浅谈杜邦分析体系在公司财务分析中的应用

摘 要：近年来，由于市场竞争逐渐加大，企业对利润也有一定的要求。杜邦分析法在企业财务分析中占有很重要的地位，利用同时期和时间节点的各类指标，分析公司过去进行的相关活动，帮助公司管理层明晰销售净利润率与总资产周转率、债务比率三者之间的相关性，管理层可以明了地看出公司财务方面呈现出是否盈亏、是否结余的问题，又能够系统地分析出企业自身的整体情况和其经济收入水平，让企业管理者对自身企业的整体实力有全面的认知。通过运用杜邦分析法来研究A公司的财务状况，找出杜邦分析体系本身的漏洞和公司的财务问题，提出对财务状况的一些建议，实现系统、全面地评价关于企业经营成果和财务状况的目的。

关键词：杜邦分析；权益乘数；净资产收益率

财务分析本身所能够提供的信息，不只是说明公司目前的财务现状，它的目的就是了解一个公司正常运营的状态，并且也会预期公司未来的发展前景，主要是能够为公司的后续财务决策提供重要的参考依据。财务分析是一种途径和工具，用来掀开公司财务状况真实的面纱，其中杜邦分析法是众多财务工作者或研究者分析财务最常用的方法。进行财务分析最重要的事情还是必须结合具体公司进行分析，而任何分析中不带公司的具体情况去分析都是空白话。所以我们就本文来说，选择了一家上市公司——A公司作为分析案例。

一、A公司的营业状况

根据A公司的财务报表，结合公司的经营获利情况，2019年营业收入和营业成本都有不同程度的下降，分别下降了10.07%、7.19%，其中由于市场上对产品的需求减弱，产品价格有些许下滑。2020年净利润降低了3.88%，这一年由于面对新冠疫情的冲击和市场形势的复杂多变，公司加大克服降低成本的难度，提高内部資源利用效率，再者产品需求扩大，且产品价格有所提升，营业收入和营业成本都有相应的提升。2021年营业收入、营业成本、净利润在同一时期大幅增加了63.11%、65.40%、351.67%，其中一个原因是2020年新冠疫情的冲击，使2021年应对新冠疫情突发经营受阻的经验得到大幅提升；再一个原因是根据市场的反馈，整个行业对产品需求也大幅提升，产品价格提升；还有其中一个原因就是公司扩大集中采购，资源获取能力和资源利用率、市场的议价调和能力都得到显著提升等。总之，公司这几年的整体发展都是随着市场结构的调整而适当变化，运营质量在不断提高，经营业绩还是相对稳定的。

二、杜邦分析体系的论述

1.杜邦分析体系的概念

杜邦分析体系简称杜邦体系，就是在各个财务指标的基础上，用比对的数据把公司的财务状况和经营成果给表示出来，并对它们进行评估和分析。杜邦分析体系是一种在财务分析中运用最多的、最具有典型的、很有层次的方法，它可以权威地从财务角度对公司业绩进行点评，对公司的盈利能力和净资产收益率进行评估。

2.杜邦分析体系的特点

杜邦模型最显著的特征就是它是一个完整的指标体系，可以根据其内在联系将各种指标有机地组合在一起，这些指标用于评估运营效率与公司自身财务状况之间的关系，以及最后通过财务指标的股本回报率以综合的方式反映出来。采用这种方法可以使财务比率分析的层次结构更加清晰，组织更加有条理，从而使那些需要对报表进行分析的人员可以对公司运营和盈利能力有细致的了解，并促进其实现。杜邦分析体系可以帮助公司的管理层梳理销售净利润率、总资产周转率和债务比率之间的内在关系，也可以帮助他们更清晰地认识到资本收益率的决定性因素。

三、杜邦分析体系在A公司财务分析中的应用

杜邦分析法全面系统地考虑到了报表中的每个财务指标以及它们之间的联系，然后再建立一个综合反映公司财务状况的分析系统，以便最终能够有效地表达出公司的盈利能力状况和经营成果。

1.对销售净利润率的总体分析

销售净利润率指的是公司获得的净利润与销售收入之间的关系，用于衡量公司在给定时间段内获得销售收入的能力。这一指标反映的是销售收入的每一单位所带来的净利润的多少，也就是说表示的销售收入的收支水平。在企业扩大销售时，销售费用、财务费用、管理费用也在同时增加，所以净利润可能出现负增长的情况。通过对销售净利润率变动幅度的分析，可以督促公司能够在扩大销售规模的同时，改进经营管理措施，提高公司的盈利水平。销售净利润率的公式：销售净利润率=净利润/销售收入净额*100%。从公司年报中计算得到了2019年-2021年的销售净利润率，分别是0.8%、0.72%、1.99%。2019到2020年有些许的降低，这一年由于新冠疫情的突袭以及市场形势的复杂多变，导致经济市场的低迷，加大了公司克服降低成本的难度，导致销售净利润下降，公司销售经营也受到波及，销售额减少，使销售净利润率降低。2021年公司的销售净利润率明显升高，其中一个原因是2021年应对新冠疫情突发经营受阻的经验得到大幅提升，公司克服疫情困难使经营步入正轨。所以公司的销售净利润不只和利润有关，还和产品成本的变动有关。

2.对总资产周转率的总体分析

总资产周转率的公式如下：

总资产周转率=营业（销售）收入净额/平均资产总额*100%

总资产周转率是一项能够客观反映企业整体的综合性指标，取决于它的资产周转次数或周转天数，也就是说，资产周转次数越多或周转天数越少，说明它的周转速度越快，其营运能力也就越强。根据报表整理计算，2019年-2021年的总资产周转率为82.30%、81.02%、120.60%。可以看出和2019年比较，2020年降低了些许。受新冠疫情突袭的影响，公司经营销售受到了干扰，营业额减少，导致营业收入净额也随之减少，使总资产周转率降低，周转速度也有些许变缓。2021年相比2020年增长了39.58%，呈直线上升，而且上升的幅度很大，这也表明它的周转速度越来越快，资产周转空间很大，带来的利润也会越来越大。

但我们也会看到，这个公式中有一个主要的缺陷，式子中的被除数是折扣后剩下的净销售额包含在内，也就是说是公司在经营中获得的净收入；而这个公式中的除数是公司所有资产加起来的总和，其中包括流动资产、长期股权投资、固定资产、无形资产等。其中总资产中是包含海外投资项目的，它们也会给公司带来投资收益，但这些收入却不包含在销售收入中。由此，公式中两者包含的内容不同，导致公司财务中这个指标所处的期间和公司所处的阶段会因资产包含内容的不同而失去它想要比较的意义。当然，公司通过少收益、多销售的办法，来加速资产的周转速度，从另一个角度来看，这也将导致利润会大幅度增加。

3.对资产净利率的总体分析

资产净利率简称ROA，它是在给定时间段内公司的净利润与平均总资产的比率。该指标可以综合性地反映出所有者投资的获利情况，它的比率越高，说明持有者在公司的投资能够带来的收益就会越高，表明公司整体的资产状况也就越好。资产净利率的公式：资产净利率=净利润/平均资产总额*100%。根据公司的财务报表整理，公司2019年-2021年的资产净利率分别是0.66%、0.58%、2.39%。2020年因为新冠疫情，资产净利率由0.66%降到了0.58%，然后在2021年又呈线性增长。这是因为公司的规模大，应对突发事件的能力相对较好，而且公司产品高质量的品质和公司的投资回报带来了一定的现金流量，从而带来了利润的增加，也为公司的发展增添了一定的活力，使公司平稳度过疫情的突袭带来的经济市场的不景气阶段。

4.对权益乘数的总体分析

权益乘数的计算公式：

权益乘数=资产总额/股东权益总数=1/（1-资产负债率）

权益乘数也就是杠杆比率，是公司的总资产和所有者权益之间的比值，结果数越大，所有者在公司的持有股份相比于资产总值越低，承担的风险就越小，相对的，公司所承担的财务风险也就越大，负债也会越高。我们根据公式对公司财务报表的数据进行计算，得出2019年到2021年权益乘数分别为3.98、3.97、4.15。其权益乘数有所变动，在逐渐增加（2020年比2019年降低了0.01，可以忽略不计），但变化幅度不大。然而这也表明所有者对于公司的资金投资占总资产的比重在逐渐减少，公司所承担的财务风险也就越来越大，说明公司经营的情况有所波动，财务风险有所增加。

权益乘数和资产负债率是紧密联系的两个指标，公司所承担的负债越大，权益乘数也会越大。资产负债率指的是负债总数与总资产的比值。资产负债率的公式：资产负债率=负债总额/资产总额*100%，公司2019年-2021年的资产负债率分别为72.01%、73.22%、74.58%（根據财务报表计算得出），可以看出来其在逐年增加，这也表明公司承担能力在变弱，财务风险在逐年上升，公司的经营情况在逐渐势弱。2016年-2018年的资产负债率为82.93%、79.63%、74.47%，可以看出公司的发展能力是在逐年增强。然而在2020年遭受新冠疫情的冲击后，企业清偿债务的能力又开始在减弱。总体上来说公司的偿债能力相对来说还是较强的，债权人权益的保障能力目前处于一般状态，债权人需要承担的风险在增加。公司的管理者应该继续重视各类资产的质量，保证公司的库存能够跟上正常销售的步伐，增强对库存的控制管理，以防供不应求或库存大量屯余，尽可能避免累积与滞压库存。

5.对净资产收益率的总体分析

净资产收益率的计算公式：

净资产收益率=资产净利率*权益乘数

净资产收益率也叫净值报酬率或权益报酬率，是企业综合财务分析的核心，也是衡量上市公司是否有利可图的综合性最强的重要指标之一。这一个指标反映了投资者所投资资本回报水平的高低，也反映了公司经营的目标。净资产收益率越高说明投资带来的收益就越高。从公司的财务报表中整理得出，2019年-2021年的净资产收益率分别为2.82、2.3、9.89，2020年比2019年减少了0.52，说明这年受疫情影响，投资回报水平降低，收益减少；2021年比2020年增加了7.59，这是公司在调整过渡，克服了疫情带来的难关。通过杜邦分析体系我们明确地从侧面印证了公司投入较少的资本换来高的收入，收回投资成本较快，公司一直在对经营管理策略进行改善，并且也在严格管理利用闲置资金。

四、杜邦分析法在公司财务分析中的缺陷

1.企业全部的活动分为经营活动和财务活动，所以财务比率与经营活动密不可分，其中资产净利润率这一财务指标并不能完全反映出公司活动的获利能力。尽管杜邦分析法也将公司的活动这样划分，但是这种分法对于公司活动来说分得并不是很合理，主要是它将公司的财务费用也包含在资产净利润中，并对经营活动的获利能力产生作用。我们在实际公司运用中需要加以注意，必须要结合所在公司的其他信息和财务指标，对其进行全面具体的分析。经营活动中有关于成本和支出的业务，销售净利润率不能准确地反映它在这方面控制的水平，因为它已然包含了财务成本，当然还不能忘了相关所得税对账务的影响。

2.从公司绩效方面说，在运用杜邦分析法对财务进行评估的时候，它只是财务方面的信息，而非对公司整体实力的描述，这构成了很大的缺陷，杜邦分析法对于在公司融资活动中进行全面评估无能为力。

3.财务指标反映的只是公司过去的经营业绩，是公司已经发生过的财务活动，反映了公司在过去的阶段满足社会的需求力。但是，客户、供应商、先进技术等，都对公司的未来产生巨大的影响，对公司的经营业绩起决定作用，离开哪一个公司都可能生存不下去，但杜邦分析法在这些方面却无法涉及。

4.对于当前的经济市场，公司长期处于行业竞争压力中，所拥有的无形资产在提高抗压力方面至关重要，但是杜邦分析法无法在无形资产评估中运用。

五、基于杜邦分析法对公司财务风险控制建议

1.调整负债结构规模

A公司的流动负债和非流动负债影响着公司的资产负债率，从近几年的数据来看，公司因为新冠疫情的冲击，清偿债务的能力开始减弱，为了使公司的资金更加充足以提高公司的偿债能力，A公司应该对负债这一科目进行合理规划，减少资金损失。A公司在规划流动负债结构规模时，要结合流动资产和营业净现金流量来进行分析，规模大小不应低于两者中的最小值，不应高于两者中的最大值，同时根据公司本身的经营规模、投资资金、投资资本回报水平、负债成本等特征来决定，严控资金流出，加强资金预算管控，保证公司资金充足。

2.改进对存货的控制管理

A公司资产中存货的比重还是相对较高的，公司要继续提高对存货的控制管理，要将库存和销售品两者协同好，提高公司自身的存货预算能力，合理规划存货现状，提前了解调研市场需求，预估采购量、生产量、销售量，进而使存货周转率升高，存货变现能力增强，最终公司的偿债能力也会大大提升。

3.科学的财务经营机制需进一步完善

A公司目前处于管控模式，处于创新转型阶段，在构建新的财务管控体系。科学有效的财务管控制度是公司财务经营机制的关键，继续强化财务数据在单位生产经营中的指导作用，规避涉及税务风险。根据公司各个部门的业务和特点，制定相关的激励标准，明确业绩目标和业绩等级，对目标对象的业绩进行评估，得到对应的奖励结果，以便激发员工的财务机制意识，提升管控水平和工作标准，推进实施管理型、战略型、创新型财务经营机制。

4.完善财务风险预警机制

一是A公司要健全客户的资料库，以便更好地去了解客户的偿债能力、资产负债率以及信用值，然后再根据客户的购买量将客户划分层次等级，针对不同等级客户，提供相对应的服务，使公司能够最大程度上与客户交易往来，并尽可能地收回应收账款，提高公司的资金周转率。二是加强对风险的预警。目前公司所处行业仍然存在融資难的问题，公司工艺提升、环保升级等项目所需资金巨大，加上金融机构对行业信贷收紧政策没有改善，审核程序处于紧张阶段，所以公司一直面临一定的财务风险。公司应按照财务风险成本和收益的正向平衡配比，制定相应的数据风险预警指标范围，以便及时提醒财务防范财务风险。再者，公司要进一步和融资机构协同对接，扩宽融资渠道，严守融资结构策略，提升公司资金的保障能力。

六、结语

在现代科学技术向上蓬勃发展和经济社会建设逐渐完善的过程中，整个社会大众持续保持对物质文化需要和精神文化需要的增长，企业要迎合社会需求，就要去主动适应市场的变化，加强公司本身的财务风险意识和防控意识。本文利用杜邦分析法分析公司的财务状况，了解到净资产收益率和来自内部市场竞争的主要变动因素及其公司的相对竞争力、企业内部使用资产的效率或运营管理的效率、企业的融资能力，使公司的财务层次分析更加清晰，也为分析报表者提供了便利。

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作者简介：段晓晶（1997.05- ），女，汉族，河南安阳人，西安石油大学经济管理学院，在读研究生