重点关注港股“回购潮”

尚恒

恒指仍处于历史性的底部区域，港股的估值也极具吸引力。从策略上来讲，目前市场的低迷是暂时的，这对资金能否进行中长线持仓是一种考验，相信市场会在不久的将来寻找到上行的契机。

对于港股投资者而言，低迷的市况固然不适合短线操作，但却是长线交易的好时机。我们可以把注意力放在个股层面，具备较高分红率，同时成长性好的个股，即使市场低迷也是值得去持有的。

可以重点关注港股的回购潮——9月19日，恒生指数公司发布报告称，截至9月15日，港股年内回购金额已达735亿港元，占2022年全年的70%；预计2023年港股全年的回购金额或达929 亿港元，为前5 年平均水平的3.9倍。

股票回购是源于上市公司认为其股票被低估，而当前高水平的回购金额或能反映出企业认为其股票被低估的现状，促使其“逢低买入”。

华润燃气（1193.HK）：价改旧改多重机遇

华润燃气是全国性城燃国企，燃气主业长期向好。华润燃气背靠华润集团，是全国跨区域综合能源供应及服务企业之一。公司主营业务包括燃气销售、接驳业务、综合服务业务，并积极发展综合能源业务。公司在长三角、珠三角、京津冀及川渝等经济发达区域形成优势经营区域，销气增长可长期持续。2022年，公司销气量逆势增长5.3% 至达359亿立方米，全国市占率约10%。随着全国疫后经济逐渐复苏，全国天然气消费量重回正增长轨道，公司主营业务有望长期稳定发展。

申万宏源分析师王璐指出，由于居民气顺价改善+工商销气复苏，华润燃气的毛差有望持续反弹。2022年，在国际气价高企，居民气顺价不畅，公司销气结构恶化的背景下，公司天然气销售毛差下降至0.45 元/m³。今年以来，全国范围内天然气上下游价格联动机制的建设与落实不断加强，其中四川、江苏，河北、安徽等业务集中的省份的部分城市终端顺价幅度已超10%。叠加考虑国际气价大幅回落，价格敏感、毛差更高的工商业销气加速复苏，居民气顺价改善及销气结构优化，2023 年上半年销气毛差回升至0.5 元/m³，同比上涨0.05 元/m³，毛差或将迎来持续反弹。

城燃项目区位优势明显，区域协同降本增效。截至2023年上半年，公司已开发275 个城燃项目，燃气用户累计达5585万户。公司城燃项目广泛分布于经济发达的东部沿海及川渝地区，兼具用气水平高及气源丰富特点。近年来，公司通过自建LNG 接收站、深化与资源方的合作关系，实现资源串换和就地消纳，推动地区间资源互联互通，有效控制供给端成本。

行业低谷期逆势扩张，城中村改造深挖内涵市场。随着国务院提出“一城一企”方案，城燃业跨区整合力度步入深水区。2022年，公司在集团层面注册城市燃气项目7个，成员企业层面新签约项目3个，新注册项目11个，为近五年来大型项目新增数量最多的一年。公司新增项目基本位于国家四大战略区域，新项目潜在贡献销气量可达61.4亿方。同时，随着超大特大城市城中村改造政策落地，公司可进一步挖掘内涵市场潜力。目前公司经营区位已覆盖21个超特大城市的绝大部分，并积极推进工业用户技术改造和低端能源替代及商业“瓶改管”工作。此外，公司重视安全经营，至今保持零事故率，2022年投入3.5 亿元完成387.1 公里老旧管网改造。展望未来，公司有望凭借国企优势和行业领先地位，在行业集中整合过程中保持较强竞争力。在保障经营稳定性的同时，公司成长性也有望凸显。

申万宏源分析师王璐测算显示，2023年上半年，公司综合服务营业收入14.7亿港元，同比增长7.7%。税前利润达6.23 亿港元，同比增长11.37%。考虑到公司已积累5585户居民用户中，其中45.2%来自一线城市，72.4%来自三线城市及以上，庞大的用户规模和较高的消费能力有望带动公司燃气增值服务稳健增长。得益于消费升级和家居厨电换代趋势，公司的综合服务业务发展空间值得期待。

阿里影业（1060.HK）：线下娱乐布局再深化

日前，阿里影业宣布与阿里巴巴全资子公司阿里巴巴投资有限公司签订股份购买协议，将无条件收购经营“ 大麦”品牌的PonyMediaHolding?sInc. 的全部股权。本次交易总对价为1.67亿美元（约合13.07亿港元），公司将按每股0.52 港元向阿里巴巴投资有限公司发行25.13 亿股普通股。紧随本次股份发行完成后，阿里巴巴集团在阿里影业的持股比例将增加至约54.26%。

资料显示，“大麦”业务遍及线下娱乐产业全链条。大麦成立于2004年，于2017年被阿里集团全资收购，纳入阿里大文娱战略板块。大麦是中国领先的现场演出供应商，业务涵盖演唱会、音乐节、现场表演、戏剧、体育赛事及展览等；遍及现场演出全流程，包括演出制作、主办、推广及票务等，当前已累计服务180万场演出，并拥有逾1亿名注册用户，资产净额7.2亿元。

西南证券分析师刘言认为，打造阿里大文娱线下娱乐旗舰平台，有助于公司產业链全覆盖与行业资源深度整合。大麦作为线下娱乐的引领者，业务链延伸具备较大潜力。公司通过收购有望实现产业链全覆盖与行业资源深度整合：电影演出内容生产能力、IP 联动，通过高质量和差异化内容提升ROI；淘麦会员联动体系，提升联名会员数量；同时，电影和演出业务有望深度联动，通过商业化平台，实现全渠道变现。

拓展线下娱乐产业链上下游，禀赋加持下有望加速发展。公司或将通过扩大“大麦”品牌在活动主办及推广、场地运营及艺人经纪等现场娱乐产业价值链的上游影响力，提升其线下娱乐业务知名度。同时，依托阿里大文娱平台，公司将把握线下娱乐的用户基本盘，扩大商业化业务和营收，利用大麦成熟的经验与技术赋能主业增长。

国际市场方面，美联储主席鲍威尔在9月的议息会议后表示，美联储致力于将通胀率降到2%，但还有很长的路要走。在决定是否继续加息方面，美联储会谨慎行事。

这一鹰言鹰语无疑让美股不寒而栗。今年美股的涨幅很大程度上由乐观情绪推动，即人工智能等信息技术将为科技公司带来一波新的增长，并证明该行业现在高得离谱的估值是合理的。但现在，利率的不断上升，让投资者越来越怀疑这一乐观看法。