外资大幅流出融券做空争议大

石运金

虽然近期政策利好不断，但场内资金不足，导致市场疲弱不堪，创业板指数创出年内新低。监管层此前已经从多方面控制场内资金被抽走，比如严格控制大股东的减持，比如将印花税减半，还有就是优化控制了再融资和IPO 的节奏，这些都极大的缓和了场内资金的流出。但仍有一个很大的“ 出血点”，外资自八月份以来在持续的流出。

2023 年8 月份全月北向流出规模达到896.8 亿元，创下历史单月最大值，9 月份截至14 日，北向资金流出规模超过170 亿。此前A 股历史出现过6 轮北向资金较大规模的流出，分别为2015 年7-8月，2019 年4-5 月，2020 年2-3 月，2020 年7-9 月，2022 年2-3 月以及2022 年9-11 月。美债利率与美元指数的抬升是引发外资流出A 股的重要因素，而中国经济数据不佳，也加速了外資的流出。当然也有投资者认为中美目前正在进行金融战，与中美贸易战时中国基本很小损失，中美科技战时中国实现突围不同，中美金融战从股票市场表现来看，中国股市表现确实远逊于美股。

股票市场也是边际定价的市场，外资的持续流出，反应到A 股市场肯定会扩大市值的下跌幅度，尤其是在场内资金本来就捉襟见肘的时候，外资的快速流出，加大了市场向下的跌幅，尤其是流动性缺乏的创业板指数更是雪上加霜，近期连续创出年内新低。

9 月15 日，一则关于次新股金帝股份（603270）上市首日曾惊现限售股被融券的消息引起各方关注。融券的提供者之一即上市公司的战略投资者，其能否在限售的情况下出借所持股票成为市场争论的焦点。融券的使用者量化基金，也因为通过融券实现T+0 套利，被推上舆论的风口浪尖。众所周知，新股目前发行的估值是明显偏高的，多数新股发行市盈率均超过行业平均市盈率，如果上市后战略投资者持有股份能够作为券源融出去，无疑在高位加大了股票的供给，量化基金通过套利在收割其他市场参与者。笔者觉得这是监管上一个很大的漏洞，既然大股东减持都有严格规定，战略投资者限售的股份更应有相应的规定，不能够变相流通。

在外资大幅流出的背景下，投资者该如何应对呢？ 笔者上期的文章中已经明确指出了聪明资金的选择方向。笔者将上期的观点再重复一次，即A 股市场已经有超过五千家上市公司，普涨的行情较难实现，特别是新股估值明显泡沫化，但市场也存在一大批低估值、高分红的优质企业，先知先觉的资金已经提前布局此类个股，相信未来市场的主线就蕴含其中。

实际上本周这类股票已经有一大批创出阶段新高，甚至创出历史新高，市场大扩容的时候，投资者应该缩容在低估值高分红高现金流的股票里，这里是新的抱团取暖的地方。