慎中有变，公募港股投资待增量

易强

7月最后一周，港股再迎反弹。7月24日至31日，恒生指数及恒生科技指数涨幅分别为5.26%及10.86%。成交亦明显活跃，恒生指数及恒生科技指数日均成交金额分别较二季度增长18.66%和33.54%。

根据香港交易所官网数据，二季度港股主板市场成交量不止大幅低于2022年同期，也大幅低于一季度。同期南下资金贡献的成交量环比降逾两成。

公募谨慎态度亦未见改变，二季度末重仓持有的港股标的市值环比下降接近一成。与此同时，其行业配置已发生不少变化，电讯、汽车、石油等行业二季度获有力增配，煤炭、纺织及服饰等行业则被减持。

不过，尽管交易积极性在下降，南下资金并未停下步伐。

市场萎靡，公募仍谨慎

先看港股主板市场的整体情况。

从交易量上看，香港主板市场持续萎靡，二季度交易量不止大幅低于2022年同期，亦大幅低于一季度。

香港交易所官网数据显示，香港主板市场4月至6月的月度成交金额分别是1.85万亿港元、2.12万亿港元、2.09万亿港元，同比分别下降11.89%、11.16%、33.77%。整个二季度，香港主板市场成交金额合计6.06万亿港元，同比减少1.58万亿港元，降幅为20.68%。若与一季度相比，则下降22.21%。2023年1月至3月，香港主板市场月度成交金额分别为2.52万亿港元、2.36万亿港元、2.90万亿港元，合计7.78万亿港元。

与此同时，南下资金的交易量也在下降。

4月至6月，南下资金月度成交金额分别为5815.01亿港元、5320.48亿港元、5695.22亿港元，在香港主板市场交易量中的占比分别为31.46%、25.10%、27.23%。整个二季度，南下资金成交金额合计1.68万亿港元，环比减少4549亿元，降幅为21.28%；在香港主板交易市场中的占比为27.78%，环比提高0.32个百分点。

2023年1月至3月，南下资金月度交易金额分别为6119.39亿元、6883.82亿元、8376.48亿元，合计2.14万亿港元。整个一季度，南下资金在香港主板市场交易量中的占比是27.46%。

公募的谨慎态度亦未有明显改变。

根据东方财富Choice数据，二季度末公募重仓持有的港股标的市值为2415亿元，环比下降8.97%，若与年初相比则下降8.31%。

从港股标的在公募重仓股中所占权重来看，二季度末公募重仓持有的股票资产市值为3.09万亿元，其中港股占比7.82%，环比下降0.46个百分点，与年初相比则下降0.49个百分点。整体而言，2023年上半年公募对港股的投资缺乏增量。

可喜的是，香港相关ETF基金（基金名称含“恒生”、“沪港深”、“港股”、“香港”）持有人对港股的兴趣仍在加大。

根据东方财富Choice数据，截至二季度末，香港相关ETF基金有69只，环比增加4只。份额规模方面，二季度末份额规模合计2471亿份，环比增加264亿份，增幅为11.97%。在此之前，其基金份额规模已经连续增长7个季度。

主动权益类基金中，调高港股配置的基金经理不在少数，例如易方达旗下的张坤、银华基金旗下的李晓星以及景顺长城旗下的刘彦春等。

定期报告显示，截至二季度末，张坤管理的易方达蓝筹精选投资组合中，港股占比40.76%，环比提高1.41个百分点。李晓星管理的银华心佳及银华心怡港股占比分别为30.92%和31.06%，环比分别提高1.09个及1.27个百分点。刘彦春管理的景顺长城绩优成长港股占比为15.18%，环比提高1.21个百分点。

尽管从数据上看，上述4只基金港股权重上调幅度不大，但考虑到同期港股市场表现，其实际上调幅度应比上述数据更高。

不过，调降港股配置的基金经理亦大有人在，其中不乏“沪港深”主题基金的管理者。例如，二季度末国富沪港深成长精选所持港股通标的市值占基金资产净值的31.26%，环比下降15.62个百分点。

增配汽车，减配纺织

再来看看公募行业偏好上的变化。

根据东方财富Choice数据，截至二季度末，公募基金投资了全部12个一级行业（港交所一级行业分类），权重排在前三的是资讯科技业、非必需性消费及能源业，期末重仓市值分别占到公募重仓持有港股标的总市值（2415亿元）的40.92%、11.68%、8.76%。

也就是說，权重排在后九位的行业，其合计权重仅为38.63%，尚不及资讯科技业。公募基金在行业配置上的某种“失衡”仍在继续。

从资讯科技业、非必需性消费及能源业在港股通标的总市值中所占权重（二季度末分别为18.87%、13.65%及3.59%）来看，二季度末公募基金分别超配22.05个、-1.97个及5.18个百分点。其中，资讯科技业及能源业进一步被超配，非必需性消费行业进一步被低配。一季度末该三个行业分别超配20.42个、-0.22个及5个百分点。

在资讯科技业下属三个子行业（港交所二级行业分类）中，二季度以资讯科技器材行业的权重提升幅度最大，其次是半导体行业，软件服务业的权重有所下降。二季度末公募重仓持有的该三个子行业标的市值分别占到公募重仓持有的港股标的总市值的1.90%、1.14%、37.88%，环比分别提高0.87个、0.08个及-0.52个百分点。

在资讯科技器材行业下属子行业中，又以通讯设备行业的权重升幅最大，二季度末公募重仓市值152亿元，占到公募重仓持有的港股标的总市值的6.30%，环比提高1.17个百分点。

至于半导体行业，二季度获公募增持的标的主要有中芯国际和ASMPT等，期末重仓持股数量环比分别提高67.79%及42.54%。软件服务行业增持的标的主要是哔哩哔哩-W、阜博集团等，期末重仓持股数量环比分别增加466.01%、88.40%。该行业“三巨头”即腾讯控股、美团-W及快手-W同期公募重仓持股数量分别环比增长-3.76%、4.63%及-5.14%。

在非必需性消费行业的下属子行业中，公募基金主要增配了汽车行业，二季度末公募重仓市值128亿元，占到公募重仓持有的港股标的总市值的5.29%，环比提升了0.94个百分点。该行业被增持的标的主要有小鵬汽车、广汽集团等，期末重仓持有的股份数量环比增加67.15%和59.24%；减配的行业主要是纺织及服饰行业，二季度末重仓市值58亿元，环比缩水51.42%，在公募重仓持有的港股资产中的占比则由一季度末的4.51%降至2.41%，下降2.10个百分点，是同期权重降幅最大的二级子行业。

能源业下属子行业中，石油及天然气行业继续被增持，二季度末公募重仓市值为181亿元，占到公募重仓持有的港股标的总市值的7.50%，环比提高1.24个百分点；煤炭行业被减持，二季度末公募重仓市值为30亿元，占比1.26%，环比下降0.72个百分点。

其他一级行业中，二季度公募增持幅度较大的主要还有电讯业、金融业及公用事业，二季度末重仓市值分别占到公募重仓持有的港股标的总市值的6.41%、6.85%、4.61%，环比分别提高1.26个、0.39个及0.36个百分点。

其中，电讯业及公用事业已由低配转高配（二季度末分别超配0.37个及0.19个百分点），金融业则低配18.80个百分点。

南下资金渗透力度加大

南下资金方面，尽管其交易积极性有所下降，其对港股市场的渗透力度仍在加强。根据东方财富Choice数据，二季度末港股通标的市值合计24.68万亿元，同期南下资金持仓市值合计2.02万亿元，持股比例为8.17%，环比提高0.21个百分点。

同期，南下资金持股比例最高的三个行业是能源业、原材料业及医疗保健业，分别为17.52%、12.52%及11.18%，环比分别提高1.70个、0.53个及0.47个百分点。

在南下资金的行业配置中，权重排在前三的是资讯科技业、金融业及非必需性消费行业，二季度末分别为25.55%、22.07%及10.32%，环比分别提高-1.44个、1.37个及-1.04个百分点。

同期南下资金超配程度排在前三的行业是资讯科技业、能源业及医疗保健业，分别超配6.67个、4.10个及2.23个百分点；低配程度排在前三的行业是金融业、地产建筑业及非必需性消费行业，分别低配3.58个、3.74个及3.34个百分点。

进入三季度之后，南下资金继续加大渗透。截至7月31日，其持仓市值合计2.16万亿元，持股比例为8.34%，较二季度末提高0.17个百分点。