国有企业集团筹资渠道及其优缺点分析

孙培东 华鲁控股集团有限公司

引言

资金是企业持续、稳定发展的基本要素，尤其是在当前市场经济环境背景之下，民营企业如雨后春笋般不断涌现，这也使得企业之间的竞争压力逐渐增强，国有企业也面临着更多的挑战。在此情况之下，国有企业为维持自身行业地位，需要积极进行设备的更新、技术的创新开发以及管理机制结构的优化调整，而这些需要大量的资金支持。因此，加强对于国有企业集团筹资渠道的研究和分析是十分有必要的。

一、企业筹资概述

(一)含义

筹资是企业维持自身正常生产经营活动中的重要保障和前提基础，也是确保企业生产顺利的根本。在实际经营管理的过程中，企业会根据自身生产经营、对外投资以及资本情况等方面的需求，通过各种渠道进行筹资，实现资本的集中。筹资活动与企业自身生存和发展之间有着密切的联系。但在实际筹资的过程中，由于市场、渠道以及政策等各方面的影响和限制，企业筹资过程往往不尽如人意，可能会存在各类风险隐患，因此，科学合理地选择筹资渠道、制定筹资方案对于企业而言是十分重要的[1]。

(二)筹资现状

随着市场的发展以及政策的变化，我国国有企业经历了长期的体制改革，为适应当前市场变化，大多数国有企业逐步建立了现代企业制度，但是受到传统经营管理模式的影响，国有企业体制改革并不是一蹴而就的，当前我国国有企业“一股独大”的情况仍然存在，受到政府干预影响也相对较大。当前，我国国有企业，尤其是非上市企业，主要筹资渠道包括国家财政资金以及银行借贷，在诸多因素的影响之下，我国国有企业存在明显的筹资渠道较为单一、筹资管理效率低下的问题。

二、国有企业集团筹资渠道分析

(一)国家财政资金

国家财政资金就是指国家通过财政拨款的方式投入企业资本，也是国有企业资本的主要来源。随着当前国有企业体制改革的深入实施，原有企业资金当中的固定、流动以及专用资金当中的更新改造资金，逐渐转变为国家资本金，因此，当前国有企业的主要资金来源仍然是国家财政资金。通过国家财政资金进行集团筹资的主要优点表现为资金来源稳定、可靠，能够为国有企业提供长期、持续性支持；主要缺点表现为会增加国有企业财务杠杆系数，加大财务风险，而且随着市场经济、政策的发展变化，国家财政资金投入可能会逐渐减少，若过度依赖国家财政资金，不利于企业持续稳定发展以及转型。

(二)银行信贷资金

银行信贷资金指的是银行通过信用贷款的方式分配货币资金提供给国有企业，也是当前国有企业集团的主要筹资渠道。国有企业在银行当中有着较好信誉，可靠度较高，因此实际借贷资金较多、流程相对便利。此外，由于国有企业效益通常相对较差，仅依靠内部资金无法实现企业运营，而且国有企业通常盈利能力相对较差，也难以通过股票等筹资方式吸引资本投入，其他资金筹措方式的门槛较高、风险较大，国有企业为确保自身稳定经营，通常会优先选择银行借贷。银行借贷筹资渠道的主要优势表现在以下几个方面：第一，对于国有企业而言，银行借贷成本较低，而且十分便利；第二，在政府部门的援助之下，国有企业能够有效扩大债务筹资规模，却不必承担破产风险；第三，银行借贷的方式，不会影响控股股东，能够有效保障股东权益最大化。但与此同时，长期的银行借贷也会给国有企业带来一定不良影响和隐患，主要缺点表现为：第一，企业资产负债率相对较高，而且随着时间的延长，国有企业的资产负债率还会不断上涨，高额的负债率会增加企业经营危机，若没有政府部门的扶持，部分大型国有企业将会难以维系；第二，长期的银行借贷，会进一步增加企业财务杠杆系数，尤其对于资产配置效率较低的国有企业而言，在当前经济增速相对较为缓慢的情况之下，企业非常容易出现亏损情况，此时财务杠杆作用将会降低所有者收益，给企业带来巨大风险；第三，在银行借贷筹资模式之下，国有企业将自身破产风险转移给了银行，这也在一定程度上增加了银行金融风险，二者之间的关系也会受到严重影响，不利于银行和国有企业的持续发展。

(三)非银行金融机构资金

非银行金融机构资金指的是企业通信信托投资公司、保险公司、证券公司等为企业提供信贷资金的方式进行筹资。非银行金融机构资金筹资渠道的主要优点表现为：第一，资金来源灵活；第二，筹资范围较广；第三，资金筹集速度较快。但与此同时，非银行金融机构资金也存在筹资成本较高的问题，会进一步增加企业负债压力[2]。

(四)直接资金

直接资金主要指企业通过合同、协议等方式，吸收国家、其他法人、个人、外商等主体直接投入的资金，并将其转变为自有资金。这种筹资方式的主要优点在于能够帮助企业尽快形成生产力，而且信息沟通便利、快捷。但存在资金成本较高、不容易进行产权交易的问题，可能会给企业带来吞并风险。

(五)发行股票、债券筹资

发行股票筹资方式属于企业永久性资金，其主要优势在于企业不需要承担还款压力，而且没有固定股利，在实际经营的过程中，国有企业可根据实际情况以及资金需求发放股利。但发行股票筹资方式存在中间费用较高的问题，也是该筹资方式的缺点所在，可能会导致原油股东利益控制权受到影响，也会增加企业被收购的概率和风险。

债券筹资渠道也是市场经济环境下的常见筹资方式，其主要缺点表现为企业需要定期偿还相应利息和本金，不具备股票筹资渠道无偿、非义务等方面的优势，而且债券筹资风险形式较多，隐患较大。

三、国有企业集团筹资过程中存在的主要问题

结合国有企业集团筹资实际情况来看，存在的主要问题包括以下几个方面。

第一，筹资渠道单一。筹资渠道单一是我国国有企业集团筹资过程中的主要问题，基于国有企业在银行借贷当中得天独厚的优势，国有企业在实际筹资的过程中，会更加偏向于银行借贷，这也使得国企负债率不断提高。但是对于银行借贷的过分依赖，也会呈现在企业负债结构方面，增加企业还款压力。

第二，信用观念淡薄。国有企业实际筹资过程中，其筹资渠道、方式会受到自身信用的影响，能够帮助企业拓宽筹资渠道，但在实际进行筹资管理的过程中，企业对于信用方面的重视程度不足，严重影响企业贷款筹资。

第三，资金来源较窄。就当前市场情况来看，我国经济发展脚步相对较为缓慢，市场经济相关制度仍需完善，资本市场仍然处于发育的过程中，在此情况之下，国有企业经营发展难度较高，除银行借贷、政府支持外，实际上国有企业还可以通过民间资本等方式扩大资金供给来源，但受到资本市场发展水平的影响，其他资金来源风险相对较高，也影响了国有企业筹资的积极性[3]。

第四，风险管理不足。风险管理是国有企业筹资过程中的重要步骤，影响着企业筹资决策以及资金利用，但就当前国有企业筹资管理实际情况来看，存在资金利用率较低、运行不畅等方面的问题，极大影响了企业偿还债务的能力，导致企业筹资风险有所提高。

四、国有企业集团筹资建议

(一)拓宽筹资渠道

根据上述分析可知，为降低国有企业集团筹资风险，丰富企业资金来源，应结合实际情况积极拓宽国有企业集团筹资渠道。除常用的银行借贷方式之外，还可从以下几个方面进行筹资。

第一，发行债券。虽然发行债券对于企业的要求较高，而且存在诸多限制条件，但同时，债券发行也能够为国有集团企业筹资及更多的资金，而且通过发行可转换债券，提前赎回债券，还能够帮助国有企业集团调整内部资本结构。但在实际实施的过程中，应加强对于债券发行的研究和控制，结合国有企业集团自身实际情况，合理选择相应债券发行方式。例如，对于市场化程度较高的国有企业集团，可通过银行债券市场，向合格机构投资者发行短期融资债券进行筹资，当前我国已经有部分国有企业采取了这种筹资方式，由此筹集到的资金主要应用在偿还银行贷款方面，以此帮助企业集团改善自身融资结构，降低负债压力，同时补充短期流动资金。

第二，商业信用融资。主要是凭借国有企业集团自身的商业信用，在进行商品交易的过程中，通过延期付款或者交货的方式进行借贷，以此缓解企业集团的资金压力。通常可通过应付账款融资、预收账款融资等方式进行借贷。因此，对于企业信用水平有着较高的要求，而国有企业在此方面有着自身独特的优势，这也是国有企业集团可以通过商业信用融资的方式进行资金筹措的主要原因，在实际交易的过程中，国有企业集团能够获得更多的信用额度。但是这种筹资方式主要应用在短期资金筹集当中，无法满足长期稳定资金筹措要求。

(二)提高自身信誉

对于国有企业集团而言，其自身信誉对于企业资金筹资渠道的拓展，以及资金借贷有着重要影响，除此之外，企业信誉还关乎着企业形象，与自身竞争力之间有着密切的关系。因此，国有集团企业应加强对于自身信誉的重视。虽然在政府部门的支持下，国有企业集团在信誉方面有着独特优势，但与此同时，在当前市场经济环境下，国有企业竞争压力日益提升，良好的企业信誉能够帮助国有企业集团提升自身市场竞争力，帮助企业创造更多经济效益。因此，国有集团企业在实际经营管理的过程中，应具备危机意识，摒弃“背靠大树好乘凉”这一传统观念，着重加强对于自身形象、信誉以及口碑的建设，为企业经营发展以及资金筹措奠定良好基础[4]。

(三)扩大资金来源

国有企业集团筹资调整过程中，不仅要采取不同的筹资方式，还应从资金供给来源方面进行优化。长期以来，我国国有企业的主要资金来源于国家财政资本，虽然资金稳固、安全，但在当前国有企业数量较多、竞争压力较大的情况下，单纯依靠国家资金支持无法满足大型国有企业集团的实际经营管理需求，需要进一步扩大资金来源。对此，可着重从以下三个方面入手。

第一，民间资本。民间资本是我国社会经济发展过程中的中坚力量，随着近年来国家的发展以及市场经济的调整，国有资本在社会经济当中的占比逐渐下降，而民间资本占比则持续上涨。但民间资本投资容易出现资产泡沫，受到通货膨胀影响，对此，国有企业集团就可以提供更吸引民间资本投资的方式，扩大自身资金来源，同时降低民间资本投资风险。主要采取的措施是股份制改革，为民间资本投资国有企业提供渠道，或者推行产权民营化改革等，此外，还可以建立共同投资基金，以此达到提高投资效率的目的，促进国有企业集团和民间资本共同发展。

第二，境外资本。经济全球化发展背景之下，境外资本在我国逐渐占有一席之地，在我国产业整合方面发挥了推波助澜的作用。在国有企业集团改革发展的关键时期，境外资本帮助许多企业解决了资金问题，尤其在先进技术、管理措施等方面的支持下，受到境外资本帮助的国有企业，其竞争实力有了极大的提升。而且近年来国家也逐步推出了关于利用境外资本的相关政策、意见，为国有企业改革、持续发展提供了明确方向。对此，在国有企业深化改革的背景之下，应结合自身实际情况，科学利用境外资本，为国有企业集团提供充足、稳定的资金支持，降低筹资难度。

第三，内部资本。国有企业内部资本主要来源于自有资金积累，即国有企业盈利越多，自有资金越多，内部资本也相对更加充盈，能够帮助企业不断提升内部资本累积，减轻企业筹资压力。

(四)加强风险管理

国有企业筹资渠道的扩充会增加企业筹资风险，因此加强对于筹资风险管理方面的重视和研究是十分重要的。在实际进行筹资管理的过程中，可着重从以下几个方面入手开展风险管控：第一，加强企业负债规模的控制，结合国有企业集团实际经营管理情况，合理确定企业举债数量，避免企业负债过多，确保企业负债结构合理；第二，构建合理负债结构，从企业实际情况、资金需求，以及金融市场状态等多个角度进行分析，科学构建负债结构，在资金筹集、还款、离析支付等方面展开精确计算和准确判断，避免企业举债过多或不足等情况，给企业带来损失；第三，加强对于市场环境的分析和预测，关注货币供求关系、国家政策以及物价上涨情况等，科学进行利率变动分析，合理安排筹资方式、渠道等，减少由于利率变化等方面原因带来的筹资风险；第四，加强国有企业内部控制建设，完善相应风险预警、管理机制，形成完善的风险防御机制，通过企业资金周转情况、偿债压力等方面的分析，实现对于企业资金情况的动态检测，提前预警相应风险问题，并采取有效的防御、处置措施[5]。

五、结语

综上所述，国有企业集团筹资渠道包括国家财政资金、银行信贷资金、非银行金融机构资金、直接资金以及发行股票、债券等筹资方式，不同筹资渠道的优缺点各不相同，在实际展开筹资管理的过程中，应结合企业实际情况，从负债率、资金需求、风险隐患等多个角度进行分析，逐步扩大国有企业筹资渠道、资金来源，以此实现筹资风险的有效分担，提升企业竞争实力，同时还应建立相应风险管控系统，最大程度上降低筹资风险影响，促进国有企业集团持续稳定发展。