股市才是金融主战场

钮文新

6月8日，证监会主席易会满在第十四届陆家嘴论坛上的讲话，引发各方关注。其中，“跟踪分析量化交易，坚决打击市场操纵”的提法更令市场议论多多。

应当意识到，支持金融创新必须有前提：为实体经济服务。如果我们确信一种金融方式不能帮助到实体经济，而仅仅是更有利于金融套利，我们至少应当对这类交易保持高度警惕。

按照一般逻辑，量化交易的核心理念在于“尽量赚取股市波动的每一分钱差价”，而且采用最高水准的计算机，和市场争夺每一秒钟的领先。这显然属于“极致套利交易”，不管它对市场是否存在“积极的一面”，我们都必须给予高度戒备。

必须高度注重股票市场之于经济创新发展的重要战略意义。正如易会满在十四届陆家嘴论坛上所指出的那样：“资本市场具有独特的风险共担、利益共享机制，更加契合科技创新企业的‘迭代快、风险高、轻资产等特征，能够有效促进创新资本形成，赋能科技成果转化，在完善公司治理、激发企业家精神、畅通‘科技—产业—金融良性循环等方面发挥关键作用。”

尤其在当下的国际环境大背景下，资本争夺，尤其是涉及科技创新的股权资本、实业资本争夺早已是全球金融战的主战场。需要看到：第一，鉴于中国债务主要是内债，所以只要央行努力，债务风险则不可怕，也不该是主要债务风险；第二，鉴于中国商业机构和中央银行外汇保有量巨大，所以汇率风险也不该是中国的主要金融风险。那什么才是主要风险？股市风险。第一，如果低利率环境下，企业不能获得充分的股权资本，债务率将不断积累，宏观经济增长必然受到制约，债务风险反而越发无解；第二，经济高质量发展必然变成无源之水。更关键的是：这些因素很可能将被别有用心者恶意利用，成为打压股市的重要借口，以致经济恶性循环。

所以，我们必须赢得股市，赢得这个金融战的主战场。为此，证监会理应一马当先地坚定捍卫股市安全，竭力铲除害群之马。不仅要解决好上市公司質量问题，同时也要对背离长期投资、价值投资理念的“极致套利交易”手段加以限制，尤其不能允许这种交易行为破坏市场公平、加剧市场波动。

就目前而言，证监会应当对量化交易方法的“技术路径”进行备案核查，交易所应当要求各券商对量化交易者进行汇总，并进入交易所“专门通道”进行管理。同时，交易所和证监会应当专业研究量化交易的各种方法，同样以技术方式监控量化交易行为，并要求定期提供交易记录和交易方法改进说明。如此等等，其核心目的是引导量化交易的交易频率，至少使之行为同步于价值投资、长期投资的轨道。