基于DEA-Malmquist模型的预制菜上市企业融资效率研究

马彩凤，张明，刘妍贝

（1.山东农业大学 山东，济南 250100；2.蒙阴县农业农村局 山东，临沂 276200；3.山东省农业交流合作中心 山东，济南 250100）

引言

随着2022年1月份《区域全面经济伙伴关系协定》（RCEP）的生效实施，预制菜企业有了更广阔的市场和更优惠的政策，在海外发展的空间巨大。据中国之声新闻报道，2023年春节预制菜网上销量较2022年增长了6倍。

预制菜融资效率对行业发展至关重要，尤其对于行业的高质量发展能起到巨大的助推作用。目前，企业融资效率的评价研究方法主要分为模糊评价法、熵值法、数据包络分析法（DEA）三类。国内运用DEA 方法进行开展中小企业、新三板上市企业、新能源和民营企业的研究较为普遍，但针对预制菜企业融资效率的研究尚为空白。

1 模型选择

1.1 BCC模型

BCC 模型基于规模报酬可变（Variable Returns to Scale,VRS），得出的技术效率排除了规模的影响，称为“纯技术效率”（Pure Technical Efficiency,PTE）。

θ为BCC 模型下的预制菜上市企业融资效率，在0 到1之间，n表示融资效率的评价单元，m和q分别表示融资投入和产出指标的数量，x与Y分别表示第j个决策单元对其第i种输入的投入量与第r种输出的产出量，λj为权重赋值。

1.2 Malmquist模型

Malmquist 模型被广泛应用于全要素生产效率的测算，可以动态反映各决策单元纵向变化趋势的效率。以末期的技术水平为基础，Malmquist 生产率指数模型的公式为：

其中D表示某一特定时期的技术距离函数，t和t+1时期则会表现出不同的技术水平，为避免随机选择参照点所产生的误差，通常在Malmquist 生产率指数计算中将其设置为Mt，Mt+1的几何平均：

2 样本选取与数据处理

2.1 样本筛选

通过新浪股票专栏搜索预制菜所属概念板块，出现股票68 支，筛除ST 股和上市不满一年、行业相关度较低股票39支，剩余29支。

从企业数量上来看，山东预制菜上市企业有6 家，位居榜首；其次是福建和江苏，各有4 家；再次是河南和广东，各有3 家。从组织形式来看，民营企业有19 家，占比最高达65%；民营相对控股和国有资产相对控股占比相同，均为14%。从所属类别来看，畜禽类11 家，占比最高。其次是水海产品类6 家，餐饮酒店和速冻食品类各4家，休闲食品类2家，专业预制菜企业2家。

2.2 研究指标选取

根据现有企业融资效率相关文献研究，结合预制菜企业现状考虑数据可得性，分别选取投入指标和产出指标，见表1。

表1 指标选取及变量解释

2.3 数据处理

运用DEA 方法要求保证投入、产出指标的数据为非负数，这就需要对数据进行无量纲化处理，本文采用的无量纲化关系函数为：

3 融资效率分析

3.1 描述性统计分析

运用SPSS软件，对各指标进行描述性统计分析，发现2021年上市预制菜企业融资综合技术效率均值为0.627，中位数为0.624，说明行业整体处于较低融资水平，通过最大值1.000 和最小值0.106，可以看出各企业之间差距较大。

资产负债率整体分布较为集中。从资产总额来看，大连盖世食品有限公司与新希望六和相差1320 多亿元，可见预制菜企业规模参差不一且差距明显。从总资产收益率来看，平均值为0.0062，中位数也仅为0.0149，总资产收益率为负的企业共有9 家，占比31%，可见行业整体资产收益水平较低。

3.2 静态融资效率分析

运用Deap2.1 软件选择BCC 模型计算，发现2019年预制菜上市企业平均融资综合技术效率和纯技术效率最高，2020年平均规模效率最高。2021年综合技术效率和规模效率都呈下降趋势。

从投入指标来看，3年间资产总额均值逐年递增，说明预制菜企业规模不断扩大。2021年财务费用均值比2020年减少35.34%，表明企业融资成本降低。资产负债率三年均值均在40%左右，较为稳定。融资总额在2020年增加22%之后，于2021年回落。各投入指标均存在不同程度冗余，证明企业融资技术效率尚未达到最优。其中资产负债率冗余指数最高，需要减少0.248 个点才能实现最优。

从产出指标来看，2021年总资产周转率和无形资产增长率均值较2020年有所提高，但主营业务增长率和总资产收益率下降明显。从冗余指数来看，总资产收益率冗余程度较低，主营业务增长率和无形资产增长率冗余较高。

2021年只有5 家企业综合技术效率值为1，占比17.24%，分别为龙大美食、惠发食品、益客食品、盖世食品和味知香。综合技术效率均介于0.8 和1 之间，处于相对较有效状态的有春雪食品、百洋股份和千味央厨，占比10.34%。其他21 家企业综合效率值处于相对无效状态。全部29 家企业综合效率均值为0.627，小于0.8，相对无效，而且有82.76%的企业都处于融资规模效率递减状态，说明我国预制菜上市企业融资效率整体水平不高。

在综合效率较高的企业中，盖世食品注册资本仅有9783.47 万元，是全部企业中注册资本最少的，其次是味知香，注册资本仅有10000 万元。综合效率值大于0.8 的8 家企业注册资本均值为32577 万元，远远低于全部企业注册平均资本102249万元。而且从综合技术效率构成来看，纯技术效率水平相比规模效率水平更有优势，可见，融资效率水平与企业规模并非正相关。

3.3 动态融资效率分析

将2019年财务数据作为基期数据，继续运用Deap2.1软件中的Malmquist 指数计算上市满3年的24 家预制菜企业融资效率变化指数，得出基期2019年的平均全要素生产率指数为1，全要素变动在2019—2021年间平均值为0，呈现明显的下降趋势，见表2。相较而言，技术变动是导致全要素水平下降的主要因素，说明预制菜上市企业的融资机制不够健全、融资渠道和风险管理手段不完善，影响了整体融资效率的提升。

表2 2019—2021年预制菜上市企业动态融资效率统计结果

分类对比发现，畜禽类预制菜企业技术效率和纯技术效率、规模效率均较为稳定，与畜禽类上市企业普遍运营时间较长，融资经验丰富密不可分。速冻类预制菜企业融资效率也呈增长态势。与之相反，水海产品、酒店类预制菜企业融资效率下降。

4 结论与建议

4.1 结论

从静态分析结果来看，我国预制菜上市企业70%以上处于融资相对较无效或无效状态。从综合技术效率构成来看，纯技术效率水平相比规模效率水平更有优势，融资效率水平与企业资金规模并非正相关。

从动态分析结果来看，技术变动要素是导致全要素水平下降的主要因素,表明目前预制菜上市企业的融资技术低下，融资机制不够健全、融资渠道单一、风险管理不完善。

4.2 对策与建议

从政府角度来看，一是要加强政策引导，增强预制菜产业吸引社会资本的向心力，针对性补贴相关企业。二是要鼓励各类融资机构为预制菜企业提供担保，优化融资环境。

从金融机构角度来看，一是要健全投融资功能，精准对接预制菜企业投融资需求。二是要不断创新金融产品，创新审贷模式，变革担保方式，完善风险分担机制，提供定制化金融服务。

从企业角度来看，一是要适度控制生产经营规模。盲目扩张导致目前大部分预制菜企业都处于规模报酬递减阶段，所以应严控企业扩张。二是要拓宽融资渠道，整合内外部资源。合理利用政府政策和金融等多种渠道，分散资金风险。三是要加强自身管理，强化成本管控、提高资金使用效率和管理水平。