对话汇添富基金经理胡昕炜：A股呈左侧布局机会食品饮料和服务业为配置核心

张桔

编者按

在汇率因素、经济弱复苏等问题困扰下，被投资者赋予厚望的复苏线也未能在5月逆境突围。时至6月初，大盘似有企稳反弹之势，那么投资者在如是背景下应剑指何方呢？

近期，汇添富基金的基金经理胡昕炜接爱《红周刊》专访，他表示：“从过去几轮经济周期的情况来看，每一轮经济复苏都不是一蹴而就的，而是需要缓慢的、逐步复苏的过程。可能到了下半年，经济复苏、消费复苏所呈现出来的势头会更好一些。所以现在对于消费或者对于整个A 股市场，是左侧布局的好机会。”

至于具体消费中的子行业，他表示基本还是以食品饮料、美容护理、服装，包括一些服务业公司作为核心的配置。“至于对医美、社服等行业的配置有所增加，主要也是基于疫情管控放开之后，这些行业恢复的弹性会更大一些，因为这些行业在2022年受影响最大。”

消费复苏是中国经济的晴雨表之一消费和整体A股都存在左侧布局机会

从历史看，每一轮复苏都需要缓慢、逐步的过程，不会一蹴而就，我个人认为到了下半年会更好一些。

《红周刊》：市场经济弱复苏，低于之前的预期，加之人民币汇率剧烈波动等因素，致五月的市场悲观情绪蔓延，结构分化行情明显。您怎么看待经济复苏程度对市场的影响呢？

胡昕炜：我对接下来的经济复苏仍抱有一定的信心，相对谨慎乐观。因为现在中国经济还处在内生修复的通道当中。从疫情政策优化调整以来，社会交流和消费场景确实在恢复，就业也在逐渐改善。从股价的绝对位置来看，很多公司的股价水平跟去年四季度最悲观时差不多了。一旦下半年整个中国经济基本面有所改善，或者大家对中国经济的信心有所改善，这类被基金重仓资产仍会有表现机会。

《红周刊》：在当下经济复苏未达预期时，哪些行业或者板块会急起直追？从布局的角度看存在哪些左侧布局的较好时机呢？

胡昕炜：直观上比较好理解的，就是哪些行业跟经济增速相关性强，哪些就会随经济增速的恢复兑现业绩更好。遵循这一逻辑，当前消费当为首选。疫情时，大家对中国经济增长较为悲观，消费调整得也最多。疫情政策优化调整后，大家对中国经济增速信心渐起时，消费反弹还是比较多的。我觉得，消费可以说是中国经济的晴雨表之一；其次，医药里面一些偏消费类的资产，它本质上也是跟居民的消费信心、居民的收入预期和中国经济是高度相关的；三是，一些周期性行业，如化工行业里的公司。在经济增速起来之后，产品需求会改善，产品价格有表现的机会；第四，港股的表现也会好一些。

《红周刊》：您谈的化工，也是和消费相关的公司吧，不包括那些跨界新能源逆周期的吧？

胡昕煒：是的。我所指的是产品下游需求更偏消费类的公司，相对它们的产品需求更加传统，属于更与中国经济增长相关的周期品公司。而不是那些下游做新能源行业的公司，这样的公司受经济周期波动影响要小。

《红周刊》：您觉得消费复苏拖后腿的因素在哪里？投资者应该如何来把握复苏的时间节点呢？

胡昕炜：目前来看，消费仍处在复苏通道中。无论是从商品消费，如酒水、饮料的消费，食品的消费，服装零售，或者黄金珠宝零售等，还是服务消费，包括像餐饮、旅游、出行、医疗服务、医美等都在复苏。

但四月后，直观的感受就是复苏力度没那么强了，这跟整体经济复苏的力度有关系。如房地产相关的产业，复苏的力度不强，其对整体经济、就业都会有所影响。包括受到海外经济需求的部分影响，出口也是弱复苏。而消费确实还是属于经济后周期的产业，受制于经济复苏的力度减弱，消费复苏也有所转弱。从四月的PMI数据来看，企业投资扩张的信心、居民消费的信心，包括大家对未来的预期都有所减弱，这都是拖后腿的因素。

相信随着就业慢慢改善、收入预期慢慢向好，经济复苏包括消费复苏仍是持续的事情。当然复苏的力度要持续去观察。从历史看，每一轮复苏都需要缓慢、逐步的过程，不会一蹴而就，但我判断到了下半年会更好一些。

所以现在对于消费或者整体A股市场，可能是左侧布局的好机会：首先就是整体市场的预期调整下来了，这让经济超预期的可能性在增加；其次，估值也调整下来了，很多公司的股价和去年疫情最严重时差不多甚至还更低一些。

消费升级是投资消费最重要主题之一待基本面好转“资产荒”会致股票走好

我看消费的各个子行业，短周期是看今年的消费复苏，长逻辑则是看未来消费升级的持续性。

《红周刊》：作为消费复苏链上的最后一环，您如何看目前房地产产业链的投资价值？

胡昕炜：房地产的复苏还是有些不确定性。这主要还是基于房地产的大周期逻辑。任何行业都要兼顾长周期和短周期来做判断。长周期是行业所处的大的发展阶段，短周期则要聚焦于短期的基数、阶段等。就房地产而言，因为去年受疫情影响，新房销售下滑比较大，在去年低基数的基础上，肯定会出现复苏。但复苏的强度还有不确定性。因为长周期来看，中国的房地产销售还处在比较高的位置。2021年应该是中国地产销售的最高峰，住宅销售了十五亿平方米，随后2022年有所下降。整体来看，中国的城镇化水平跟发达国家相比还有空间，但是城镇化速度也在逐渐变缓。所以房地产的复苏弹性未必有那么大。

《红周刊》：如果分析当前布局消费的风险点，您认为存在于哪些具体的细分领域呢？

胡昕炜：我看消费的各个子行业，还是会结合复苏与升级。短周期是看今年的消费复苏，长逻辑则是看未来消费升级的持续性。我们还是去投资一些消费升级潜力比较大的行业。过去一两年，受疫情的影响，消费升级的速度有所减缓。但随着消费正常化，消费升级还是投资消费最重要的主题。

但客观看，对于投资中国市场尤其是投资中国的消费，最核心、最本质的问题还是内需消费的基本面和景气程度，本质上还是与居民对未来就业和收入的预期相关。如果到了下半年，中国的经济复苏、消费复苏能强劲，无论外部环境如何，消费还是会有一定表现。

《红周刊》：外资也喜欢大消费，具备资金风向标的效应，未来资金角度对大消费投资影响几何？

胡昕炜：外资在中国投资最大的板块之一就是消费，至于各种地缘政治的因素是否会影响资金的进出，确实也很难判断。但核心还是看消费的基本面，如果经济复苏的力度能够逐渐回升，消费基本面能更好一些，无论外资流入还是流出，影响都没有那么大。

另外，国内的资金也是很充分的。今年大家一直在谈论“资产荒”，基本面若变好，这些股票大概率还是有表现空间的。

《红周刊》：消费横跨价值与成长两大领域。如何能够把握好这两种属性兼具的行业机会呢？

胡昕炜：今年价值和成长都有机会。比如，中特估就是价值，人工智能是成长，瞄准未来五年、十年的成长布局的。消费也是各种属性的投资机会都有，但特别高速的成长相对较少。其中比较常见的是食品饮料如白酒、啤酒、食品，一类是比较稳健的成长，而医美、化妆品是比较中高速的成长，另外家电等又是比较典型的价值股。

从投资的角度，还需从估值与增长的角度去匹配。对于成长，要判断持续性，包括成长的速度、所在的成长阶段，以及要买在比较合理的估值位置。对于价值，对增长的要求不会特别高，但对盈利的稳定性、对分红的能力要求会更高。但整体而言，增长和估值要匹配。当经济增速往下走时，能持续成长的机会就更少，投资者会更多关注价值的机会，也是降低预期收益率的表现。

次高端、地产酒重视“品牌效应”下半年白酒板块去库存情况值得关注

目前看，安徽、江苏等区域的经济活力比较强，所以这些省份的地产酒公司整体业绩比较稳健。

《红周刊》：从基金一季报看，您还是重仓白酒，适当增加美容护理、社会服务等行业的配置，当时为何呈现这样的思路？二季度又有哪些变化呢？

胡昕炜：一季度整体持仓的行业，包括重点持仓的个股，跟过去投资的思路一脉相承。我们的投资看得比较长，会去投一些中长期能够保持持续稳健增长且估值合理的公司。对于消费的投资，主要还是看竞争格局比较明确、消费升级有空间的行业。同时也要考虑流动性，所以一季度仍以食品饮料、美容护理、服务业等作为核心配置。至于对医美、社会服务等行业的配置有所增加，主要是这些行业在2022年受影响最大，当时我们判断这些行业可能会有更大的复苏力度。

消费基金也会增加一些在消费里面的低估值或者高股息的资产配置，全市场基金也会增加一些这种配置，包括科技的配置会略有增加。

《红周刊》：白酒板块里，除去三大龙头外，您一直重仓地产酒次高端酒。您选择这类标的主要考虑哪些因素？

胡昕炜：白酒是比较多元化的板块，我都有较多关注。投资地产酒、次高端酒的主要考虑是品牌的势能、品牌的高度。

对于地产酒，要关注它在该区域的占有率、品牌的势能。例如在很早时，我投资了江苏的地产酒品牌，因为早在2017、2018年时，我们就注意到它旗下有子品牌，在江苏受到消费者的很大认可。当时判断这一品牌成长，会带动公司持续稳健的成长。确实从过去五六年来看，它的收入一直持续增长，占报表的收入比例不断上升，也带动该公司持续稳健增长。因此对于地产酒，我们还是投资相对在整个区域有比较好的市占率、有比较好的品牌知名度的公司，最好它的品牌勢能处在逐步提升周期当中的公司。

对于全国化的次高端酒，是优先考虑投资品牌势能处在成长期，即消费者越来越认可，且收入还有持续增长的公司。

《红周刊》：其实地产酒与地方经济的发展息息相关，今年来看，您预判哪一区域或者其地产酒有望成为黑马？从一季报看，白酒股的业绩是否达到预期了呢？

胡昕炜：目前看，安徽、江苏等区域的经济活力比较强，所以这些省份的地产酒公司整体业绩比较稳健。

从整体一季度看，白酒公司的业绩还是不错的，当然也有一些风险和挑战。白酒的需求在复苏，但随着四五月宏观经济的回落，白酒的复苏强度也有些许环比转弱。目前整个行业库存比正常水平略高。当然该库存更多仍来自2022年疫情时的积累。所以今年白酒要消化一些库存，要看下半年情况会怎么样。总之，短期要看经济复苏的力度，看白酒库存去化，包括白酒终端动销的情况。

长期来看，白酒也面临一些挑战，包括会不会增加税收，会不会有另外一些负面因素出来等。此外，虽然白酒竞争格局相对有序，品牌酒企没那么多，但如果需求没那么好，竞争或比想象得更加激烈。

《红周刊》：白酒行业是否也受到当前地产不佳的影响呢，毕竟两者具有相对的一致性？

胡昕炜：可以说两者有同步性，但很难说直接相关。中国经济中的任何一个产业，都跟地产周期有关系。但这两年确实经济在放缓，地产行业也遭遇困境。所以不管白酒也好，包括很多消费品也好，其实或多或少也都受到了影响。

因为白酒本身还是经济的润滑剂，地产行业不好，就可能对白酒消费有影响。但是经济可能会有增长动能的切换，所以，白酒主要还是跟整体中国宏观经济总量有关。

必选消费公司近年相对保持稳定很多行业中国品牌市占率越来越高

长期来看，随着大家消费信心的增强，对中国品牌信心的增强，中国品牌市占率提高还是大的趋势。

《红周刊》：您的组合里长期持有某乳制品龙头和小食品龙头，原因何在？

胡昕炜：包括乳制品、速冻食品等必需消费品，整体上还比较稳健的，估值也比较便宜，竞争优势也比较强，其成长性、商业模式整体上还是不错的。

从今年看，乳制品的复苏相对平稳，这也跟消费属性有关，因为它必选的属性更强，去年受疫情的影响小一些，今年也在慢慢复苏，但是复苏的力度会比较小。而速冻火锅料这类公司，成长性更好一些。因为它有很大一块业务来自餐饮等场景。随着这些行业复苏，收入增长还是不错的，但估值也会更高一些。应该说乳制品行业是更偏价值类型的资产，速冻火锅料行业可能是更偏成长类型的资产。但总的来讲，还都属于竞争优势比较强、商业模式也比较好的公司。因为是属于比较典型的必选消费的股票，跟白酒相比，商业模式更稳定一些，可能也没有那么大的波动性。

《红周刊》：回看去年，食品饮料里很多白马表现一般，反而农夫山泉一类表现出色，如何客观看待这种分化？

胡昕炜：确实食品、饮料去年好多公司分化比较大，这与每家公司消费场景或者需求属性不一样是有关系的。调味品行业一多半的需求来自餐饮行业，本身受疫情影响比较大，今年随着餐饮复苏，业务也在慢慢复苏，只是它也要消化一些库存，可能报表没有那么快体现。

婴幼儿奶粉行业受新生儿出生数量影响比较大。所以随着中国新出生人口数量下降，市场规模可能在下降，对相关公司会有些负面影响。就矿泉水等饮料行业的公司，同样必选属性更强，受疫情影响相对还是可控的。

《红周刊》：您重仓港股的运动服装股有很长一段时间了。服装行业“国潮”興起，这对您投资这一领域有何影响呢？

胡昕炜：中国品牌在很多行业的市占率都越来越高，除了运动服装，还有化妆品、新能源汽车等。投资者要比较前瞻地去发现机会，感知各个行业所发生的变化。例如运动服装领域，2021年的新疆棉事件加速了中国品牌崛起或者“国潮”的趋势。但“国潮”并不是那个时候开始的，而是更早。在2018年、2019年时，我们就开始投资港股的运动服装。

短期，虽然今年该板块有调整，但并不意味着“国潮”趋势的结束。长期来看，随着大家消费信心的增强，对中国品牌信心的增强，中国品牌市占率提高还是大的趋势。化妆品也与此类似。当然最高端的领域还是外国品牌做得更好些，但是在一些性价比价格带、腰部价格带，中国公司做得越来越好。因为中国公司研发比较快，产品迭代比较快，另外对抖音等新渠道的投入、对玻尿酸、胶原蛋白等等新成分的把握也更好。

所以在这些领域，中国品牌都有慢慢做大的机会。包括像新能源汽车，国内的新势力或一些传统汽车厂商的新能源品牌，也都比传统的外资汽车厂商做得更好一些。原因在于国内公司研发的周期更短，更加接近本地消费者。

《红周刊》：是否也可以理解为和所处的价格带有关，毕竟国产品牌在各自所属价格带上，差异化的竞争优势更强？

胡昕炜：的确如此。虽然我们提国产替代，但在服饰箱包领域，中国品牌要去替代那些特别高端的价格带还是比较难的，优势还是在性价比方面。

行业龙头强者恒强二三线公司需把握契机让品牌被重新认知

金银珠宝今年的景气度比较高，但对这类板块，难点就在于要判断所处的成长阶段、成长周期。

《红周刊》：您的重仓股多为大消费细分板块的龙头，二三线公司具备怎样的特征时才会被青睐，被收入重仓中呢？

胡昕炜：首先在消费里面，它存在强者恒强的现象。当公司成为龙头后，品牌、渠道优势比较强，竞争优势也会更强，确定性会更强。其次是因为整体上考虑到组合流动性，投资大市值流动性比较好的龙头公司更多。

至于二、三线公司，首先需要该行业的景气度比较高，换句话说，如果行业不很景气走下坡路，龙头公司都比较难维持盈利能力，二、三线公司的利润波动就更大；其次，需要公司具备某种特质出现了加速增长的机会，或者是品牌差异化比较好，或者是某个契机导致品牌重新被消费者认知，快速提升市占率，或者管理层经营思路会有一些变化导致公司能弯道超车。

比如乳制品行业，大家都关注两大龙头。在2020年时我也投资一家乳制品公司，该公司倾注全力做了差异化的产品儿童奶酪。所以其品牌知名度通过投放广告和做营销迅速提升，当时公司收入是快速增长的，我是阶段性参与了投资。

《红周刊》：您也看好美容护理领域，但是这一板块细分相对容量有限。A股，标的选择可能并不难，但如何合理设计买点和卖点呢？

胡昕炜：其实这类细分板块标的确实较少，但上市公司数量也在扩容，另外不同标的之间也会有分化。因为不同品牌处在不同的生命周期和产品周期。

至于怎样去设计买卖点，本质上跟其他消费行业的公司是类似的，不会因为是美容护理、金银珠宝就不一样。当然这是投资上的难点，我们总是希望长期持有这些公司，但不过很多公司的成长也有波动，甚至是较为剧烈的波动。

比较而言，把握买点相对容易，当标的比较低估或者说估值比较便宜，或者说市场没有充分认识到它的价值时去买。至于卖点，无非就是当估值比较高，基本面有一些不达预期的风险或者成长相对到阶段末尾去卖。不过知易行难，很难判断一家公司是否增长到了尽头。

逻辑上中国的消费行业还是有持续增长的空间，包括化妆品、医美。只不过具体到各家公司，确实每家公司增长周期或者产品的生命阶段，可能就是两到三年。

我们当然希望成长是能够长期持续的，但有时候可能经过一两年高速增长后，细分板块就会放缓，因此确实需要减仓或卖出。金银珠宝今年的景气度还是比较高的，未来也需要边走边看。这类板块，难点就在于要判断所处的成长阶段、成长周期。

出行链的公司要看正常化盈利对应的估值港股消费类互联网龙头值得关注

有些公司竞争优势比较强，但是行业的增长周期并不同步，所以投资者对此要思考得更全面一些。

《红周刊》：政策调整后，二级市场热炒过一轮出行链，但五一后似乎归于沉寂，这类股票投资价值如何呢？

胡昕炜：从今年情况来看，确实整体出行链的基本面还是持续复苏的。因为从出行人数来看，基本上都接近或者超过疫情前的水平。对于酒店，其实它的綜合RevPAR也都超过了2019年的水平；对于航空、高铁，人数也基本恢复到2019年的水平。

出行链我比较看好，但还要注意增长跟估值的问题。因为，整个市场对它们的预期很高，尤其是这轮调整之前。实际上在疫情最严重时，大家都是按照常态化盈利来进行估值的。所以能看到放开之后，其实这些公司反而反弹相对较小。理论上，它们的基本面变化应该是最大的。

例如航空公司，过去每年亏损不少，但这些公司的股票在疫情期间调整是很有限的。就是因为过去在亏损很严重的时候，投资者也是按照未来放开之后会有多少盈利来计算的估值。所以对这些公司，还是要看它正常化的盈利所对应的估值。并不是说完全放开之后，谁的复苏弹性最大就买谁。因为本质上，过去也没有按照亏损的状态去算估值。

此外，需要关注增长的持续性，因为不同公司有不同的商业模式。如景区属于比较成熟的行业，容量有天花板，成长空间不会很大。相对成长性比较好的可能还是酒店、餐饮。此外，可能也要注意不同的行业有不同的竞争格局，有不同的成长模式。比如对于酒店和餐饮，都是要靠开店，所以又涉及品牌的持续性、增长的持续性等等。

《红周刊》：能否举个例子来具体说明您的投资思路呢？

胡昕炜：比如某火锅连锁上市公司，理论上讲，今年复苏肯定会比较明显。但是股票表现没有想象得好，背后原因也是因为品牌在变化。因为公司刚上市时，在疫情前那段时间还是网红的品牌，大家去里面吃饭有好的体验。但慢慢会觉得没有那么特别了，当然这样的认知变化跟竞争也有关系，因为现在各种网红火锅开的也比较多。这说明，投资还是落实到公司所属的成长周期和它面临的竞争环境。

《红周刊》：今年免税龙头表现惨淡，对于这一细分领域接下来的投资前景，您怎样看？

胡昕炜：免税行业整体上也在复苏，但力度比想象中要差，原因多方面。其中一个原因跟化妆品有关，如免税渠道卖的很多是高端化妆品。过去疫情三年期间，很多化妆品公司折扣较多，消费者囤货也比较多。所以今年高端化妆品的复苏相对平淡，无论是在天猫渠道还是在免税渠道。

这也是投资消费比较难的地方，有些公司竞争优势比较强，但是行业的增长周期并不同步。可能刚好处在逆风期、调整期，所以投资者对此要思考得更全面一些。

《红周刊》：从布局港股的角度，目前对于和消费密不可分的三大互联网龙头有哪些投资机会？

胡昕炜：互联网的投资价值随着调整是逐步体现的。互联网和内地的消费股一样，对中国经济比较敏感。从整体布局港股角度，港股是中国经济特别大的贝塔。因为其中的外资都是离岸市场做投资，受地缘政治和中国经济的影响都比较大。所以港股往往比A股波动更大一些，投资起来难度也会更大。

目前，港股估值比较便宜，大家却很悲观。从布局角度，互联网龙头肯定是被关注的，里面的消费公司包括创新药的公司等等都是可以关注的。另外很多价值股，包括像运营商、石油石化的股票在港股都比A股便宜很多，投资价值还是相对明显的。

像某个社交龙头公司，竞争壁垒非常高的。目前时点，整体投资价值还是有的，因为中国经济的确在慢慢复苏，无论电商、外卖、广告、游戏等行业都在复苏。但对于一些存在竞争的互联网公司，相对压力更大一些，例如电商，但估值上也已有反应。

投资思路重点在于持续增长、竞争优势、商业模式好的公司

中国处在一轮巨大的消费结构升级浪潮当中，并且这个浪潮仍将持续很多年。

《红周刊》：做基金经理这些年，您的投资思路和逻辑进行过哪些迭代？

胡昕炜：总的投资思路和投资理念没有大的变化，还是希望以较长周期的维度去投资商业模式较好、竞争优势突出、能够持续增长的优秀公司。但是过去几年很多公司的大幅波动，以及近年来中国宏观经济出现的一些新的变化，也让我们会更加动态地去思考公司所处的增长阶段、思考公司的估值方法。特别是在经济增速逐渐放缓的情况下，也需要特别去关注经济中涌现出来的新的增长点。

《红周刊》：擅长大消费的基金经理通常都是生活中投资家，能不能分享您生活中发现的投资案例？特别生活经验是如何来反哺投资的？

胡昕炜：这种经历不少，如在2019年时，我投资了某个电子代工公司，就是因为看好无线蓝牙耳机产品的放量。对于我们基金经理或者研究员，听电话会议是家常便饭，可能一天超过八个小时都在使用耳机。当我第一次接触到无线蓝牙耳机的时候，我觉得这个特别方便。当时我判断该产品一定会放量，生产这类产品的电子代工公司可能会有较大的增长机会。所以我当时做了投资，整体上还是有一些收获。

《红周刊》：实战中您对于仓位、换手、控回撤，有没有一些具体的要求？

胡昕炜：仓位上，整体还是保持比较稳定的、偏中高的水平。换手并未刻意去要求，一定要低于或高于多少，整体上还是伴随调整组合的需要。最近几年有所提高，也是因为市场波动也比较大。控回撤其实也没有特别量化的指标，因为确实当回撤到一定程度的时候，往往是市场比较底部的时候，这个时候再去为了控回撤而减仓反而可能适得其反。

《红周刊》：今年以来，中国特色估值体系与人工智能火热，但近期走势出现波折，您如何看这两大主题的前景和持续力度呢？

胡昕炜：人工智能、中国特色估值体系，我们也一直关注研究，包括去很多地方调研。历史上也经常出现这种情况，就是对宏观经济看不清楚时：一方面主题类的资产会有所表现；另一方面低估值高股息的资产相对来说有所表现，上一次类似场景出现在2014年到2015年。

就“中国特色估值体系”板块而言，有一定的基本面支撑，确实很多还是低估值高股息的公司。可能有些公司会持续走强，尤其是那些盈利比较稳定、受经济周期波动影响小，同时又有比较好的自由现金流、能够持续分红的低估值公司。

就人工智能来说后面可能分化会比较大，在可见的将来能够兑现收入利润增长的公司，相对来说可能还是有一些机会的。我觉得还是要去除“主题投资”的思维，投资真正能够受益于人工智能发展的公司，例如算力侧、应用侧的公司。对于纯粹依靠炒作人工智能的公司来说，我会比较谨慎。

《红周刊》：从您多年实战的角度，您觉得合理定价大消费，最关键的几点在什么地方？

胡昕炜：我觉得首先是要判断该行业所属的成长周期。这个细分行业究竟处在成长的哪一阶段？理论上，如果在比较早期阶段去买，哪怕买到这个行业里面比较一般的公司，因为这个行业还在比较早期的阶段，如果成长的贝塔很好，其实也不会有什么损失，也会赚到钱的。

其次对于公司，同样还是要准确理解公司所处的成长阶段，就是每家公司确实可能都会有成长期、平台期、调整期等等阶段，要正确认识公司所处的阶段，对投资才有帮助。

《红周刊》：我们注意到您管理时间最长的一只消费基金，已经陪伴投资者走过了十年，如何能够吸引大家再追随您下十年呢？

胡昕炜：长期来看，我们仍然一如既往的对中国经济增长、对中国消费升级充满信心。我们相信，中国经济增长的巨大潜力并没有发生变化。随着中国经济持續增长，居民生活水平的不断提高，以及人们对美好生活的向往，中国消费行业有望持续保持稳健增长，这将是中国最为确定的投资机会之一。我们对中国消费升级的判断也一直没有改变：中国处在一轮巨大的消费结构升级浪潮当中，并且这个浪潮仍将持续很多年。

所以，我们相信，未来十年，投资中国消费仍能取得长期、稳健的收益。

《红周刊》：最后，希望分享一本对您投资有较大影响的书。

胡昕炜：我推荐的书是《彼得·林奇的成功投资》。

做投资，必须要做深入研究，要对投资的行业和公司有比较深入的了解，切忌盲目去追逐热点。因为对于个人投资来说，还是可以看得更长一些。