创业团队声誉影响创业融资绩效吗?——基于组织合法性的中介效应

刘 静,欧绍华

(湖南工业大学 商学院,湖南 株洲 412008)

0 引言

随着“双创”话题热度的攀升,创业活动也蓬勃发展,但创业失败的案例却层出不穷,很大程度是由于初创企业面临着资金短缺问题,缺乏市场竞争力,阻碍了自身发展[1]。对于初创企业融资难的问题,有一些学者认为主要原因是新创企业的产品技术、经营模式以及服务理念的新颖性常常会受到相关利益者的质疑,这些质疑铸就了合法性缺陷,成为阻碍企业顺利融资、进入市场的门槛[2]。还有部分学者从投资者视角出发,认为创业团队声誉是外部投资者是否对其进行投资的重要考量因素,更优质的创业团队往往更易获得投资者的青睐[3]。因此,初创企业要想顺利融资,就要重视合法性建设。新创企业的合法性水平越高,越易获得外部投资者的支持,其成功融资的概率越大[4]。如何提升组织合法性水平以进行顺利融资是新创企业需关注的重点问题。

从现有文献看,有学者研究创业团队声誉对组织合法性水平的直接影响[5],也有学者研究组织合法性如何影响创业融资[6],但鲜有学者对组织合法性为何以及如何在创业团队声誉和创业融资绩效的关系中发挥作用进行深入分析。本文以创业团队声誉为自变量、创业融资绩效为因变量、组织合法性为中介变量,探讨三者间的关系。

1 文献综述

1.1 创业团队声誉与创业融资绩效

个人声誉为个人特征和成就、所展示的行为及其预期的形象在一段时间内的复杂组合[7],因此高声誉的创业团队可视为更能干、更值得信赖、更具有合法性的团体,声誉对创业融资发挥重要作用[8]。首先,高声誉的创业团队通常具有更多的行业经验,即更了解顾客偏好,作出更复杂的管理决策,这有助于初创企业获得投资者的信任,从而提高融资绩效;其次,高声誉的创业团队通常具有更加完备的社会关系网络,这意味着他们能帮助企业更好地与外部投资者进行沟通,制定更科学的战略发展决策,从而获得外部资金的支持[9],帮助企业进行融资;最后,高声誉的创业团队管理和领导企业的能力更强,他们投身创业给投资者传递了积极的信号,使得企业在融资谈判时获得更多的主动权,从而提高企业的融资水平。由此,本文提出如下假设:

H1:创业团队声誉对创业融资绩效具有正向影响。

1.2 创业团队声誉与组织合法性

由于信息的不对称性,创业团队声誉会影响企业的合法性水平,创业者个人的声誉和经验将直接关系到初创企业合法性资源的获取[10]。因此,投资者在评估组织未来的财务绩效时,通常会考虑公司高管团队的声誉,声誉高的公司认可度也相对较高[11],即组织合法性水平越高。这是因为高声誉的创业团队在进行组织交易时规范性压力相对较小[12],声誉在信息不对称的环境中发挥一定的象征作用,从而有效地向外界传递积极信号,缓解合法性压力,提高企业的合法性水平。由此,本文提出如下假设:

H2:创业团队声誉对组织合法性具有正向影响。

1.3 组织合法性与创业融资绩效

初创企业合法性水平越高,就更易得到投资者的信任与支持,从而帮助企业进行融资。公众对于初创企业合法性的判断通常从规制合法性、规范合法性及认知合法性3个方面展开[13]。首先,外部投资者通常会将新创企业是否能够获得相关部门的许可视作投资决策的重要因素,因为规制合法性水平较高的企业向外部投资者传递出积极信号,从而增强投资者信心,帮助企业融资[14];其次,新创企业与利益相关者在价值观和行为规范上的一致性有利于为企业搭建良好平台,获取其发展所需的外部资源与各项支持,提高投资回报的稳定预期[15],进而提高企业的融资绩效;最后,认知合法性水平较高的初创企业一般被视为具有较高的商业价值,获得可观收益的可能性也相对更高,也就更易得到外部投资者的青睐[16]。由此,本文提出如下假设:

H3:组织合法性对创业融资绩效具有正向影响。

1.4 组织合法性的中介效应

创业团队声誉高的初创企业更易获取其成长所需的关键资源,从而提高企业的融资绩效,本文认为这一过程是建立在获取组织合法性的基础之上的,因为新创企业在成长过程中会面临缺乏资金支持、成立时间短以及不成熟的制度等问题,即“新进入缺陷”,只有得到相关利益者的认可与支持,才具备从外部投资者获得各项资源的可能性,从而实现顺利融资。因此,创业团队声誉对创业融资绩效的正向影响也许是经由组织合法性在创业团队声誉与创业融资绩效间的中介作用来传导的。具体而言,创业团队声誉较高的新创企业通过提高规制合法性水平,获得了更多整合政府和相关部门等资源的机会;通过提高规范合法性水平,获得更加积极的投资反馈;通过提高认知合法性水平建立信任,最终提高创业融资绩效。由此,本文提出如下假设:

H4:组织合法性在创业团队声誉和创业融资绩效之间发挥中介效应。

综上,本文构建了创业团队声誉、组织合法性和创业融资绩效3个变量关系的概念模型,具体见图1。

图1 理论模型

2 研究设计

2.1 数据来源与样本特征

本文研究对象为新创企业,现有文献通常将成立年限低于8年的企业界定为新创企业[17]。本文使用问卷调查法采集数据,所有题项均采用李克特(Likert)五点量表进行测度。本次调研共发放316份问卷,回收235份,问卷回收率为74.4%,其中有效问卷216份,有效回收率为68.4%。如表1所示,样本信息由56.94%的男性和43.06%的女性提供,受访者年龄在30岁以上的超过75%。新创企业年龄在3～5年的较多,占比53.2%;企业规模(员工人数)在100人以下的较多,占比52.3%。

表1 样本信息

2.2 变量测量

(1)创业团队声誉(R)。本文借鉴Certo和Hodge对创业团队声誉的研究来设计量表,其由5个问项构成,分别为:高层管理者们具有正面的声誉(R1);高层管理者们聪明(R2);高层管理者们是成功的个体(R3);高层管理者们声望很高(R4);高层管理者们是社会卓越的成员(R5)。

(2)组织合法性(O)。本文参考CERTO等及杜运周等[18]的研究来设计量表,其由7个问项构成,分别为:顾客高度评价企业的产品(O1);供应商希望与您做生意(O2);员工会自豪地告诉别人他们是您公司的成员(O3);竞争者对您公司很尊重(O4);投资者愿意与公司接洽(O5);政府高度评价企业的经营行为(O6);某些和您关系密切的政府官员高度评价您的企业(O7)。

(3)创业融资绩效(F)。本文借鉴Hsu[19]对创业融资绩效的研究来设计量表,其由4个问项构成,分别为:创业融资资本在企业总股本中占较大份额(F1);融资者提供了较多的增值服务(F2);融资者对企业的管理具有积极作用(F3);融资者在董事会中占有席位,有投票权(F4)。

2.3 控制变量

为避免企业年龄(A)和规模(S)等企业特征对结果的影响,本文选取企业年龄及其规模作为控制变量。其中,企业年龄为企业从注册时距调研时的年限;企业规模根据其员工人数设为4个等级。

3 数据分析与假设检验

3.1 信度和效度分析

本文使用SPSS进行信效度分析。在信度方面,创业团队声誉、组织合法性、创业融资绩效信度分别为0.906、0.931和0.899,均大于0.8,说明量表具有较好的信度。在效度方面,所有变量因子载荷都大于0.7,累计方差解释率(旋转后)为73.43%,大于50%,且KMO值为0.912,大于0.5,Bartlett的球形度检验显著,因此量表结构效度较好,数据模型拟合度较好,研究项信息可被有效提取。另外,各个变量AVE都在0.5以上,CR都在0.7以上,因此收敛效度较好。具体结果见表2和表3。

表2 信效度检验结果

表3 KMO 和 Bartlett检验结果

3.2 变量描述性统计和相关性分析

利用SPSS对各变量进行Pearson相关性分析,结果可见表4。企业年龄、企业规模与其他变量不显著相关;创业团队声誉与组织合法性(R=0.460,p<0.01)具有相关性,组织合法性与创业融资绩效(R=0.402,p<0.01)具有相关性,而创业团队声誉与创业融资绩效(R=0.414,p<0.01)具有相关性,同时各项间VIF值均小于5且D-W值均在2左右,说明不存在共线性问题,可进行回归分析。

表4 变量描述性统计和相关性系数

3.3 假设检验与分析

为检验本文提出的假设,构建4个回归模型来检验创业团队声誉、组织合法性及创业融资绩效之间的关系:模型1检验创业团队声誉对组织合法性是否具有积极影响;模型2检验组织合法性对创业融资绩效是否具有积极影响;模型3检验创业团队声誉对创业融资绩效是否具有积极影响,即主效应;模型4在主效应的基础上加入中介变量“组织合法性”,检验其中介作用,结果见表5。

表5 创业团队声誉、组织合法性与创业融资绩效的回归结果

主效应。为检验创业团队声誉对创业融资绩效的影响,将创业团队声誉作为自变量,创业融资绩效作为因变量进行回归。由M3可得,创业团队声誉对创业融资绩效有积极影响(β=0.456,p<0.01),假设H1成立。

中介效应。本文参考温忠麟等[20]的研究,运用层次回归法验证组织合法性的中介作用。由M1可知,创业团队声誉正向影响组织合法性(β=0.442,p<0.01),假设H2成立;由M2可知,组织合法性积极正向影响创业融资绩效(β=0.462,p<0.01),假设H3成立;由M4可知,加入中介变量组织合法性后,创业团队声誉对创业融资绩效的显著性下降(从β=0.456, p<0.01下降到β=0.320,p<0.01),表明组织合法性在创业团队声誉和创业融资绩效之间发挥部分中介作用,假设H4成立。为取得更稳健的结果,本文采用Bootstrap抽样法进一步检验组织合法性的中介效应,其检验标准为判断95%置信区间是否将0包含在内,若不包含在内则说明显著,由表6可知,95%置信区间为[0.059,0.200],即检验结果为显著,同时可知组织合法性在创业团队声誉和创业融资绩效的中介效应为0.137(p<0.01),且中介效应占总效应的29.932%(0.137/0.456)。检验结果与层次回归法结果一致,假设H4得到进一步验证。

表6 Bootstrap方法估计的中介效应值及95%置信区间

4 结论及启示

4.1 研究结论

本研究基于“新进入缺陷”理论和制度理论,对216份有效问卷数据进行层次回归分析,探索创业团队声誉对创业融资绩效的影响机制。结果表明: 创业团队声誉和组织合法性均可显著且积极地影响创业融资绩效;创业团队声誉也可显著且积极地影响组织合法性;组织合法性在创业团队声誉和创业融资绩效之间发挥部分中介效应。

本研究基于合法性视角,探索性地研究了创业团队声誉对创业融资绩效的影响,证明了创业团队声誉可以通过作用于组织合法性进而影响创业融资绩效,为新创企业顺利融资打开了新思路,有效弥补了创业理论的不足,为未来声誉理论和制度理论研究提供了思路。

4.2 管理启示

一是建立良好的团队声誉。初创企业在组建创业团队时要重视团队组成结构,积极引进经验丰富和专业水平高的人才,形成高声誉创业团队,吸引外部投资者,增加创业资本金供给量,提高融资效率。

二是重视合法性战略。首先,对于初创企业而言,为了更好地获得合法性资源,企业要提高自身团队声誉并进行维持,获得政府、外部投资者以及供应商等认可和信任,积极与其建立联系,提高投资回报的稳定预期,进而提高企业的融资绩效;其次,政府可以加强对初创企业的扶持力度,出台各项优惠政策,帮助企业获得制度认同,克服合法性困境,实现顺利融资。

4.3 研究不足与展望

本研究存在一定的局限性。一方面,本文虽然对组织合法性进行了不同维度的讨论,但是实证并未具体展开,缺乏变量不同维度的研究;另一方面,本文数据为源于问卷的单一截面数据,不能对变量间的动态影响机制进行说明,今后可以注重纵向数据的获取,进行更深入的探讨。