发展的水平,可一旦企业发展的速度和方向与大股东的预期存在较大差距,那么企业的管理层可能会受到来自股东方面的压力,从而使得管理方面发生混乱,导致财务风险剧增,因此,为了解决大股东持股比例过高所带来的问题,可以考虑扩大融资途径,选择合理的融资组合方式,根据宏观经济的改变适当增减债权融资的比例,这样不仅可以使瑞幸咖啡充分享受税收优惠政策,而且可以利用财务杠杆,做到“花较少的钱,赢较大的利”。
2.提升营运能力,培养创新思维
瑞幸咖啡作为一家新零售企业,其发展态势不容小觑。财务造假事件发生后,在广大消费者眼中,瑞幸咖啡已然“臭名昭著”,但在2021 年瑞幸咖啡“起死回生”,主要得益于其营销方式和管理策略的改变。新零售企业不同于传统的零售批发业,它对互联网的要求更高,而瑞幸咖啡更是将互联网营销策略运用到了极致。“老用户带新用户”免费喝咖啡的活动在一瞬间对全国的咖啡市场造成了强烈的冲击,而运用大数据和互联网对相关用户做精准的广告投放所取得的效果十分显著,很多人开始“理解它”“接受它”“爱上它”,从一定程度上显著提升了品牌的知名度,做出了自己的口碑,因此,对于瑞幸咖啡而言,其营运方式和创新思维是提高市场竞争力的关键因素,通过不断研发新产品,和各种知名品牌进行联名活动,打造属于自己的品牌文化,组建忠实的消费者群体,从而提升自己今后的发展能力。
本文以瑞幸咖啡2018—2020 年的财务数据为基础,结合现有研究,从盈利能力、营运能力、偿债能力、发展能力这四个方面挑选出了14 个财务指标作为初始指标,再运用熵值法结合Stata 软件对各初始指标进行相关性分析,筛选出最终构成瑞幸咖啡财务风险预警指标体系的8 个财务指标,在最终指标选定后再次运用熵值法对其进行二次赋权。运用改进后的功效系数法,构建了高效的财务预警模型,根据瑞幸咖啡2022 年的财务数据,结合国资委发布的《企业绩效评价标准值》对指标体系进行综合评价,所得出的结果符合瑞幸咖啡当前的财务状况,因此该财务风险预警模型具有通用性和可操作性。同时,对导致瑞幸咖啡财务风险的四个方面进行详细分析,并寻求其风险应对措施,以此来为其他新零售行业提供借鉴意义。